Thread by @silwerskold

Lucka 8️⃣

Bakom lucka åtta döljer sig $PHO. Ett bortglömt och oupptäckt med-bolag som kommit med en ny innovativ teknik som de försöker konkurrera ut den äldre tekniken med. Bolaget tillverkar och säljer ett preparat som underlättar för läkare att upptäcka cancer i urinblåsan.

Cancer i urinblåsan är den sjätte vanligaste cancerformen i världen. Varje år sker ungefär 550.000 nya fall och varje år dör ca 200.000 personer i sjukdomen. Det är den dyraste cancerformen att behandla per patient under en livstid.

BARA i USA beräknas kostnaderna uppgå till hela 5,7 miljarder USD för att behandla sjukdomen, och det enbart under 2020. Det beror på att återfallsrisken tyvärr är stor när du fått din behandling. Hela 61% av patienterna får återfall inom ett år och 78% får det inom fem år.

Därför behöver alla som en gång diagnostiseras med sjukdomen gå på regelbundna undersökningar, för att säkerställa att sjukdomen inte kommit tillbaka.

För att upptäcka cancern används idag en teknik som kallas för White Light Cystoscopy. Photocures teknik kallas för Blue Light och den har visat sig vara 20-35% effektivare. Photocures preparat används i behandling med ett särskilt cystoskop som ihop lyser upp tumören.

Cytoskopet tillverkar inte Photocure själva. Istället har de tre olika partners som tillhandahåller dessa. Det är ett tätt samarbete då båda parter är beroende av varandras produkter. Utan Photocures preparat som injekteras i blåsan lyser inga tumörer och gör sig synliga.

Tillväxten har skett i Europa de senaste åren, men bolaget har inte varit nöjda med utvecklingen sett till möjligheterna. I vissa EU-länder har de 0% penetration trots att de är med i guidelines från NHS.

Därför är det mycket spännande att de tidigare i år köpte tillbaka rättigheterna från Ipsen för försäljning av preparatet. Ipsen har skött försäljningen i Europa, men även på andra marknader och misskött sig.

Läs mer här: newsweb.oslobors.no/message/503877

Det har öppnat upp enorma möjligheter i EU. I D-A-CH har bolaget stora marknadsandelar, men bortser man från dessa länder har Photocure en penetration på <5% i EU. Den tror de nu kunna öka till 40% framgent när de själva tar hand om försäljningen.

I samband med att bolaget bröt avtalet med Ipsen gick de ut och höjde sina långsiktiga mål. Photocure tror nu att de kan öka intäkterna 3x snabbare vilket innebär 180MNOK 2021. Målet för 2023 höjdes från 700MNOK till 1 miljard med ett marginalmål om 40%.

Avtalet som bröts med Ipsen och som öppnat upp stora möjligheter i EU får ses som en bonus. Det mest intressanta med caset är det som håller på att ske i USA - världens största marknad.

USA är en ny marknad för bolaget som de investerat kraftigt i senaste tiden, och tror mycket på. Marknadsandelen är <5%. Det betyder att penetrationen är liten, och här finns potentialen att växa mycket och snabbt under en lång period framöver.

Blue Light har visat sig vara en effektivare behandling än White Light Cystoscopy med stöd av flera forskningsartiklar. Det finns flera fall där Blue Light upptäckt cancer när White Light missat.

Läs mer här: mfn.se/cis/a/photocur…

Tillväxten drivs även av att ersättningarna till klinikerna för att använda Blue Light har ökat. Det har lett till att fler kliniker nu väljer Blue Light före White Light. En annan tillväxtdrivare är att bolaget 2018 fick godkänt att använda sitt preparat även i uppföljningar.

Det utvidgade den adresserbara marknaden kraftigt, samtidigt som det skapade återkommande intäkter för bolaget. En intressant trend är att fler patienter känner till Blue Light och väljer kliniker som erbjuder denna teknik före den äldre tekniken.

Under 2019 växte Photocure med 50% i US, och marknaden står nu för >50% av bolagets totala intäkter. Tillväxten för antalet installerade cystoskop har även den pekat uppåt och är en viktig trend att hålla koll på. De äldre maskinerna fungerar inte ihop med bolagets preparat.

Bruttomarginalen på Blue Light ligger på höga 90%, och det ser ut som att bolaget redan tagit de största kostnaderna för att kunna växa kraftigt i US framöver. När intäkterna går upp, och kostnaderna går ner borde detta kunna skala fint.

Bolagets patent i US gick ut den 11 februari i år och det är en riskfaktor. Photocure anser sig själva ha flera vallgravar som skyddar dem från konkurrenter.

Dessa kan du läsa om här:

Bolaget går att betecknas som MED snarare än MED-tech då de enbart tillverkar och säljer preparatet, och inte själva instrumentet. Att vara beroende av en partner gör det svårare för konkurrenter att komma in, men det vore ödesdigert om en partner utvecklade en combo-produkt.

Preparaten säljs ihop med instrumenten. Det betyder att Photocure har ett nära samarbete med sina partners, och det minskar risken att hårdvarutillverkarna är intresserade av att utveckla ett generika på bolagets produkt nu när patentet löpt ut.

Covid-19 har påverkat bolagets tillväxt negativt i år, men den studsade tillbaka fint i senaste kvartalet och växte totalt med 14% YoY. I US växte intäkterna +17% YoY och den installerade basen av Cytoskop växte med 20% YoY.

Aktien har haft en sämre utveckling i år. Tror du på goda tillväxtutsikter framöver ser det billigt ut här.

Äger du Photocure?

Jag önskar dig en trevlig 8 dec🎅