Últimos días del año. Momento de familia y reflexión en el que quería agradecer el apoyo a la fantástica comunidad que es Twitter haciendo un breve repaso a algunas de las compañías que he ido mencionado durante el año.

Feliz Navidad y prospero año 2021.
1. El gran ganador del 2020 ha sido Pax Global con una revalorización del ~75%ytd. A pesar del entorno complicado con gran parte de sus clientes finales cerrados, Pax ha podido empezar a monetizar su fuerte inversión en I+D y atender a las exigencias del mercado: div & recompras
2. Otro de los ganadores con >20% de revalorización ytd es Engelska Skolan. Nos oparon la empresa hace pocas semanas a un precio "bajo". Una joya de negocio con gran moat que nos quitan de las manos. Links relacionados:



3. Dos compañías que han terminado planas en el año, pero donde tenemos altas expectativas de cara a 2021 son Teva y Global Dominion. Sobre Teva he escrito poco, pero buscaré el momento en 2021 para explicar la historia detalladamente.

Tampoco he publicado mucho sobre DOM. Uno de los mejores management y allocadores de capital en España. Empresa complicada de entender al estar compuesta de muchos negocios y proyectos diferentes



4. The Gym. Empresa negativamente impactada por el COVID donde ahora mismo no tenemos posición. A pesar del impacto en el negocio, la acción se ha comportado muy bien cerrando prácticamente con el mismo market cap con el que iniciaba el año (AK 20%)

5. Aryzta. Negocio perjudicado por la pandemia. Empresa donde hemos participado activamente en la mejora corporativa y donde llegamos a tener una posi relevante que hemos reducido con plusvalías significativas. Actualmente mantenemos el EUR híbrido y un pequeño stake en la acción
Esperamos que la compañía venda el segmento de EEUU y Latam por €700/850M con lo que mejorarán la estructura de capital. Recomprar la emisión de híbridos en EUR es el movimiento lógico





6. Teekay. Sector muy odiado donde los inversores no se han detenido a valorar la positiva evolución del negocio durante los últimos años. Idea contrarian donde seguimos muy cómodos y que he explicado durante el año con tres videos que han despertado un gran interés
No es recomendable ver los tres videos de una sentada ya que son bastante densos, pero hay algún valiente que lo ha conseguido.









Esperamos que TGP anuncie un incremento del dividendo en enero o febrero que se complementará con recompras si la acción se mantiene débil. Por otra parte, la vacuna y el reducido orderbook en tankers deberían de ser catalizadores para unos fuertes rates desde Q4 21 en TNK
7. Golar. Nuestra gran apuesta junto a Pax. Empresa complicada de entender integrada por muchos negocios complejos que requieren muchas horas cada uno. Golar es una empresa de shipping desde 1946 y al mercado le está costando entender el cambio en el modelo de negocio. Paciencia!
Cerramos un 2020 complicado donde muchas cotizaciones no hacen justicia a sus negocios y fundamentales para entrar optimistas y con noticias esperanzadoras sobre la vacuna en 2021. Por supuesto, un año más donde intentaré aportar nuevas ideas.

Feliz Navidad y prospero año nuevo

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18 Dec
Pax Global announced a HK$ 0.10 special dividend following the company's 10th listing anniversary. To be honest, we were expecting a slightly higher amount (around HK$ 0.5) but we are pretty happy with this event as it is a further step to improve the shareholder returns.
CMS raised Pax Target Price up to HK$ 9.5 this week. They referred to Pax as a hidden gem trading at 7.4x 2021e PE multiple and forecasting a double digit growth. I bet they will raise the target price when the stock gets to HK$ 9. It’s all quite funny.
Pax reached a new milestone. The company is worth around $1Bn and the stock liquidity increased significantly. We are aware that those milestones attract big investors. BBG reported Swedbank Robur Emerging increased 510% its stake up to 1.6% of shares outstanding.
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8 Dec
Pax Global. This company never ceases to amaze us. Pax is considering a special dividend. They launched a buyback program for the first time ever and increased 75% the regular dividend this year, but with the info below, Pax goes one step further to create value
As a reminder, market had two concerns. First, the market had doubts about Pax prospects. The company hadn't been growing since 2016, but the reason behind was they boosted substantially the R&D expenses and the initial ramp-up costs due to entering new geographies. Temporarily!!
Pax smashed this concern growing >40% this year. Second, market was concerned with Pax Global capital allocation. Even some investors were afraid of the cash position as it is very relevant (>50%, I mean >3 HKD of 6 HKD Pax is trading). Pax is proposing a special dividend!
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4 Dec
$GLNG Ayer comenté que la ampliación había sido un éxito por lo que NO me sorprende el movimiento de hoy. Por supuesto no me refería a que estaba contento, Trøim dijo varias veces en la call “it’s a painful capital increase because the stock is very far from the intrinsic value”.
No hay duda de que sin el COVID y los problemas en la IPO de Hygo esta ampliación NO era necesaria. Ante la inflexibilidad de los acreedores fue la decisión menos mala. Ayer incrementamos nuestra posición en 8.5$, el fuerte interés institucional y el speech de Trøim fueron clave
El FID de Barcarena será antes de final de año y proporcionará luz verde a la IPO de HYGO en 1H 2021. Solo el stake en Hygo explica el 100% de la capitalización de Golar. No he visto una empresa tan fantástica peor entendida en toda mi carrera como inversor
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3 Dec
$GLNG Golar amplia capital un 11%. La AK está cubierta en su mayoría por los mayores accionistas. El descuento será mínimo, aunque el book aún está abierto. Hay fuerte interés por la compañía a pesar de la revalorización. Image
Debido al COVID la compañía estaba al límite. Eramos conscientes, pero era relativamente fácil levantar cash contra el stake en Hygo una vez cotizando. El retraso de la IPO debido a factores incontrolables ha provocado que la compañía tenga que recurrir a la solución menos mala
La AK es lo mínimo posible y está bien respaldada. Mañana tendremos precio exacto pero el rango parece que está entre 8.75 y 9. Hemos hablado con ellos, no es algo de su gusto, no están contentos, pero las circunstancias les han obligado a pedir cash de manera rápida.
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30 Nov
Pax Global Technology. The market is still not aware of how amazing Pax business is! I was moderately optimistic about this year as I got very good feeback from Pax new products, but Pax smashed my high expectations. Pax expects an increase of >40% in net profit for 2020.
Taking into account that Pax grew 19% in the first half, they should grow close to 70% in the second half. As a reminder, Pax is experiencing one-offs costs in those results like Share option expenses and Goodwill impairment
Pax is dirty cheap and momentum has arrived. Business has tailwinds thanks to competitor problems and new amazing product offering. Management switched into a shareholder friendly policy. Have a gander at the investment thesis, time is worth (english subs)
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12 Nov
Resultados grupo TK. $TGP resultados ligeramente superiores a lo que esperaba. Q2 impactado por los drydocks que no se pudieron hacer en el confinamiento, pero guiando para +1M de beneficio en Q4. Reduciendo la deuda en línea con lo esperado. 5.9x net debt LTM EBITDA
La sorpresa positiva es Marib Spirit rechartered a un rate superior cuando este barco ya tenía un rate decente que se fijó en 2019. Señal de que el mercado de LNG no está tan débil como nos hacen creer las acciones.
TGP no anuncia el incremento del divi como lo venía haciendo estos dos años. El dividendo es pagadero en mayo, por lo que no tiene sentido anunciar el incremento en noviembre. Resta flexibilidad. Espero anuncio de incremento (+15%) entre enero y marzo.
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