Thread by @albertoamparo

O retorno de uma empresa vem basicamente de três fatores: o earnings yield, crescimento e expansão de múltiplo.

Vou mostrar um jeito simples para ver de onde vem o retorno de uma empresa para um período hipotético de 10 anos, liquidando a posição no final:

Earnings Yield (EBIT/EV):

É a divisão do lucro operacional (EBIT) pelo valor da firma (EV) e mostra o yield de lucro proveniente das operações.

Ex: empresa ABC tem 1 bi de lucro operacional (EBIT) e valor a firma (EV) de $10 bi
Earnings Yield: 1 bi ÷ 10 bi = 10%
Portanto, no cálculo do retorno da empresa ABC utilizaremos earnings yield de 10%

Crescimento:
Digamos que você estimou que a empresa tem capacidade de crescer o lucro operacional em 5% ao ano pelo período analisado de 10 anos, portanto, usaremos 5% para a parte de crescimento.

Expansão de múltiplo:
A empresa ABC negocia num múltiplo EV/EBIT de 10, mas, devido a qualidade da empresa, você acredita que um múltiplo justo seria EV/EBIT de 20.

Vamos calcular o retorno da expansão do múltiplo no período "n" de 10 anos:

Retorno anual = (múltiplo final÷múltiplo inicial)^(1/n)-1
Retorno anual = (20/10)^(1/10)
Retorno anual = 2^(1/10) = 7%

Logo, nesse caso, uma aproximação útil para estimar o retorno anual, mantendo a posição por 10 anos e liquidando no final, seria:
= Earnings yield + Crescimento + expansão de múltiplo
= 10% + 5% + 7% = 22% a.a.

Notas:
*O melhor indicador para usar como lucro operacional (EBIT) é:
EBIT = EBITDA – CapEx de manutenção

*O crescimento pode ser melhor estimado ao multiplicar a taxa de reinvestimento pelo ROIC, ou seja:
Taxa de reinvestimento = (CapEx de crescimento ÷ NOPAT)
Crescimento do lucro = Taxa de Reinvestimento × ROIC

*É difícil estimar um múltiplo justo para a empresa e vale citar que o efeito para o retorno pode ser negativo caso haja contração de múltiplo.