Thread by @FundoVersa

1. Todos os relatórios sobre o resultado de Weg disseram que o resultado foi "em linha com as expectativas." Nós perguntamos: todos esperavam um fluxo de caixa próximo de zero? Fizemos a conta de duas formas. Ambas com resultado pior que o reportado pela Cia.

2. No relatório da administração da Cia, dizem que os itens que impactaram o caixa foram: R$53,3mn de fluxo operacional + R$329,2mn de fluxo de investimentos, sugerindo que o fluxo de caixa livre foi de R$383mn. Se verdadeiro, seria R$1,5bi em termos anuais, para um yield de 4%.

3. Porém, no demonstrativo de fluxo de caixa, vemos que o fluxo de investimentos foi positivo somente por que houve resgate de aplicações financeiras de R$422mn. Nos parece ser uma linha não recorrente e que não reflete o real ambiente operacional da Cia.

4. Ajustando por essa linha, chegamos em um consumo de caixa livre de -R$40mn, detalhado nessa imagem:

5. A outra forma de calcular é medir a mudança da div. liquida da Cia. Isso serve de espelho para o fluxo de caixa porque toda geração de caixa reduz a divida liquida e todo consumo de caixa aumenta a divida liquida, tudo mais constante.

6. No caso da Weg, que tem mais caixa que dívida, ela é o que chamamos de "caixa liquida". Mas seu saldo de caixa liquido reduziu no trimestre. Algumas coisas podem causar isso: a) pagamento de dividendo; b) variação cambial; ou c) queima de caixa de fato.

7. O saldo de caixa liquido reduziu em -R$341mn. Ajustando por variação cambial na dívida externa e pagamento de dividendos, chegamos em um fluxo de caixa de R$34mn. Não chega a ser queima de caixa, como na 1a conta, mas é um fluxo de caixa pior que o que aparece no release.

8. De fato, os resultados das duas contas são bem diferentes. Só poderíamos reconciliar se fossemos auditores da Cia. Mas dá para concluir que, apesar do ROIC alto, a Weg não gera o caminhão de caixa que deveria para justificar o múltiplo alto em que a ação negocia.

9. Além disso, o resultado do trimestre foi ajudado por um aumento do dólar, que inflou o faturamento externo da Cia. A receita teria crescido metade do que cresceu sem esse efeito, e a conta do fluxo de caixa seria ainda pior.

E a sua conta? Como ficou? Gerou caixa?