Thread by @lugaricano

Hoy, junto a @dlopezsalido, escribo en el @el_pais para explicar por qué la anulación de la deuda pública en manos del BCE es una mala idea: con muchos riesgos, ilegal y, encima, sin beneficio económico.

Abro un hilo explicando por qué 1/12
elpais.com/opinion/2021-0…

Argumento 1.: La cancelación dañaría gravemente el funcionamiento de la política monetaria, que perdería credibilidad ya que generaría la percepción de que los bancos centrales se embarcan en la financiación de déficit público 2/12

Además del daño de percepción (clave para un banco central), también se verían dañados los mecanismos de transmisión monetaria del BCE para controlar la inflación en el futuro, al haberse desecho de los activos que podía vender para retirar progresivamente la liquidez 3/12

Explicación técnica (podéis saltar al tuit 6):
BALANCE DEL ECB
Antes:
Activos: Bonos del Estado
Pasivos: Capital, reservas bancarias

Después:
Activos: 0
Pasivos: Reservas;(-) capital negativo 4/12

Supongamos que hay inflación/sube velocidad del dinero:

Ahora:
1) ECB aumenta tipos y
2) retira reservas (vendiendo bonos contra reservas)

Tras Cancelación:
ECB no puede retirar reservas.

Luego mercado interpreta reservas creadas durante la recesión como permanentes 5/12

Argumento 2: El precedente de anular la deuda crearía inestabilidad en los mercados. Si la deuda que tiene el BCE es "cancelable" ¿por qué no las demás? La inestabilidad es muy difícil de preveer y, una vez creada, volver a la estabilidad es muy difícil. 6/12

Argumento 3: La anulación de la deuda vulneraría los tratados europeos. La monetización de las deudas públicas (y por tanto, con mayor razón, su cancelación) está prohibida por el artículo 123 del Tratado de la UE. 7/12

Esta prohibición es una exigencia clave de Alemania, muy preocupada por la inestabilidad tras la hecatombe de Weimar. Los que defienden la cancelación son los mejores aliados de los halcones: refuerzan los miedos de la población al ECB y a sus compras de bonos de emergencia 8/12

A cambio de todas estos graves problemas ¿cuáles son los beneficios? Los estados son los dueños del BCE. Si nos ddebemos a nosotros mismos la deuda, nada cambia con su anulación. No es más que un un juego de escrituras contables 9/12

Los intereses que pagan los países aparecen como ganancias del BCE y, en consecuencia, se transfieren de vuelta como dividendos a los respectivos presupuestos gubernamentales. O sea que no hay ganancia 10/12

La realidad es que el BCE es la herramienta clave de respuesta europea, la herramienta que está manteniendo a los países solventes. NO LA DAÑEMOS ni perjudiquemos su capacidad de acción, dando armas a los halcones 11/12

En vez de un debate dañino, contraproducente que no llevará a ningún sitio, usemos el capital político disponible para (1) mejorar las obsoletas reglas fiscales y (2) implementar bien el plan de recuperación. Que no parezca que nos dan la mano y cogemos el brazo. FIN 12/12