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Tive a honra de almoçar com o @hbredda e ele me disse pra ler “Art of Stock Picking”, do Charlie Munger, sócio do Buffett. Quando um dos maiores investidores do Brasil te indica um paper de um dos maiores investidores do mundo, vc lê. Segue o fio que eu resumo.
Para Munger, pra bater o mercado não basta você entender de análise fundamentalista, valuation, ler balanço. Na verdade você precisa de um conjunto de competências de entendimento do mundo, o que Munger chama de "wordly wisdom".
Pra vc ter essa sabedoria de como o mundo funciona, é lógico que é preciso entender um pouco de aritmética básica. Também é preciso saber contabilidade, que é o idioma falado no mundo dos negócios, e de estatística, mas num nível simples.
As coisas começam a sair do óbvio quando Munger defende que pra vc superar a Bolsa, é preciso entender de psicologia. Um bom stock picker precisa saber quando as pessoas estão vendo coisas que não estão acontecendo ou quando não estão vendo coisas que estão acontecendo.
No mundo dos negócios e da microeconomia, vc precisa entender principalmente de ganhos de escala. Algumas empresas podem ampliar exponencialmente suas vendas com aumentos lineares de custos. Vc vai ganhar muito dinheiro se conseguir identificá-las.
Geralmente quem consegue capturar melhor esses ganhos de escala são empresas que lideram seus mercados. É por isso que quando Jack Welch assumiu o comando da GE, ele decidiu vender todos os negócios onde a empresa não era número 1 ou 2 em market share.
O grande problema das empresas que se tornam líderes de mercado é que muitas vezes elas ficam grandes demais, pesadas demais, lentas demais, burocráticas demais. Nessas corporações geralmente ninguém falará a verdade ao dono. Aí é hora de pular fora.
Outro conselho de Munger é entender que há dois tipos de oligopólios: aqueles onde o mercado é dominado por 4 ou 5 empresas e todas ganham dinheiro e aqueles onde as 4 ou 5 empresas dominantes não lucram com isso (por ex., cias aéreas). Fique fora nesse segundo caso.
Também fique atento ao que Munger chama de "early birds" - ou empresas que saíram na frente e enxergaram antes das outras uma revolução. É difícil identificar uma empresa como essa, mas caso você acerte, vai multiplicar muitas vezes seu investimento durante vários anos.
Identifique quando você tem vantagens competitivas sobre o resto do mercado. Vc vai perder quando os outros tiverem mais edge que vc e vai ganhar quando tiver edge sobre os outros. É por isso que a Berkshire perdeu o boom de tech - Buffett e Munger não entendem disso.
Se vc tiver a chance de comprar uma empresa muito boa, com uma excelente administração, por um preço muito baixo, não tenha medo de colocar muito dinheiro nessa posição. A Berkshire fez uma grana preta com 10 grandes tacadas e o retorno do resto foi dentro da média.
Preste atenção aos incentivos dentro da companhia. A FedEx gastou anos e fortunas testando processos para carregar seus aviões sem atrasos porque isso gerava efeito cascata e prejuízos enormes. Só resolveu quando passou a pagar seus funcionários por serviço, e não mais por hora.
A fórmula de Ben Graham de comprar empresas com valor bem abaixo do patrimônio liquido e vendê-las quando atingissem o PL só funcionou porque ele investiu após a crise de 29, quando tudo era barato. Para Munger, no geral isso não funciona e geralmente empresas baratas são ruins.
A Berkshire fez grandes fortunas investindo em grandes negócios. E para encontrar grandes negócios nada melhor do que conversar o tempo todo com os executivos das empresas - um approach diferente de Graham, que dizia que executivos só lhe contam a parte bonita da história.
A administração da empresa importa quando vc escolhe uma ação. Mas a qualidade do negócio importa mais. Executivos são trocados o tempo todo. E uma boa empresa sobrevive a um executivo meia boca.
Mexa pouco nos seus investimentos. Quando vc mexe antecipa o pagamento de IR. Já quando deixa o dinheiro parado 15 anos em uma mesma empresa, adia o pagamento de IR e consegue aumentar seu lucro em até 35% (a conta dele considera o IR dos EUA).
Nunca compre nada que gere uma grande comissão ao vendedor nem investimentos que tenham um prospecto de 200 páginas. Tenha em mente que pouca gente é capaz de bater o mercado com consistência - e só esses gestores justificam taxas elevadas.
Acontece com todas as empresas que crescem. É que algumas são tão boas que lucram mesmo com a burocracia.
