Thread by @Mert___Kalyoncu

F/K oranı hakkındaki akışa yüksek beğeni geldi. PD/DD oranı hakkında da bilgi verip düşüncelerimi akışta açıklayayım. #Piyasa Değeri / #Defter Değeri oranı, şirketin bir #hisse fiyatından yola çıkarak tüm şirketin değerini, bilançodaki #özkaynak'ları ile kıyaslamaktadır.

Piyasa Değeri = Hisse Fiyatı x Sermaye formülü ile hesaplanır. Örnek 1 milyon sermayesi olup 100 lira hisse fiyatı olan şirketin Piyasa Değeri 100 milyondur. Hisse fiyatı borsada yani piyasada oluştuğundan adına piyasa değeri denilmektedir.

Defter Değeri = Özkaynaklar, Burada defterden kasıt muhasebe kayıtları anlamına gelir. Şirketin muhasebe değeri, net değeri de denilmektedir. Özkaynaklar ise şirketin tüm varlıklarından tüm yükümlülüklerinin çıkarılması ile hesaplanır.

PD değerini DD ile kıyaslamak ne işe yarar. DD aslında bir yandan da şirketin tasfiye değeridir. Yani bu şirket şu anda tüm varlıklarını satıp tüm borçlarını ödese ne kadar para eder sorusunu teorik olarak cevaplar. Teorik olma sebebi tüm varlıklar gerçek değeri ile görünmezler.

Muhasebede standartlar gereği varlıklar için ideal olarak gerçek değer kullanılması gerekir ama bazı açıklar da vardır. Örneğin arsa/makine/taşıt gibi varlıklar genelde satın alındıkları fiyatlarıyla kayıtlıdır. Enflasyon nedeniyle bunların değeri artsa da bilançoda düşük kalır.

Borsaya geri dönersek, bu oranın düşük olmasını tercih ederiz. Neden? Oran örneğin 1,00 ise şirketin borsadaki değeri bilançodaki değerine eşittir. 1,00 altındaki değerlerde şirket muhasebede kayıtlı değerinden daha ucuz demektir. Ne kadar düşükse o kadar iskontoludur.

PD/DD 1 üzerinde bazı firmalarda 5-10-20-30 gibi yüksek değerler de alabilmektedir. Bu bazı durumlarda sağlıklı bir durumken bazen de şirketin pahalı veya tehlikeli olduğunu gösterebilir. Bazı şirketler faaliyetlerinde yüksek borç düşük özkaynak kullanmayı tercih ederler.

Eğer şirket düşük özkaynak ile çalışıyorsa, piyasa değeri de yüksek ise pd/dd oranı da yüksek görünür. Bunlara #froto #toaso #ttrak hisseleri örnek gösterilebilir. Bunlar tarihsel olarak yüksek pd/dd oranı ile işlem görmüşlerdir ve bu kalıcı olmuştur.

Bunlar defter değerine göre pahalı görünürken artan karları sebebiyle daha ağırlıklı olarak f/k çarpanına göre değerlenmektedir. Sanayi şirketlerinde faaliyetin devam etmesinde sıkıntı görülmüyorsa kazanç çarpanları olan f/k ve fd/favök daha önemlidir.

Bazı şirketlerde ise pd/dd değeri daha önemlidir, bunlar menkul kıymet yatırım ortaklıkları, gayrimenkul yatırım ortaklıkları ve bankalardır. Bu şirketlerin değerlenirken kazançları kadar varlıkları da önemsenir. Defterdeki değerlerine göre borsa değerleri şekillenir.

Piyasa bu şirketler grubunda risk gördüğü durumlarda pd/dd oranını düşük tutar, eğer özkaynakların defterde yazandan yüksek olduğu tahmin ediliyorsa da pd/dd oranını yükseltir. Örneğin #akmgy avm değeri düşük kayıtlı olduğundan pd/dd oranı piyasada yüksek fiyatlanmıştır.

Başka bir şirket örneğinde, eğer piyasa şirketin varlıklarının bir kısmının değerinin üzerinde olduğunu düşünüyorsa pd/dd oranını düşük tutar. Buna örnek olarak #gozde hissesi verilebilir. Portföyünde yüksek değer kazanan bazı şirketleri riskli görüldüğünden böyle fiyatlanmıştır.

Genel olarak pd/dd'yi sektör ortalaması ile kıyaslamak gerekir. Ortalama altındaysa ucuz, üstündeyse pahalı denilebilir. Üsttekiler gibi özel bir durumu var mı diye araştırılmalıdır.
PD/DD incelenerek borsada ucuz kalmış ve değer yatırımına konu olabilecek hisseler bulunabilir.

Ayrıca yazının başında bahsettiğim gibi, aktifinde düşük değerle kayıtlı arsa/makine/taşıt vb varlıkları olan bir şirket bulursanız, aslında bu şirketin pd/dd oranı görünenden düşük demektir. Bu da yatırım fırsatı olabilir.

Eksi pd/dd değeri ise özkaynakların eksi olmasıyla gerçekleşir. Eksi özkaynak da şirketin borçlarının varlıklarından çok olduğunu gösterir. Kötü bir durum olduğundan eksi değerli şirketlere dikkat edilmelidir.