Thread by @AugustoDarget

Hemos tenido en nuestro Mercado de Capitales varias aperturas de capital de empresas que han sido un fiasco. Que han destruido al inversor minoritario. Me focalizare en el problema y en la solución y no en los nombres. Lean tranquilos.

1- La empresa se presenta a un banco con la idea de abrir parte de su capital.
2- El banco exige una valuación hecha por entidades con pergaminos u ofrece hacer la valuación.

3- Elaboran la valuación por flujos descontados de fondos y por múltiplos y resulta que en ambos casos el valor da una cifra aproximada en us 100 millones.
4- Resulta que la empresa que hizo el trabajo cobra aproximadamente us 10.000 pero su tajada grande llegara mas tarde.

5- Juntos elijen un agente colocador. Que le caiga bien a la empresa y que este dispuesto a invertir en lo que se denomina un road show; invitando a clientes y prospects para convencer de lo buena que es dicha inversión.

6-En este momento todas las partes se ponen a pensar que si la empresa vale us 100 m, pero se le aplica una tasa menor de riesgo al flujo futuro de fondos, la valuación resulta mayor. Todo con supuestos de crecimiento de PBI; inflación etc.

7- Resulta que da us 120 m. Todos contentos. La empresa que abre el capital recibe mayor monto del esperado; el agente colocador al recibir el 3% de la colocación festeja.

8- La parte mas difícil es venderla. Para ello, muchos que administran carteras a cada uno de sus clientes le adjudican el 5% de su cartera total en dicho activo nuevo con gran potencial.

9- Final de la tarea. La empresa contentísima y el agente colocador con las mochilas llenas preparando el anuncio en los diarios y llevándose todos los laureles. Las autoridades hablando de lo magnifico que es el Mercado de Capitales. Los minoritarios atrapados y sin salida.

10- Lo siguiente ya lo sabemos. O se cae el mercado en general; o acompañan malos balances en particular. El problema no es ese. El problema es que no hay salida para aquellos que quieran vender.

11- Los mercados desarrollados ya aprendieron de estas experiencias hace muchos años. No es que nosotros tengamos la mala suerte que justo acá nacieron todos los picaros.

12- El agente colocador tiene la obligación de ser market maker de dicho papel que presenta como mínimo dos años. Estando obligados a poner puntas de compra y venta de dicho activo por cantidad y spread pre establecidos.

13- Entonces la figura es a la inversa. Cuando viene la empresa con una valuación inflada, el colocador la castiga ya que por dos años tiene que poner el pecho en caso de que los accionistas minoritarios quieran salir.

14- Por supuesto que la empresa recibe menos plata de la prevista y el colocador gana menos. Pero el minoritario contento y dispuesto a participar de nuevas aperturas de capital.