Thread by @martinakcie

1/ $SPY aneb indexové ETF do každé rodiny 6)

Díl o MA200 a -20% propadu si necháme napříště, narazil jsem na velmi pěkné srovnání trhů od @JeremyDSchwartz , které retweetl @janhajekcfa a ukazuje, proč by S&P 500 měl růst i do budoucna. 👇👇👇

2/ Na obrázku vidíte jednotlivé trhy a jejich komponenty a velikosti, které přispěly k celkovému růstu.

Mnozí by se mohli soustředit na položku Multiple Expansion a prohlásit, že to jednoznačně ukazuje, jak je S&P 500 předražené.

Nás však daleko více zajímá položka Sales Growth

3/ Proč právě Sales Growth je tak důležité?

Pojďme si rozebrat, jakým způsobem může firma růst. Jaké jsou jednotlivé složky , co znamenají a kam až mohou růst.

🔹Růst marží (Margin Expansion)
🔹Růst ocenění (Multiple Expansion)
🔹Růst prodejů (Sales Growth)

3/ Růst marží
Co je marže?
Zjednodušeně, firma prodá své zboží nebo služby za $1 a realizuje zisk $0,2 po odečtení všech nákladů a daní. Čistá marže je 20% = $0,2/$1.

Další rok firma zefektivní výrobu/prodej a za $1 prodeje realizuje zisk $0,22. Čistá marže je $0,22/$1 = 22%

4/ Firma tak zvýší svoji čistou marži o 10% = (1-0,22/0,2).
Toto je tedy ten růst marží.

Růst marží je tedy primárně zvyšování efektivity. Na papíře to vypadá velmi dobře, ale obtížnější je to převést do reality.😏

5/ Navíc marže nemůže růst do nekonečna.

Z prodeje $1 nikdy nemůžete získat zisk větší než $1. A většinou je to daleko daleko méně, protože vždy budete muset zaplatit materiál, lidskou práci, energie, vývoj, daně atd.

6/ Růst ocenění
Tady je důležité, podle jakého parametru ocenění měříme.
Pro náš případ vezměme dva základní P/E a P/S.
Hodnoty nebudeme počítat vztažené na akcii, ale na celou firmu.
P/E = Tržní kapitalizace / Zisk
P/S = Tržní kapitalizace / Celkové prodeje

7/ Pro náš příklad vezměme, že máme společnost, která má tržní kapitalizaci P=$500M, prodeje S=$100M a zisk E=$20M. (marže 20%)
P/E = 500/20 = 25
P/S = 500/100 = 5

V dalším roce se zvedne pouze marže o 10%, takže P=$500M, S=$100M a E=$22M
P/E = 500/22 = 22,7
P/S = 500/100 = 5

8/ Pokud se tedy nezvýší tržní kapitalizace, tak P/E klesne a P/S zůstane stejné.
Pokud budeme chtít, aby P/E zůstalo stejné, tak musí vzrůst tržní kapitalizace = musí vzrůst cena akcie.

P/E chceme 25, E = $22,7M -> P = 22,7*25 = $567,5M.
Odpovídající P/S = 567,5/100 = 5,7

9/ V předchozím příkladu je stagnující ocenění dle P/E a vzrostlé ocenění dle P/S.
Pokud tržní kapitalizace (cena akcie) vyroste nad $567,5 , např. na $600M, dojde i k růstu ocenění podle P/E.

P/E = 600/22 = 27,3
P/S = 600/100 = 6

10/ Těmi předchozími příklady jsem chtěl ukázat, abyste si dokázali představit, co to znamená, když se řekne, že roste ocenění nebo valuace.

(Většina z vás to ví, ale jsou tu i lidé, kteří teprve začínají)😉

11/ Mohlo by se zdát, že ocenění může růst do nekonečna, jenže čím bude valuace vyšší, tím méně kupců se najde.
Navíc vysoká valuace bude lákat i medvědy = spekulanty, kteří vydělávají na poklesu cen akcií.

Proto má ocenění také svoje limity.

12/ Růst prodejů
Opět vezmeme náš příklad. Necháme prodeje vyrůst o 20%. S = 100*1,2 = $120M
Pokud se marže ani kapitalizace (cena akcie) nezmění pak:
E = 120*0,2 = $24M
P/E = 500/24 = 20,8
P/S = 500/120 = 4,2

Růst prodejů při stejné marži způsobil snížení ocenění.

13/ Pokud bychom chtěli "srovnat" P/E na 25, pak musí vzrůst kapitalizace (cena akcie).
E = $24M -> P = 24*25 = $600M
A to jsme nezvýšili ani ocenění ani marži/efektivitu

Zvýšíme-li marži na 22%:
E = 120*0,22 = $26,4M
a při P/E 25 P = 26,4*25 = $660M
A to jsme nezvýšili ocenění

14/ Zvýšíme-li ocenění na stejných P/E=27,3 jako v předešlém příkladu pak tržní kapitalizace vzroste:
P = 26,4*27,3 = $721M

Ideální varianta pro nás jako investory je pokud rostou všechny tři složky.
Růst prodejů je nejzajímavější. A to proto, že jako jediný může růst neustále.

15/ Navíc jak jsme si ukázali, tak růst prodejů nevyžaduje zvýšení efektivity a způsobuje pokles ocenění.

Celé to můžeme zobecnit z jedné firmy na celý trh.

Takže pokud budu chtít investovat, Je pro mě nejvýhodnější, pokud budou zastoupeny všechny 3 složky růstu.

16/ Když se vrátíme k úvodnímu obrázku vývoje za 15 let, pak je vidět, že Japonsko nenabízí žádný růst prodejů, Evropa má dokonce záporný růst prodejů.

Naproti tomu u S&P 500 je meziroční růst prodejů "obrovských" 3,35%.

To je také důvod, proč si S&P 500 zaslouží vyšší ocenění.

17/ Zároveň je to další argument pro to, proč investovat právě do S&P 500 a proč by tento index měl i nadále dlouhodobě růst.

Pokud investujete do Japonského nebo Evropského indexu, očekáváte změnu. Že se nějak nastartuje růst prodejů, zlepší se marže nebo zvýší ocenění.

18/ Kdežto u S&P 500 vám bude stačit, pokud se zachová stávající růst prodejů, stávající marže a stávající ocenění.

Růst marží a případný další růst ocenění je pak vítaný bonus.😉

Příklady byly velmi zjednodušené, aby jim rozumělo co nejvíce lidí. Doufám, že se to povedlo.

19/ Pokud mi v průběhu času nenahraje někdo na smeč svým příspěvkem, jako dnes @janhajekcfa , tak bychom se příště měli podívat na to, proč jsou zajímavé úrovně MA200 a pokles o -20%.😉