🇺🇸 BUDOWNICTWO - RYNEK PRACY I INWESTYCJE

Z pozoru wszystko wygląda świetnie:
🔹wartość inwestycji budowlanych rekordowa
🔸zatrudnienie w budowlance więc rośnie

Jak to? Przecież widzimy, że rynek nieruchomości hamuje, komercyjny również. ZGADZA SIĘ. Ale rozłóżmy to na części
🧵
2/ Zaraz, zaraz, to hamuje ta budowlanka czy nie, bo na pierwszym wykresie tego zupełnie nie widać?

TAK, HAMUJE. Lecz tamten wykres tego nie pokazuje, ponieważ zawiera INFLACJĘ. Ceny producentów (PPI, finalny popyt) w tej branży eksplodowały w ostatnich dwóch latach o 34% (!).
3/ To że wolumen inwestycji budowlanych hamuje możemy zobaczyć w raporcie PKB, gdzie wartość nominalna inwestycji jest korygowana o inflację ich cen.

Sporą recesję widać w inwestycjach gospodarstw domowych na rynku nieruchomości (🔴), jak i w inwestycjach firm w konstrukcje (🔵)
4/ To dlaczego zatrudnienie w tym sektorze jest tak mocne (+4% r/r w styczniu i 4% powyżej poziomu pre-COVID), skoro wolumeny padły?

Zanim o tym, zajmijmy się jeszcze tą inflacją. Raport PKB wychodzi z opóźnieniem, a my chcemy mieć obraz makro, tu inwestycji budowl., na bieżąco.
5/ Nie chcę bowiem czekać do końcówki kwietnia na PKB za 1Q, tylko chcę zobaczyć, co się dzieje na wolumenach inwestycji w danym miesiącu

Dane o wartości inwestycji publikuje US Census Bureau, ale musimy je skorygować o inflację. Nie będzie to super precyzyjne, ale odda sytuację
6/ Departament Pracy pokazuje serię danych dla cen PPI w budowlance - popyt finalny (to co mnie interesuje), dopiero od 2010. Za lata 2002-09 biorę PPI dla produktów pośrednich.

Koryguję o tę inflację wartość inwestycji i pierwszy wykres (tu po lewej) tak się zmienia (po prawej)
7/ Diametralnie nam się zmienia obraz. Nie ekspansja, a spora recesja w inwestycjach budowl.

Tak różnią się dynamiki inwestycji 4Q'22 vs 4Q'20, nominalnie i realnie:
🔹Inwestycje łącznie: +17% i -12%
🔸Inwestycje mieszkaniowe: +23% i -8%
🔹Inwestycje niemieszkaniowe: +13% i -15%
8/ INWESTYCJE BUDOWLANE dzielą się po połowie na mieszkaniowe i niemieszkaniowe (tu: 30% prywatne, 20% publiczne).

Struktura ZATRUDNIENIA W BUDOWLANCE (7.8M, 5% całości):
🔹segment mieszkaniowy: 41% (GW: 12%, podwykonawcy: 29%)
🔸niemieszkaniowy: 45%
🔹roboty inżynieryjne: 14%
9/ SEGMENT MIESZKANIOWY

Przyspieszamy. Trochę wykresów - obraz powie więcej…

Inwestycje w wartości nominalnej a zatrudnienie w tym segmencie.
10/ Inwestycje w wartości realnej a zatrudnienie. To już mocno zmienia nam obraz.

Ale co się wydarzyło w 2018/19, że mimo zapaści wolumenów zatrudnienie dalej rosło (podobnie jak teraz)? To zostawiam na koniec, który też ma być pewnym podsumowaniem.
11/ Sprawdzam jeszcze czy moje wyliczenia wartości realnej inwestycji mieszk. pokrywają się (mniej więcej) z inwestycjami z raportu PKB. Moja miara inflacji PPI jest przybliżona dla tego segmentu, a w PKB jest dokładnie taka jak ma być.

Jest całkiem dobrze 👇, można to stosować.
12/ Patrzę teraz czy inwestycje PKB pokazują takie same trendy, jak liczba rozpoczętych domów.

Też się zgadza. Największe inwestycje idą na początku, więc te trendy powinny się mniej więcej pokrywać, a też housing starts mamy publikowane co miesiąc.
13/ SEGMENT NIEMIESZKANIOWY

Wartość bieżąca inwestycji ostatnio niemal frunie. W sumie ma sens, bo sporo mówi się o reshoring, powrocie fabryk do USA, budowie fabryk #semis itd.
14/ Ale zaraz... wartość inwestycji w ujęciu realnym niemal szoruje po dnie 👇

Zatrudnienie jednak nie przestaje rosnąć 🤔

Jak popatrzymy na inwestycje firm w konstrukcje w raporcie PKB, to w ujęciu nominalnym mamy też niemal historyczny szczyt, a realnie są wieloletnie dołki.
15/ Budownictwo niemieszkaniowe dzieli się na prywatne (60%) i publiczne (40%). Dla prywatnych mamy ~odpowiednik w raporcie PKB: inwestycje firm w konstrukcje. Sprawdzam czy liczona przeze mnie miara dla inwestycji niemieszkaniowych prywatnych pokrywa się z tym wskaźnikiem z PKB.
16/ Idealnie nie jest, mogą być tu różnice w klasyfikacji budów, nie mam też tak dokładnej miary inflacji, ale trendy są mniej więcej zgodne.

Można moim zdaniem dalej to stosować, by widzieć co miesiąc, jak wygląda tu trend.
17/ Skoro te nowo utworzone miary inwestycji w cenach stałych (realnie) dość dobrze pokazują stan faktyczny, to policzmy sobie z nich "wolumen" inwestycji w przeliczeniu na jednego zatrudnionego

Może tak liczona wydajność jest tak „wyżyłowana”, że nic tylko trzeba zatrudniać?
18/ No, nie wygląda na to. Te miary "wydajności"są bardzo nisko, zwłaszcza dla budownictwa niemieszkaniowego.
19/ Skąd więc tak silny rynek pracy w branży, mimo tych negatywnych trendów?

🤔 Firmy liczą, że okres dekoniunktury jest przejściowy, a trudno o pracowników? Częściowo może to być wytłumaczeniem, ale nie dla zwiększania zatrudnienia teraz.

Moim zdaniem głównie to efekt OPÓŹNIEŃ
20/ Nie przypadkowo rozróżnia się miary wyprzedzające, zbieżne i opóźnione w cyklu. Kiedy gospodarka osiąga szczyt dynamik aktywności, to jeszcze przez jakiś czas idzie siłą rozpędu

Rozpoczęte budowy są przecież kontynuowane. Postawienie budynku to często kilkanaście miesięcy.
21/21
W 🇺🇸 jest teraz rekordowa ilość budynków mieszkalnych w trakcie budowy. Nie ma takich danych z segm. niemieszkaniowego, ale być może też jest tam sporo budów w trakcie, skoro zatrudnienie nadal↗️

Ale to powinno się zmieniać, bo kurek z nowymi inwestycjami MOCNO przykręcono
Zapomniałem odnieść się do 2018/19, o czym pisałem w pkt 10. Zatrudnienie wtedy dalej rosło, bo (jak widać w pkt 21) mimo że inwestycje hamowały/spadły, to rosła jeszcze przez pewien czas liczba budów w trakcie.Potem w 2019 Fed ciął już stopy i płytka recesja w bud. się skonczyła

• • •

Missing some Tweet in this thread? You can try to force a refresh
 

Keep Current with Tomasz Smolarek - makro i rynki

Tomasz Smolarek - makro i rynki Profile picture

Stay in touch and get notified when new unrolls are available from this author!

Read all threads

This Thread may be Removed Anytime!

PDF

Twitter may remove this content at anytime! Save it as PDF for later use!

Try unrolling a thread yourself!

how to unroll video
  1. Follow @ThreadReaderApp to mention us!

  2. From a Twitter thread mention us with a keyword "unroll"
@threadreaderapp unroll

Practice here first or read more on our help page!

More from @T_Smolarek

Feb 26
SMARTFON NA KÓŁKACH

🧵 o tym, co zaprezentował MERCEDES na środowej konferencji w ich kalifornijskim centrum R&D.

A poświęcona ona była wizji spółki w obszarze software. #Mercedes tworzy własny system operacyjny MB.OS i teraz ujawnili więcej szczegółów.

Ale to nie wszystko... Image
2/ Dwa lata temu Mercedes ogłosił, że w ramach strategii "DIGITAL FIRST" spółka stworzy własny system operacyjny: MB.OS - Mercedes-Benz Operating System.

System napędzany danymi i łatwy do aktualizacji, który połączy pojazd z chmurą i światem Internetu Rzeczy (IoT).
3/ Mercedes tworzy własny system, by mieć pełną kontrolę nad relacjami z klientami, zapewniać im ochronę prywatnych danych (a nie oddawać ich stronom trzecim), mieć elastyczność w aktualizowaniu oprogramowania i móc wykorzystać swój OS do integrowania wszystkich funkcji w aucie. Image
Read 21 tweets
Feb 19
Postanowiłem zamknąć klamrą pierwsze 10 epizodów serii KRZEMOWE TO I OWO... z małym ukłonem dla ulubionej kapeli z lat młodości ;)

Linki do wszystkich odcinków w kolejnych punktach.

Jeśli ta seria o #półprzewodniki podobała się, prośba o ❤ i RT. To pomaga w dotarciu do innych
To miała być seria "krótko i na temat" o różnych zagadnieniach z branży półprzewodników, choć niektóre wątki "rozrosły się": proces produkcji, rynek maszyn, Foundry

Jest też o EUV, R&D, podziałach rynku

Jeśli ktoś nie widział wszystkich epizodów to tutaj zebrałem je w całość ⬇️
KRZEMOWE TO I OWO
Odc. 1:„Kto mi to zaprojektuje”

Jakie problemy Amerykanie napotykają w obszarze R&D.

Długość 🧵: 3

Read 12 tweets
Feb 18
KRZEMOWE TO I OWO
Odc. 10: "Pozwól, że ja to zrobię za Ciebie" 🏭

W branży #semiconductor można przyjąć kilka modeli biznesowych (odc. 4). Ci, którzy nie chcą ponosić ogromnych nakładów na stawianie fabryki i pogoń za postępem, zlecają produkcję do tzw. foundry

Dziś o FOUNDRIES
2/ Jeszcze w połowie lat 80-tych duże podmioty tzw. IDMs (integrated device manufacturers; projekt chipu + produkcja) odpowiadały za całość produkcji branży #semis. By zrekompensować sobie wysokie koszty inwestycji w fabryki, niewykorzystane moce zaczęto udostępniać innym firmom.
3/ W ten sposób IDMs mogły utrzymywać wysokie wykorzystanie mocy, co przy ogromnych kosztach stałych jest bardzo istotne dla rentowności biznesu.

To umożliwiło innym specjalizowanie się tylko w projektowaniu chipów, bez konieczności stawiania fabryki - tzw. model fabless.
Read 19 tweets
Feb 17
🇺🇸 INDEKSY KONIUNKTURY CONFERENCE BOARD
Raport za styczeń

Ogólny obraz indeksów / ocena momentum (tj. krótkich dynamik):

🔹 wyprzedzający (LEI) - zły / ➡️
🔹 zbieżny (COI) - neutralny / ➡️
🔹 opóźniony (LAGI) - przegrzanie / ↘️

Update wykresów w krótkiej 🧵
1⃣ Indeks wyprzedzający (LEI)

W styczniu indeks spadł o 0.3% m/m i był to 10-ty spadek z rzędu.

Dynamika roczna minimalnie się jednak poprawiła, do -5.9% z -6.1%. Pierwsza poprawa od lutego 2022. Ujemne odczyty mamy tu od lipca (przed rewizjami ujemne były od czerwca).
Krótsze dynamiki na indeksie LEI dalej wyglądają źle, ale w samym styczniu lekko drgnęły w górę.

Zmiana 3-miesięczna zannualizowana poprawiła się do -7.6% z -9.8%, a 6M do -7% z -7.7%

W ostatnim półroczu jednak niewiele tu się zmieniło. Ale ważne, że przestało się pogarszać.
Read 6 tweets
Feb 16
🇺🇸 RESTAURACJE - RYNEK PRACY

Aktualizacja wykresów sprzed tygodnia. Pisałem wówczas, że nie należy dyskredytować raportu z rynku pracy z powodu tego, że aż 100k z 517k nowych miejsc pracy było utworzonych w restauracjach. A styczniowe dane o sprzedaży JESZCZE LEPIEJ TO WYJAŚNIŁY
Dane o zatrudnieniu to dane zbieżne z cyklem, a bieżący trend jest ciągle silny i wiele danych za styczeń pokazało nawet jego przyspieszenie.

Szczególnie wyróżniała się sprzedaż w restauracjach, która wzrosła o 7.2% m/m nominalnie (+25% r/r) i 6.5% na wolumenach (+16% r/r).
Ponieważ zatrudnienie rośnie tu wolniej, to sprzedaż na pracownika mocno podskoczyła 👇

Styczniowe dane o sprzedaży w branży wyglądają jak jakaś aberracja, ale nawet jak to się skoryguje w kolejnych odczytach, to tu siła rynku pracy nie powinna dziwić.
Read 4 tweets
Feb 13
KRZEMOWE TO I OWO
Odc. 9: "Produkujemy"🏭👨‍🏭

Poprzednio było o maszynach do produkcji układów scalonych i czym zajmują się główni gracze (🇺🇸🇳🇱🇯🇵)

Teraz nieco więcej o jednym za najbardziej zaawansowanych procesów produkcji, jakie ludzkość wymyśliła. Od wafli po krojenie gotowców
2/ UKŁADY SCALONE - procesory, pamięci, GPU, sterowniki, mikrokontrolery itp. składają się z mniejszej lub większej liczby TRANZYSTORÓW lub innych elementów półprzewodnikowych. Łączy się je następnie w różnego rodzaju bloki wykonawcze, "niemal" jak zwykłe urządzenia elektroniczne
3/ SKALA WYZWANIA I
Im więcej tranzystorów, tym wydajniejszy/szybszy będzie chip

Procesory M1 (Mac) i A16 (iPhone) mają po 16 MILIARDÓW tranzystorów. Na jakiej powierzchni mamy je zmieścić? 110-120mm2

Zbudujmy więc kilkanaście mld urządzeń i połączmy je na obszarze ~1cm x 1cm🤯
Read 25 tweets

Did Thread Reader help you today?

Support us! We are indie developers!


This site is made by just two indie developers on a laptop doing marketing, support and development! Read more about the story.

Become a Premium Member ($3/month or $30/year) and get exclusive features!

Become Premium

Don't want to be a Premium member but still want to support us?

Make a small donation by buying us coffee ($5) or help with server cost ($10)

Donate via Paypal

Or Donate anonymously using crypto!

Ethereum

0xfe58350B80634f60Fa6Dc149a72b4DFbc17D341E copy

Bitcoin

3ATGMxNzCUFzxpMCHL5sWSt4DVtS8UqXpi copy

Thank you for your support!

Follow Us on Twitter!

:(