Thread by @mindaoyang

1/ DeFi里，Curve是个特殊的存在。本来想写个长文分析DeFi的不同估值，这里先在原帖上加些我个人的观察。

Curve最大的问题是FDV，很多人不知道，大户很多从52美金一路卖，高频的时候每天claim 8次卖。即使现在看FDV仍高达100亿美金。

它锁仓实际上是用时间换高估值，用不稳定换稳定， 做再次分配。

https://twitter.com/realsatoshinet/status/1451753109991034886

2/ Curve的锁仓超过170亿美金，每天的交易量基本也就1亿美金这个水平。资本效率只有0.5%，这个是极其低的资本效率。补贴量大概每年接近5-10亿美金。为什么维持这么高额的补贴。首先，补贴有利于提高TVL，这样能维持“高估值”，虽然swap应该看交易量，但是散户更相信TVL。

3/ 其次，超额补贴实际上是把一路下跌的币，卖成稳定的手续费收入，最后大额分给长期质押的大户，完成高价卖币和短线、长期持币人再分配。

另外，还有一个重要作用，就是帮助相关项目实现估值杠杆。

有不少项目完全靠curve带动，比如YFI, CVX, MIM，四两拨千斤。

4/ 比如MIM，Curve大概32%分配给这个池子，一年2-3亿美金的补贴，撑起Spell 近40亿美金的FDV，将近20倍的杠杆。

我初略估计，Curve通过估值杠杆撬动的相关项目的市值，超过100亿美金。

至于估值撬动，是为了内部人获益还是最终实现体系良性循环，可能要放在更长时间维度看，但这也算是一种打法吧。

5/ 有意思的是，这种估值撬动，实际上可以多重套娃，比如YFI起来了，可以带动CVX， MIM，而且互相TVL可以重复计算，推高各自的实际估值，最终实际估值杠杆可能超过50倍。