Thread by @BerchtFabien

Pessoal, hoje vamos falar de uma empresa ainda mais fora do radar e ilíquida que qualquer outra já comentada! Porém, alguns eventos podem resolver isso no curto prazo e achei que valesse a pena falar da RSUL4, conhecida hoje como RIO!

A Rio passou por uma transformação incrível, iniciada em 2015, de PL negativo por causa de dívidas acumuladas, a empresa tem hoje PL positivo, lucro, e div líquida negativa. Em 2020, a receita trimestral era de 40mm, alcançando 70mm no 1t21 e projeto 90mm para o 2t21.

Podemos ver em “outras receitas/despesas” 6mm de gastos, que foram referent ao processo de renegociação da dívida tributária. Este gasto já deve normalizar no próximo trimestre. Tirando esse gasto n-recorrente, teríamos um ebit (ebitda em indústria eu nunca uso) em torno de 14mm.

Decompondo, podemos ver um aumento muito relevante do mercado de reposição e do mercado ext (explicarei ambos nos triggers de cresc), isto foi proposital. A empresa preocupa-se em diversificar suas fontes de receita e depender menos de montadoras (repasse é mais difícil). Ótimo!

Reparem que justamente esse repasse mais “fácil” é o responsável pela mg bruta tão elevada que a empresa apresenta (40%), maior até mesmo do que de wege3!

Decompondo as fontes de receitas, nas montadoras, a maior parte das peças é direcionada para veículos pesados. No externo, a fonte de melhora foi a entrada no Oriente Médio (onde em muitos países, os veículos são bem antigos). Essa receita é em dólares.

Mas eles já estão mirando o futuro! Há 2 anos, a RSUL comprou por 10 milhões a Wirklich, uma empresa de polímeros de alta resistência, mirando com isso a entrada no setor ferroviário, no qual o governo já prometeu grandes investimentos.

Esta aplicação de polímeros no mercado ferroviário é bastante específica e terei um call com o CEO da Wirklich este mês, mas pelo que pesquisei até agora, possuem uma frente de crescimento imensa e não me surpreenderia se a Wirklich um dia valer até mais do que a própria RSUL.

A empresa está investindo em expansão, tendo investido 10 milhões em novas máquinas que devem aumentar em 15% sua capacidade produtiva. E falando sobre capacidade produtiva, uma curiosidade: em 2015, a empresa tinha 1200 funcionários para um faturamento trimestral de 30mm.

Hoje, a empresa tem 800 funcionários e fatura 3x mais!🤑🤑🤑🤑

Números! Como já falei, o ebit da empresa no 1t21 (ajust) foi em torno de 14mm. As vendas continuam fortes e o mercado muito aquecido, projetando um ⬆️ de receita de 30% p o 2t21,com a melhora constante nos processos internos, podemos pensar em um ebit entre 18-20mm para o 2t21.

O EV atual (370 reais) é de 215mm, o que nos daria um ev/ebit de 2,7 (anualizado). “Mas precisa de desconto, olha essa liquidez horrível!”. Concordo, porém (1) o desconto é excessivo se pegarmos os pares (Leve 10; tupy 13; fras 13; pomo 25 ou até ealt4 = 7,5);

(2) já está proposto um desdobramento das ações, a ser votado na AGE do dia 07/07. Para negociar à metade do múltiplo de Leve3 ela teria q dobrar de valor.

Minha projeção pessoal é que a empresa atinja 25mm de ebit no 4t21, com a expansão da fábrica, wirklich, melhora operacional e redução de custos. Isso seriam 100mm anualizados, colocando a empresa num patamar de barganha, praticamente. É o que eu ACHO! Não se apeguem totalmente.

Ou seja, em bom português, eu não acredito que as ações voltarão a negociar nesse patamar novamente. A empresa já está “ajeitada”, o mercado favorável e eventos de liquidez já possuem data marcada, e acredito que devam acontecer.

Em resumo, nunca na minha vida tinha “cruzado” com uma empresa negociando a múltiplos tão baixos, em cresc expressivo no seu core business, com uma avenida de cresc e diversificação de receitas no horizonte, e ainda por cima com uma “startup” de potencial absurdo dentro dela.

Tudo redondo demais. Vejo muito pouca coisa para dar errado, e inúmeras para darem certo...
Rio do Sul é do lado de Joinville/Jaraguá. Já pensaram se uma Tupy/Weg/Shul resolve comprar ela? Enfim, muitas possibilidades.

Claro, o preço a pagar por isso é uma liquidez muito ruim. Pelo menos até desdobrar (se desdobrar). Eu considero meu investimento em RSUL hoje como um private equity, que vou carregar por muitos anos, no mínimo, até a Wirklich começar a desabrochar e mostrar todo seu potencial.

Qualquer um que resolva que vale a pena comprar, precisa levar isso em consideração.
Obviamente, não é recomendação, não tenho essa capacidade.

O RI da RSUL é muito bom e chama a atenção o quanto os relatórios são organizados para uma empresa pequena. Quem tiver interesse, tenho certeza que a equipe vai receber muito bem todos os investidores.

Agradeço aos amigos que ajudaram muito na busca de informação do case, não foi fácil montar tudo isso, mas deu certo! Divirtam-se!
@stocks_micro @portalsmallcaps @guicambraia @RE66139677
E pra turma que curte micro stocks, me deem seu parecer @mfbohm @dicadehoje7 @DicoParente

Alguém perguntou sobre salários, nao achei o tweet pra responder, mas é uma questão excelente.
Em média, cada um dos 5 remunerados, recebe 400k por ano, me parece adequado.