Thread by @mindaoyang

1/ 今天聊聊Olympus（OHM)。首先，我几乎所有算稳都用过或者持有，但仅限对协议研究感兴趣和对我正在做的项目有帮助，不建议一般人去玩算稳类资产，大部分是水深火热，特别是已经大热的。

OHM算是债券类(比如ESD）算稳的一种变种。主要做了两点微创：

1. 不锚定。它其实不是稳定币，是非主权货币

2/ 2. 将传统的二池的激励卖币，变成激励买币，锁定流动性。

第一点，放弃锚定解决了过往算稳的一个“不及格”和坐水牢的负反馈问题，大部分算稳，因为非抵押型或者部分抵押，都面临币价跌过1美金后的负反馈问题，OHM很直接，把这个目标去了。

有点像老师突然宣布，同学们，从现在开始取消及格线。

3/ 从此，小伙伴们再也没有了撸蛇（loser）的心理负担，而新进来人的也不用担心掉进撸蛇水牢出不来，因为水牢已不存在。本来是萝卜加大棒，现在天天有萝卜，大棒没有了。

但不锚定，就没了作支付媒介和稳定币的主要应用场景，这个硬伤后面再谈

4/ 进一步看，其实及格线并不是真没了，本质上及格线就是协议本身的财库的刚性资产（非平台币），现在OHM的财库/市值大概是17.5%，这里其实有2亿美金是LP里包含的OHM, 这部分扣除，实际的“刚性”财库大概等于10%的市值，这个就是很多人认为的OHM的“及格线”，也就是10美金OHM只有1美金刚性资产。

5/ 第二点是OHM的债券设计机制，以前平台币激励是为了激励提供流动性和减少无常损，现在变成激励锁仓，从中实现平台币的财库变现。
100DAI + $100OHM的LP，比如可以换210的OHM。但是，拿到OHM的人，有一定锁定期，不是掉头卖掉而大概率是做质押或者直接再配比LP币对，如210 DAI : 210 OHM, 再卖赚折扣

6/ 质押和卖债都是鼓励锁仓，通过高回报激励锁仓，但和二池激励锁仓不同

2池套利简单，很容易挖提卖，币价下跌，进入负反馈。但愿意把LP代币卖给协议，拿回来更多的平台币的人，大概率不是挖提买的，因为LP换平台币，增加了市场风险，它们大概率：1. 质押；2. 再配LP（加杠杆），再卖，这都减少了抛卖

7/ 说了基本改进，来聊聊硬伤。

第一大硬伤当然就是不锚定美金，不锚定美金的算稳，基本最后都无路可走，或死或转型成资管协议。

因为不锚定美金搞非主权货币，中心化的Libra墙头草已经十米高了；去中心化赛道，那就是比特币和以太坊这类币的赛道，竞争难度是不言而喻的。

8/ 算稳资产本质上是靠算法调整供给和市场预期实现货币政策，如果不依靠外部的可持续收入，往往很难实现正向循环，市场下跌，容易进入死亡螺旋。

这就是为什么MIM去fork TIME，OHM社区觉得是巨大威胁，因为MIM是美元超额抵押稳定币，能落地，容易有外部收入，现在又要OHM的“邪教性”加持

9/ 第三个是关于“协议控制流动性”。简单说就是平台币卖了，换来一半平台币和1半的刚性资产 ，然后协议靠这部分资产赚手续费，这样用户也不要承担无常损了，协议又有收入。

但无常损不会平白无故消失的，这部分风险必然转成了协议的系统负债由OHM的持币人都承担了（有没有Synthetix的系统负债的感觉）

10/ 这种设计也没毛病，只要OHM的持有人依然有信心做守夜人，如果守不住，他们照样会去卖OHM，这样财库里的LP token价值下跌，财库不断缩水，就进入一个负反馈

所以，它们搞了Pro，把这个变成服务，可以赚体系外的费用。外部收入，确实是算法资产打破死亡螺旋魔咒的唯一办法，如果有外部收入

11/ （比如像借贷、交易类的DeFi那样），那就落地了。Olympus Pro这希望给其它项目提供服务，赚点手续费。Pro才刚开始，才8百万美金锁仓，我个人比较怀疑能真正规模化，毕竟这门槛很低，项目方看起来没太大的合作动力，这真是要拼BD能力了

12/ 而这个业务的扩展性最大的障碍，还是因为第一个硬伤（不锚定美元).

所以看下来，OHM实际上一个to protocol的流动性管理工具。

结语，算稳这个大赛道每年都有新的花样，最终的理想模型需要不断试错，而最终可能是一个混合模式，部分实际应用支撑+部分算法调整。