Thread by @thiagomd_1

A Localiza é a maior locadora de veículos leves do Brasil.

Tem frota de 274k carros, 621 agências e a receita líquida deve chegar em 11,5bi esse ano.

Mas o que faz ela negociar a múltiplos mais esticados que a Movida?

Vou te explicar os motivos pra isso nesse fio 🧵

Pra entender melhor essa thread, é melhor ler primeiro a thread que eu fiz sobre o modelo de negócios das locadoras e seus benefícios fiscais:

https://twitter.com/thiagomd_1/status/1470159660627988489

Entendido o modelo seguimos em frente.

Hoje, as empresas negociam com os seguintes múltiplos, tirados da @comdinheiro :

Vamos ver por que essa diferença acontece.

A Localiza é a líder de mercado, com maior receita, maior frota e mais pontos de atendimento.

Isso por si só gera um prêmio no seu valor de mercado.

A Movida amarga um 3o lugar, com frota de 134k carros, ~200 pontos de atendimento e receita provável nesse ano de 5,2bi.

Além disso, a Localiza anunciou a fusão com a Unidas, 2a maior locadora do Brasil, nos quesitos acima.

Essa união tem potencial para criar a 3a maior locadora do mundo, com uma frota de + de 400k carros.

Num negócio que escala é fundamental, isso destrava um enorme valor.

Se vc entendeu o modelo de negócios, quanto mais carros a locadora compra, mais baratos eles ficam.

Afinal, uma coisa é ter um cheque para 10k carros. Outra, é ter um cheque para 200k carros.

Se ela compra carros mais baratos, na revenda dos seminovos ela vai perder menos.

O potencial de comprar 200k carros por ano da nova empresa, é equivalente a comprar ~10% do total da produção anual das montadoras do país.

Isso é muita coisa!

Esse ganho de escala impressionante vai dar uma turbinada nas margens da empresa.

No final de 2020 - pra pegar um período mais normalizado dos preços de carros - as margens sobre a receita de aluguéis, das duas, ficaram assim:

💸Bruta: 83% Localiza / 61,4% Movida
💸EBITDA: 58,7% Localiza / 54,4% Movida
💸EBIT: 42,9% Localiza / 29,3% Movida

Margens maiores = maior lucratividade, maior poder de precificação e mais espaço para fazer “cagadas” e/ou passar por períodos difíceis.

Por isso a fusão preocupa!😣

Uma turbinada nas margens já altas da Localiza, pode dar à empresa um poder excessivo sobre a concorrência.

Em outras palavras, a Movida, com margens menores, pode sofrer numa eventual guerra de preços.

Pois teria menos espaço para acomodar uma redução de tarifas e acompanhar a Localiza.

Acredite, o mercado está de olho nisso!🧐

Por fim, a Localiza tem um perfil de endividamento melhor, com menos alavancagem.

A Dívida Líquida da Localiza hoje é de 7,25bi, contra 5,4bi da Movida.

Acontece que o EBITDA da Localiza é maior e isso dá mais tranquilidade:

Localiza: DL/EBITDA 1,88x
Movida: DL/EBITDA 2,9x

Sem contar que o EBITDA da Localiza cobre o pagamento de juros de sua dívida em 6,62x.

Enquanto o da Movida cobre em 4,3x.

Isso quer dizer que o perfil da dívida da Movida é ruim? Não!

Mas o da Localiza é bem mais saudável.

Tudo isso justifica os múltiplos mais esticados da Localiza em relação a Movida.

Pra Movida reverter isso, vai levar tempo e uma execução impecável.

Talvez nunca aconteça, dada a diferença de tamanho das duas.

Mas a Movida vem diminuindo essa diferença com o tempo!🚀

Entendeu porque por trás de múltiplos mais baixos sempre existe um motivo?

Entendeu também porque comparar múltiplos sem contexto não adianta muita coisa pra falar se uma empresa é barata ou não?

Sempre questione os motivos!

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