Thread by @LaBulll

ArcticZymes. Utläggning om förutsättningarna inför rapporten imorgon.

Kortfattat: Jag gissar på en försäljning kring 25 miljoner kronor och en EBIT på 9 miljoner kronor.

Den långa versionen: Jag delar in ArcticZymes försäljning i 3 delar; 1) SAN-enzymerna, 2) Covid-relaterad försäljning, 3) Övrig molekylär diagnostik och research.

Jag gissar följande;
1) SAN: 11 miljoner
2) Covid: 7 miljoner
3) Övrigt: 7 miljoner

1) SAN är den viktigaste komponenten. Det är den del av caset som kommer bli riktigt stor, drivet av genterapier och vaccinframställning. SAN växte 216% 2020 och har de senaste tre kvartalen snittat strax över 10 Mkr per kvartal.

Jag räknar med ett litet upptick men osäkerheten är stor eftersom AZT vissa kvartal har fått orders på upp till 3 Mkr. Således väldigt lumpy men trenden är solklar - SAN kommer bli en storsäljare för AZT. Varför storsäljare?

AZT säljer idag för 10 Mkr per kvartal till cirka 100 kunder inom genterapi. Således beställer kunderna i genomsnitt för 0,1 Mkr per kvartal. Enligt bolaget "förbrukar" en kommersiell genterapi cirka 5-10 Mkr per år i SAN-enzym. Eller 12-25x mer än dagens snittkund.

AZT har inga kunder i kommersiell fas, hela genterapiområdet är väldigt nytt. Det finns bara cirka 10 godkända genterapier i världen 2020. Men enligt ARK kommer cirka 20-25% av de kliniska studier som pågår (cirka 700 st) leda till kommersiella produkter.

Antalet godkända genterapier 2030 estimeras till 170 st, en ökning med 1600%. AZT har en produkt som är överlägsen (flera customer cases bekräftar detta). Det är därför troligt att AZT kommer ha minst 100 kunder som köper SAN för 5-10 Mkr / år 2030. Så SAN är viktigast att följa!

Därför är det så otroligt bullish att ett av världens 5 största (!!!) pharmabolag gjorde en 3-dagars cGMP audit i Tromsö mitt i brinnande pandemi. Och den föll väl ut! De kommer beställa stora volymer SAN, men när? Jag har ingen aning men AZT har skalat upp produktionen 100x.

2) Covidfsg har varit 4, 11, 4, 7 Mkr de sista 4 kvartalen. Jag estimerar flat försäljning q/q i Q1. Pandemin visar inga tecken på att minska i Q1 och testning snarare ökar i omfattning. Men för AZT krävs att deras kunder beställer. Gjorde det i Q1? Ingen aning.

3) Övr molekylär research och diagnostik. Detta affärsområde drabbades av lockdowns 2020 eftersom labben tidvis varit stängda. De senaste 4 kvartalen var fsg; 7, 11, 5, 6. Jag räknar med ett litet upptick till 7 Mkr eftersom lockdowns släppt en del i Q1. Återigen, en gissning

Det ger totalt 25 Mkr i "estimat" eller gissning för Q1. Stora avvikelser kan ske vid uteblivna stororders på SAN eller stocking/destocking inom supplychain för Covidtestning och övrig research och diagnostik. Så utfallet kan lika gärna bli 20 som 30 Mkr.

Kostnaderna är cirka 15 Mkr per kvartal i nuläget. Bolaget har hintat 60 Mkr är en rimlig årstakt med nuvarande prioriteringar. Jag räknar inte med ngn större avvikelse här.

Eftersom bruttomarginalen är nära 100% och avskrivningarna små blir EBIT cirka 9 Mkr med dessa antaganden. Men blir fsg 20 Mkr så blir EBIT 4 Mkr. Om fsg blir 30 Mkr så blir EBIT 14 Mkr. Enorma skillnader.

Aktien kommer säkert reagera kraftigt på avvikelser även imorgon, precis som de senaste 4 kvartalen. Men om man delar min syn på att genterapier är intressant (remember 1600% tillväxt i antalet preparat kommande 10 år) så är aktien ett jätteköp på alla nivåer i närheten av 70.

AZTs MCAP är ungefär 10% högre än Genovis trots betydligt högre lönsamhet, större kassa, 50% högre fsg. Förklaringen till detta är att institutionellt ägande är betydligt lägre i AZT (10% mot 20% i Genovis). Detta kommer ändras över tid. AZT är mitt klart största innehav.