Thread by @appajubi

1️⃣Borsa koşmayı sürdürüyor. Acaba 2’ye katlar mı? Bazı piyasa analistleri ve höstadlar şimdiden 10k hedefi vermeye başladı. Bu mümkün olabilir ama burada çok kritik 2 nokta var. İlki enflasyon. Kastedilen enflasyon hariç 2’ye katlamak mı? Yoksa düz 10k yapmak mı?

2️⃣Eğer düz 10k diyorsak bu çok daha mümkün. Ancak reel 2x yapmaktan bahsediyorsak biraz daha zor olabilir. 100 endeks yıllık getirisinden enflasyonu düşünce aslinda yıllık reel getirinin geçmiş yıllara kıyasla çok aşırı yüksek olmadığını görüyoruz.

3️⃣ 2010’da ve öncesinde çok daha yüksek reel getiriler görmüşlüğümüz var. Ancak son 10 yılda reel getiri %50 civarına hiç ulaşmamıştı. İlk kez gördük bu ay. Bakalım bu koşu %100 reel getiriye yani 2x seviyesine kadar devam edebilecek mi? Çok zor ama imkansız değil.

4️⃣Enflasyondan arındırılmış hisse senedi fiyatlarına yıllık getiri yerine seviye olarak bakarsak aslında şu an endeksin reel anlamda 2000 yılındaki seviyesinde olduğunu görüyoruz. Gerçi o zaman aşırı şişmiş bir düzeydeydi. Aslında şu an 2009-2010 seviyelerini yeni geçmiş gibiyiz.

5️⃣10 yılda Türk şirketleri reel olarak işlerini hiç büyütmediler diyebiliyorsak şu anki endekse de rahatlıkla pahalı diyebiliriz. Ancak illa teknolojik yenilikler ve diğer alanlardaki gelişmelerle şirketlerimiz reel büyüme sağlamıştır. Bu grafikte hafif pozitif bir trend olmalı.

6️⃣Aslında bu sorumuzu kısmen cevaplama imkanı veren bir gösterge var. Ülke ekonomisi her yıl reel olarak %3-5 büyüyor. Madem ekonomi büyüyor, şirketler de büyüyor olmalı. Reel borsa endeksini reel GDP’ye oranlamak bize bu sorunun cevabını kısmen verebilir.

7️⃣ Ya da daha kolayı var, pay ve paydayı her ikisini birden enflasyonla çarparsak borsa endeksini nominal GDP’ye bölersek tamamdır. Bu aslında F/K ile orantılı olması gereken bir şey. Milli gelir şirket karlarıyla yakından ilişkili olmalı. Endeks de ortalama fiyatı temsil eder.

8️⃣2000’deki uçuşu saymazsak şu an borsa geçmiş zirvelerine yakın görünüyor. %10-15 aşağıda belki. Buradan reel 2x yapması ciddi pahalanma anlamına gelebilir. Açıkçası 2x imkansız değil ama pek sağlıklı olmayabilir bilemiyorum. Biraz da riskli tabi.

9️⃣Şimdi 1️⃣ numaralı twitte bahsettiğim ikinci noktaya geliyorum ve sonra da bitiriyorum. Son aylardaki koşu önceki yıllarda gördüğümüz benzer koşulardan farklı açıkçası. Bu kez 100-endeksteki yükseliş çok asimetrik bir yükseliş oluyor. Genele tam anlamıyla yayılmıyor.

1️⃣0️⃣ Şöyle ki 18 Temmuz-24 Kasım arasında endekste gördüğümüz %98 artış ancak 100 endeks üyesi #smrtg #kontr #GESAN #HEKTS #sasa #odas #psgyo #gwind #ALBRK #vakbn o kadar yüksek artmış ki büyük ölçüde endeksi taşımışlar. Endeksteki görece büyük şirketler ise %30-%50’lerde kalmış.

1️⃣1️⃣Endeksteki 100 şirketin 129 günlük getirilerinin standart sapması %101.5 gibi oldukça büyük bir seviyede. Buna benzer geçmişte iki büyük koşu daha görebildim veriye bakınca. Geçen yıl kur artışıyla paralel gelen 18 Ekim-16 Aralık koşusunda 100 endeks 71 günde %76 arttı.

1️⃣2️⃣O dönemde 100 endeks kapsamında olan şirketlere bakınca gördüğüm artışların büyük kısmı büyük olgun şirketlerden gelmiş. Şirketler daha doğrusu hisseler arasında yükseliş farkları daha az yani artışlar daha dengeli dağılmış.

1️⃣3️⃣ Nitekim o dönemdeki 100 endeks kapsamındaki şirketlerin getirilerinin standart sapması %78.4 olmuş. Hala yüksek ama bugünkünden çok daha düşük. Not: 71 günlük artışlar+anaparayı (129/71). kuvvetiyle genişleterek bu son dönemle mukayese edilebilir hale getirdim.

1️⃣4️⃣İçinde bulunduğumuz boğa piyasasına benzer bir diğer dönem de 17 Mart-23 Ekim 2009 arasında yaşanmış. O sırada endeks %125 gitmiş. 220 günlük bu süreçte hisse getirileri arasındaki standart sapma çok daha az. 129 güne düzeltilmiş getirilerin standart sapması sadece %34.9

1️⃣5️⃣İçinde bulunduğumuz borsa koşusunun net biçimde asimetrik olduğunu görüyoruz. Bundan sonraki süreçte reel 2x yapabiliriz, yapamayabiliriz de (daha olası) ancak hala paranın bir miktar hisseler arasında kayması ve artışın sindirilirken genele yayılma ihtimali olabilir.

1️⃣6️⃣Henüz koşuya iştirak edememiş şirketleri biraz daha avantajlı görüyorum bu açıdan. Asimetrik artışın da hiç sağlıklı olmadığını düşünüyorum şahsen. Bakalım neler olacak.