Thread by @monacelt

Quando ci si avventura in materie spinose.😱

La caduta del famoso tasso di interesse naturale r* avverrebbe proprio quando la Fed porta i tassi verso zero. Quindi e' la Fed che ha causato la caduta di r*! Non la demografia, o globalizzazione.
Sicuri?🤔
ilfoglio.it/shot-economy/2…

Il mondo si interroga da tempo sulla caduta di r*. Cioè del tasso di interesse naturale, tale per cui risparmio e investimento sono in equilibrio a livello mondiale. Una stella polare per il trend di tutti i tassi di interesse (sui titoli di Stato, etc..)👇

r* è tipicamente considerato indipendente dalla condotta della politica monetaria. Le banche centrali non possono influenzarlo. r* dipende da fattori *reali* quali la propensione al risparmio, la crescita della produttività, la demografia.👇

Allo stesso tempo r* rimane stella polare per la politica monetaria. In tutta la teoria moderna il principio base della pol monetaria ottima per la banca centrale si riassume con (rullo di tamburi):

*Fissare il tasso di interesse (di policy) uguale al tasso reale naturale r*.

Questo articolo confonde completamente la linea di causalità. Non è la Fed che influenza r* attraverso la propria politica sui tassi. Ma viceversa. La Fed stima il livello di r* e fissa il tasso a breve nominale in linea con r*.

Quindi la Fed *segue* r* (e non viceversa). 👇

Non è sorprendente quindi che i tassi della Fed e r* si muovano insieme. E' esattamente quello che è ottimale fare. Se r* si abbassa, allora la Fed seguendo la pol monetaria ottimale deve abbassare i tassi a sua volta.👇

Il problema è che ci possono essere forze, come nel 2008, che spingono r* in territorio negativo. Si chiama "trappola della liquidità". Quando r* raggiunge territorio negativo, la Fed non può più seguirlo. Perchè i tassi nominali di policy non possono essere negativi.👇

Ecco perchè la trappola della liqudità (o zero lower bound) rende la pol monetaria impotente. r* diventa negativo. Si inoltra in un territorio che la pol monetaria non può esplorare. La Fed o la Bce farebbero di tutto per generare tassi negativi.

Per generare tassi negativi, e seguire r* sotto zero, ci sono 2 opzioni. Tassi negativi (impossibile o quasi). Maggiori aspettative di inflazione. Ecco quindi il motivo del cambiamento di regime della Fed: generare aspettative di inflazione. E cercare di raggiungere r* sotto zero