Thread by @juanchocbsi

Vamos con un hilo acerca de Futuros, conceptos fundamentales, curvas, efecto apalancamiento, tasa, usos, etc.

Un contrato de futuros es un acuerdo por el cual una de las partes se compromete a comprar y la otra a vender un activo (físico o financiero) a un precio específico en una fecha futura.

La contraparte que se compromete a comprar el activo es el que está Long y aquella contraparte que se compromete a vender el activo está short.

Cabe aclarar que los Futuros son contratos estandarizados, están respaldados por una contraparte central (clearing house) y requieren un mark-to-market diario de las ganancias/pérdidas. Por cada activo, los contratos tienen un tamaño, fecha de vencimiento y horario operativo.

La forma de liquidación (forma en que se cancela al vencimiento) puede ser por diferencias en efectivo (cash settlement) o entrega física (delivery settlement). Para poder abrir una posición vamos a depositar un margen inicial.

Si el saldo de la cuenta cae por debajo del margen de mantenimiento, la CL ejecuta un “margin call”, que requiere que el operador integre márgenes adicionales hasta alcanzar un saldo al menos equivalente al márgen inicial.

Para cumplir con los márgenes impuestos se puede integrar colateral, el operador no pierde rendimiento sobre los fondos inmovilizados pero para poder administrar el riesgo asociado al valor del colateral, la CL impone un aforo sobre estos.

Diariamente la CL determina el precio de ajuste al final de la rueda. Contra ese precio se calcula el mark to market que determina el PnL de todas las posiciones abiertas. La parte que registró una pérdida debe acreditar en efectivo el monto en la cuenta de la CL.

Luego la CL lo acredita en la contraparte que registró una ganancia. Cabe aclarar que estas diferencias diarias funcionan a día vencido y pueden ser colocadas a tasa.

A la hora de operar, es necesario conocer conceptos claves, el volumen (cantidad de contratos operados en un día, indicador de flujo), contrato abierto (operación concertada que no ha sido cancelada ni vencida, indicador de stock).

Interés abierto (es la suma de todos los contratos abiertos y disponibles para operar, indicador de liquidez de mercado). Para cerrar una posición puedo esperar al vencimiento o realizar la operación inversa a la inicial.

En nuestro mercado local Argentina Clearing es la contraparte central y garante de todas las operaciones generadas en el mercado de futuros. Entre sus principales funciones, registra, compensa y liquida, administra las garantías, determina parámetros de riesgos, etc.

Vamos con un ejemplo sencillo para ir fijando conceptos. El comprador “A” paga por pantalla un contrato DODic21 (1000usd) a $100. El vendedor “B” vende ese contrato a $100. El margen es de $5000. Precio de ajuste $101.

Con los datos mencionados anteriormente, ambos deben depositar un margen inicial y luego del precio de ajuste, una parte recibe y otra deposita.

Continuemos explicando el efecto apalancamiento. Para operar 1 contrato (USD 1000) de la primera posición tengo que integrar márgenes por $12.500. Supongamos que tomamos exposición en DOMay21 en $96.45

Tomamos exposición a $96.450 teniendo solo $12.500, es decir el apalancamiento es de x7.716. (96.450/12.500). Mientras que en el mercado spot necesito $96.450, en el mercado de futuros necesito $12.500.

Más allá del uso especulativo de la operatoria de futuros, también podemos utilizarlo como un instrumento de cobertura. Esta implica minimizar la posible pérdida que se produzca por el movimiento desfavorable del precio de un activo invertido.

Vamos con un ejemplo: Tenemos que cubrir una deuda en dólares para diciembre y no tengo cash. Podemos hedgear la posición comprando DoDic21, lo que tenemos que tener en cuenta es que necesites márgenes, cumplir con el MtM, y debemos pagar derechos y comisiones.

Cabe aclarar que es muy importante tener en cuenta el nocional a hedgear. Si el monto a hedgear es de USD 1MM, compraremos 1.000 contratos de DoDic21.

La diferencia entre el precio futuro y el precio spot se denomina Basis, puede ser negativo como positivo. Si el basis es positivo, se dice que el mercado está en backwardation y por el contrario, si el basis es negativo, se denomina contango.

Algo súper importante a la hora de operar es ver que tasa pagamos, los futuros muestran expectativa. Por ejemplo: Si la TNA del futGGAL está 60%, claramente hay expectativas alcistas, podemos aprovecharlas para realizar un arbitraje.

Supongamos que GGAL Spot cotiza en $105 y GGALJun21 en $123.25 (TNA 74.64%). Suponiendo que la tasa de fondeo es del 45% a mismo plazo para no generar un descalce. Podríamos obtener un spread anual bruto del 29%.

Para operarlo deberíamos comprar GGAL y shortear GGALJun21. La operación puede cerrarse antes si el RDO de vender GGAL y recomprar los futuros es positivo (comprime la tasa). Debemos tener en cuenta que diariamente hay MtM.

Y si la tasa del futuro es menor a la tasa de fondeo???. Podemos realizar lo inverso, si tenemos los papeles, los vendemos y colocamos el nocional a tasa. Ya que como mencionamos anteriormente, debemos integrar márgenes que serán menores al nocional al cual nos exponemos.

Como mencioné anteriormente una tasa es expectativa, esta subyace del diferencial entre el spot y el futuro. A la hora de operar es sumamente entender que pricea el mercado, si espera un movimiento alcista o bajista, si espera que el BCRA aumente el ritmo de devaluación o no, etc

Sin más, les dejo links útiles para la operatoria local. Cualquier duda me pueden consultar. Gracias por su tiempo.
argentinaclearing.com.ar/upload/riesgo/…
matbarofex.primary.ventures/futuros/financ…