Thread by @VpEmerald

67 yaşında halen aktif olarak portföyünü yöneten Thomas Russo, takip ettiğim ve portföyünü izlediğim bir değer yatırımcısı. Büyüyen kaliteli şirketleri al ve tut stratejisinin başarılı bir örneği; 30-40 yıl önce aldığı bir çok pozisyonu hala koruyor.

Stanford'da okurken 1982’de okula gelip şirketlerin marka değerini vurguladığı bir konuşma yapan Buffet’ı dinledikten sonra bazı şirketlere yatırım yapıyor ki bir kısmı hala portföyünde. O zamanlar aldığı Berkshire Hathaway, Nestle ve Heineken hisselerini 40 yıldır hiç satmadı.

Yaklaşık 10 mlr $ yönetiyor ve bu üç şirket portföyünün %36’sını oluşturuyor. Yatırım yapmaya başladığında Berkshire hissesi 900$ seviyesindeydi, şimdi 400 bin $’ın üzerinde. En büyük pozisyonu hala Berkshire Hathaway, portföyünün %18’ini oluşturuyor.

Portföyünde çok sık değişiklik yapmayan Russo, portföyüne en son %1 ağırlıkla Netflix hisselerini eklemişti.

Geçen hafta William Green ile yaptığı söyleşide, en çok etkilendiği yatırımcıları Warren Buffett, Charlie Munger ve Bill Ruane olarak sıraladı.

İlk ikisini tanıyor olabiliriz ama sanırım üçüncüsünü çok kişi bilmiyordur.

Buffett 1969’da yatırım ortaklığını lağvettiğinde hala onunla yatırım yapmaya istekli olanlara Bill Ruane ile yatırım yapmalarını önermişti. Bill Ruane, piyasanın hangi yöne gideceği hakkında

fikri olmadığını, kimsenin de bunu bilemeyeceğini, yaptığı şeyin sadece gerçekten ucuz şeyleri almak olduğunu söylüyordu. Portföyünde uzun süre elinde tutmak istediği en çok inandığı az sayıda şirket vardı. Bir şirketin artık en iyi zamanlarının geride kaldığına inandığında ise

fiyat ne olursa olsun elindeki hisselerini satardı. Bunlar, Thomas Russo’nun 1980’lerde Sequoia Fund'da onunla birlikte çalışırken Bill Ruane’dan aldığı en önemli dersler.

Peki Thomas Russo hangi tür şirketleri seviyor?

Elde ettiği nakit akışlarını bileşik kazanca çevirmek için tekrar yatırıma dönüştürebilecek büyüme alanlarına sahip (the capacity of reinvest) şirketleri seviyor.

Şirketlere uzun vadeli yatırımlar yapmaya başladığında, şirketin yöneticilerinin işinde başarılı olması,

güvenilir olması ve ortakların çıkarını gözetmesi çok daha fazla önem kazanıyor (reduction of agency cost); “kötü insanlarla iyi bir anlaşma yapamazsın”..

Ayrıca şirketin de alt edilemez bir rekabet avantajının olması önemli. Thomas Russo için bu rekabet üstünlüğü

şirketin güçlü tüketim markalarına sahip olması (bazı şirketler için üstünlük sahip olduğu teknoloji olabilir). Hedef pazarlarda büyümeleri daha kolay olan küresel markalar bulmaya odaklanıyor.

Tüketicilerin muadilini bulmakta zorlanacağı ürünleri satan güçlü markalara sahip

şirketleri seviyor (brand loyalty). 20-30 yıl boyunca hep aynı markayı kullandığımız ürünleri düşünün. Araba, içecek, parfüm, çanta, kahve ya da çikolata.. Cartier, Rolex, Apple, Nestle her ne ise. Statü göstergesi ya da kendimizi en iyi yansıttığını düşünüp

fiyatı ne olursa olsun satın aldığımız ürünler.. Marka değeri böyle ortaya çıkıyor. İnsanlar satın almayı bırakmadığı sürece marka değerinden bir şey kaybetmiyor.

Thomas Russo, kısa vadede sükse yapacak ve finansal tabloları iyi gösterecek aksiyonlar almaya çalışan değil de

uzun vadede şirketin değerini artıracak akıllı işler yapmaya çalışan şirketleri beğeniyor.

Russo konsantre bir portföye sahip ve portföyü ağırlıklı olarak ABD dışındaki şirketlerden oluşuyor. Kurucu aile tarafından yönetilen şirketleri tercih ediyor, çünkü aile şirketlerinin

kısa dönemli yüksek kar yazma derdinden daha çok uzun vadeli değer peşinde olduklarını düşünüyor.

Dünyanın işleyişinde artık her şey hızlandı ve vadeler hızla kısaldı, ama Russo, kısa vadeli hazdan kaçınma taraftarı. Yarın daha fazla “reçel” yemek için bugün daha azına razı.

Şirketlerin çeyreksel karları ve dağıttıkları temettüler ilgi alanı dışında.

Gittikçe kısa vadeye ve anlık doyuma yönelik hale gelen bir dünyada, sürekli olarak zıt yönde hareket edenler muazzam bir avantaj elde edebilir, diyor.

Herkesin yaptığının tersini yaptığımızda sandıkları kadar aptal değiliz, ama ne yazık ki, çoğunluk bizimle hemfikir olduğunda da sandığımız kadar akıllı değiliz.

Söyleşiyi buradan dinleyebilirsiniz;

#ThomasRusso #Buffett #valueinvesting #berkshirehathaway #buyandhold #consumerbrands #longterminvesting