Thread by @LaBulll

Sommarlov! 🌞🏖️😎⛳️Med en vecka kvar till skolorna slutar tänker jag summera första knappa halvan av 2021 i denna tråd. Planen är att logga ut från Twitter större delen av sommaren. (med undantag för rapporterna i portföljbolagen som jag troligtvis kommenterar)

Sedan coronabotten i mars 2020 har kapitalet vuxit våldsamt, cirka 200%. Den senaste månaden har jag börjat fundera kring risktagande.

Jag brukar skriva att jag är ointresserad av makro i min strategi och att allt fokus ligger på stockpicking. Det är fortfarande sant, jag kommer aldrig tjäna de stora pengarna på att försöka tima marknaden. Däremot att hitta bolag som kan gå 2-3-5x känns fullt möjligt.

Men det var länge sedan det var så svårt att hitta nya starka tillväxtcase till aptitliga värderingar. Ja, många tillväxtbolag föll kraftigt i maj ffa i USA men i backspegeln var ju nivåerna i många bolag frånkopplade från verkligheten.

Jag skrev en blogg på Redeye i jan som raljerade lite kring Clean Tech generellt och vätgas specifikt. Det var korrekt att dessa segment var extremt övervärderade då (exvis PCEL, HPUR -50% sedan dess).

Jag har även varit kritisk till värderingarna i "retail tech", Bambuser och CDON. Även i dessa bolag har verkligheten sjunkit in och aktierna har tappat 30-50%.

Även min portfölj har tagit stryk sedan toppen, ffa nedgångarna i Cellink och Kahoot har kostat. Dessa två är också de bolag som är svårast att värdera eftersom de inte gör några vinster att tala om, i likhet med vätgas och retail tech.

Ett argument som framförts (även av mig) till varför Tillväxt underperformat så kraftigt i år är stigande inflationsförväntningar. Det är troligt att flera av inflationsimpulserna är övergående men frågan är om det räcker för att Tillväxt som grupp ska outperforma igen.

Jag tror marknaden kommer bli mer värderingskänslig framöver oavsett, vilket är sunt. Bolag som inte tjänar pengar ska inte värderas på vinsten om 7 eller 10 år. Alla sådana argument tyder på extrem övervärdering.

Vi har haft en så lång period av extremt låga räntor att man vant sig vid att saker kan kosta lite vad som helst bara bolagen ligger i rätt område tematiskt. Jag har spelat hårt på detta men vacklar lite på att det är rätt framöver.

Jag har därför sålt just Cellink och Kahoot under april-maj. Bolagen har grymma positioner med jag vet inte vad de är värda. Kahoot blev en dyr erfarenhet, den har stulit cirka 300 bps av min performance YTD.

Cellink är desto roligare. Jag köpte de första aktierna på 160 i augusti 2020 och ökade rejält hela vägen upp till 200 efter Scienionförvärvet. Jag har sålt i princip hela min position mellan 390 och 540 kronor.

Jag tror fortfarande att Cellink bygger nästa stora svenska medtechbolag. Men bygget har gått väldigt fort med 6-7 förvärv på mindre än 2 år. Kan ledningen verkligen ha 100% koll i denna situation? Q1 kändes lite som ett varningsskott.

Aktiemarknaden förlät bolaget snabbt och aktien studsade från 350 till 440 som högst. Men nu är kraven på finansiell leverans höga inför Q2. Med tanke på att labben öppnat upp i USA kan nog Cellink leverera men jag landar i att värderingen är för svår.

Jag har nu över 20% kassa, vilket är det högsta på länge och i absoluta tal den största kassapositionen någonsin. Jag har tagit ut ungefär hälften av pengarna för att göra andra typer av investeringar och för att helt hålla dem utanför börsen.

Portföljen är upp 28% YTD och består nu av fyra stora kärninnehav; ArcticZymes, Sedana, SyntheticMR och Surgical Science. Maxcyte ligger kvar som ett mindre innehav tills vidare. Glad sommar!