1/ A segunda “grega” a derivar do prêmio da opção, dada pelo modelo de B.S. é o Gamma, ele é representado pelos símbolos Γ ou γ e é considerado por muitos a grega mais importante quando o assunto é opções.
2/ Toda essa atenção e importância voltadas ao Gamma se justificam porque esse cara mede a proporção com que o Delta se altera em relação às flutuações sofridas pelo preço do ativo objeto.
3/ Ao se observar a curva de evolução do Prêmio da Opção em face das flutuações do Preço da Ação, medido pelo Delta, percebe-se que a sua evolução é convexa e não linear.
4/ O Gamma é justamente a medida da convexidade dessa curva em relação à um crescimento linear do prêmio da opção (que poderia ser esperado se o retorno do ativo subjacente fosse equivalente à uma taxa livre de risco). 
6/ De uma maneira geral, pode-se dizer que o Gamma busca mensurar a lacuna existente entre a curva de apreçamento da opção face à evolução linear esperada com base na taxa livre de risco.
7/ Logo, quanto maior for o valor do Gamma, ou “quanto mais ATM for a opção”, maior será o ganho ou a perda de Delta pela opção decorrente da flutuação do preço do ativo objeto.
8/ Consequentemente, maior será a apreciação ou a depreciação sofrida no prêmio.
9/ Na imagem abaixo é possível identificar, graficamente, a reprodução dos valores do Gamma para aquele ativo sintético onde simulei a evolução do Delta. Todos os valores se mantiveram constantes:
11/ Vale lembrar que a medida de Gamma será idêntica tanto para PUT quanto para Call, por essa razão, não há necessidade de se apresentar dois gráficos.
12/ Como se pode notar no gráfico, as opções com maior Gamma tendem a ser aquelas cujo Strike está classificado como ATM e, cujo Delta esteja mais próximo de 50%.
13/ Outro fator importante a se observar é que o tempo de validade da opção, comumente chamado de “duration”, tem influência significativa na curvatura de evolução do Gamma, como pode ser observado no gráfico tridimensional abaixo
15/ Como se pode observar no Eixo Z do gráfico, onde se encontra a escala com o tempo até o vencimento, quanto mais longo for o duration da opção, menos influência do Gamma o Delta sofrerá.
16/ Desse modo, ainda que a opção esteja ATM, se houver ainda um tempo considerável até a expiração da opção, o Delta será pouco sensível às flutuações no preço do ativo objeto.
17/ Já para opções próximas ao vencimento, quanto mais distante o Strike da opção estiver do preço Spot do ativo objeto, menor será o valor de Gamma e, consequentemente, menor será a variação do Delta/Prêmio da Opção.
18/ De outro lado, quando a opção está conjuntamente próxima do vencimento e ATM, o aumento da volatilidade instantânea do ativo objeto tende a proporcionar uma rápida e abrupta mudança no prêmio da opção.
19/ Por essa razão os especuladores que buscam apostar no movimento direcional do ativo objeto, por meio destes instrumentos derivativos (Opções) a seco, tendem a preferir a negociação de Opções ATM, do que opções ITM/OTM.
20/ A lição que fica é que entender o Gamma e a sua interação com o Delta/Prêmio da Opção é fundamental para quem deseja operar no mercado de opções. Fica o convite aos colegas leitores para que se aprofundem no tema.
21/ Essa foi a minha singela apresentação do Gamma, se você que me lê encontrou alguma imprecisão no texto, ou deseja contribuir com mais informação, fique à vontade para comentar!
22/ Conhecimento nunca é demais e ninguém é ileso a falhas, bons estudos!
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