Thread by @89Olle

🎮2020 blir hyfsat för $SOHU's dotterbolag Changyou (100% ägt)
-E2020 oms: 485m$
-ca 80% bruttomarginal
-E2020 operating profit: 180m$+
2021-2022 väntar 3 stora släpp i Kina 🇨🇳, alla 3 har redan fått licens. Vad är detta värt? Hela Sohu handlas fortsatt till BV 645m$

Historisk vinst efter skatt:
2015: 190m$
2016: 147m$
2017: 81m$
2018: 83m$
2019: 143m$
Uppenbarligen rör det sig om "riktiga vinster" & ingen Kina-scam, då man 2019 delade ut 503m$ & 2018 delade ut 500m$ till ADR ägarna.
investors.sohu.com/index.php/news…
prnewswire.com/news-releases/…

2020 har varit ett år utan större släpp. Man refererar till det dominerande mobilspelet i portföljen som "the Legacy TLBB Mobile". Varför? För att de redan sedan tidigare har ett godkännt nytt TLBB (IP't som står för >90% av gaming revenue) under utveckling kallat TLBB Return.

TLBB return fick sin licens i oktober 2019. Spelet släpps när det är färdigt (inte 2021). IP't är väldigt stort i Kina & PC versionen (som fortfarande drar in stora summor) var ett av världens mest intäktsbringande spel 2019.
forbes.com/sites/velocity…

https://twitter.com/ZhugeEX/status/1183780562210832384?s=19

Innan dess väntar 2021 & först ut kommer Tetris Adventure (Sohu har guidat för H1 2021 släpp). Changyou har Tetric licensen för Kina & utvecklar spelet, Tencent kommer vara publisher (det gillar Gravity maffian enligt rykte).
tetris.com/article/197/ch…

https://twitter.com/ZhugeEX/status/1277738837322674176

Längre fram 2021 väntar Sea of Dawn, från helägda dotterbolaget Canglong Studio. Spelet ska släppas i Kina + andra marknader under 2021. Även här finns redan licens för Kina släpp.
taptap.com/app/191434
sohu.com/a/439478471_12…

Vad är en brutalt lönsam spelutvecklare, med goda tillväxtutsikter, bevisade kassaflöden och nära sammarbete med Tencent värd? 6x efter skatt vinst? Well i så fall är uppsidan 50% i Sohu från här (16,4$), även om man värderar andelen i Sogou, Sohu Video & Sohu Media till 0.

Diskussionen kring Sohu har kretsat mycket kring transaktionen där man säljer sin Sogou andel till Tencent för "approximately US$1.18 billion in cash" (30$ aktie). Men visst borde 100% av Changyou vara värt en liten slant om transaktionen inte går igenom?

Sogou som säljer anonser har haft ett riktigt tufft 2020. Hur såg verksamheten ut innan Covid19? 89m$ i Net income för 2019... vilket innebär att Tencents bud är 13x vinst efter skatt för 2019, för "the third largest Chinese mobile app in terms of DAUs" (källa Sohu Q1 call).

I mitt huvud är fair value för Sogou positivt (det kanske är därför Tencent vill köpa dem för 3,5b$?) Om Sogous värde är positivt & Changyou är värt över 20$ per aktie. Så är fair value i $Sohu >25$/akite även om budet inte går igenom. Går det igenom är fair >50$. Kurs: 16,5$

Någonstanns måste man göra sin egen analys. Jag kan inte bara titta och se att jag tycker att värde är fair, katalyst finns och ju mer jag gräver, dessto bättre ser det ut. Skit samma att detta är Kina, omsättningen, vinsterna i Changyou och budet från Tencent är på riktigt.

Det ska bli brutalt intressant att se hur detta spelar ut. Trotts att detta är "skjut mig i huvudet billgit" håller jag nere positionen & tänker "får jag >100%" blir det bra även om jag "bara" har 27-30% av portföljen här. Vill vara redo att öka om försäljningen av Sogou faller.

Om man "mark to market" redovisar $Sohu's aktier i $sogo är de i dagsläget värda över >25$ Sohu-aktie. Visst finns anledningar till Kina rabatt. Men ska den verkligen vara >50%? Borde inte vara större rabatt här än till exempel Tencent..
nasdaq.com/market-activit…