Thread by @pokertrader1

Av flera skäl har skrivit mindre om rena case, men idag tänkte jag göra ett undantag, då jag känner att $rovio både har tillräckligt bra likviditet och något jag kan tänka mig behålla över långt tid, dessutom är case "simpelt".

Vad som gör det enkelt är värderingen, den har dessutom varit ännu längre vilket jag tyckte var anmärkningsvärt i vintras. Oavsett vad man tycker om Angry Birds/Rovio så har de en solid bas av intäkter från i synnerhet AB2, det finns det stark data på nu 6 år senare.

Vad man köper här är en solid verksamhet där AB2 är huvuddelen av densamma. Ovanpå det lägger man sedan en rad optioner med nya spellanseringar men inte att förglömma IPt, Angry Birds.

Man kan enkelt förlöjliga sig över styrkan runt IP:t för just Angry Birds, men det finns troligen en anledning till att båda du och jag känner till IPt. AB1 lanserades 2009 och var en av de tidiga stora hitsen med moderna telefoner.

Spelet hade 2 år efter lansering mer än 500m nerladdningar. Därefter har det sålts miljarder (bokstavligt talat) föremål i form av merch baserat på IP:t. Som många också noterat har även flera produktioner gjorts av Hollywood på de arga fåglarna.

IP:t styrkan har relativt sätt gått ner över tiden, då man mer eller mindre var ett av världens största IPt vid sin peak. Jag personligen tror dock inte man ska underskatta det - i synnerhet när det prissätts till väldigt nära 0 med värderingen idag.

Rovio är det enda bolaget i världen som har access till denna potentiella usp:en. Ett ställe där detta syns utåt mot aktieägare är deras sleeperhit Angry Birds Friends. Spelet lanserades 2012 och är än idag aktuellt, eller kanske tom mer aktuellt idag än förr.

Spelet gjorde sitt bästa kvartal Q121 sedan hösten 2018, vilket görs med 0kr i marknadsföring. Datan ser ännu stark ut för spelet och live-ops teamet gör verkligen något rätt här i kombination med att det organiskt hittar in nya spelare. Förhoppningsvis ett tecken på IP-styrka.

Jag ansåg länge Rovio vara investeringsbart då man öste iväg pengar på UA men växte mycket lite eller inte alls på toppen. Bolaget gick sannolikt mest troligt rejält fel i samband med lanseringen av spelfilmen AB2 och deras spel av Dream Blast.

I nära samband med spelfilmen (släpptes aug 2019) ökade man också UA-cost väsentligt, en satsning som inte betalade av sig. Därefter drog man tillbaka markerna och blev försiktigare, kanske för försiktig under pandemin då många andra körde på lyckosamt.

Med pandemin var det också svårt som investerare att peka på om siffrorna var positivt skruvade eller om där faktiskt fanns en superstark underliggande lönsamhet man kunde hålla utan att tappa för mycket topline.

Med några kvartal in i 2020 tyckte jag att detta var någorlunda bevisat, samtidigt som aktien inte handlats upp nämnvärt mot resultatet. Bolaget handlades till och från runt EV/EBIT 5 på troligen något dopade lönsamhetssiffror.

Det är i min värld ofattbart billigt för vad Rovio är oavsett om det fanns risk att siffrorna var dopade. Man har en solid verksamhet där man puttar ut bra/ok produkter mellan varven. Jag tror bara det är en fråga om tid tills man kan göra det igen.

Gör man det, kommer troligen marknaden behöva ta igen för detta. Ett klassiskt scenario jag tycker mig se i spelbranschen är att om ett bolag släppt ett bra spel värderas det upp till perfektion 5 spelsläpp framåt, detsamma gäller om det gått dåligt.

Skala/pengar är i min mening väldigt viktigt för att kunna lyckas över tid inom mobilspel. Det har vad jag förstått varit rotation på kompetens hos bolaget, jag tror primärt det blir en bump i utvecklingen, finns cashflow i bolaget kommer folk tids nog.

Bolaget har släppt några ok produkter sista åren, där de nyaste tillskotten är mycket "doppa tårna" i nya genres. Men man har också skrotat många spel sista åren, som kan tolkas både som en styrka och svaghet.

Klart är iaf att man ännu inte hittat något nytt AB2, det är dock inget som jag tror krävs här heller. Kassaflödet från AB2 mfl kommer mest troligt inte försvinna imorn då det finns stark historisk och ENORMT med content. Därav tror jag nedsidan är begränsad.

Jag är superfine med att sitta och äga något sånt här med relativt begränsad nedsida och låter uppsidan mer eller mindre vara ocappad. Teorin är samma som i Gravity för min del, med i en lite mer västerländsk paketering...

...men det är ingenting som behöver betyda att utfallet blir ens i närheten av detsamma, förmodligen är det väldigt osannolikt till och med, men risken tror och hoppas jag är begränsad.

Närmaste tiden finns viss risk för att marknaden kan få en UA-chock då bolaget flaggat för någonstans runt 30% UA efter lanseringen av Dark Fire Heroes. Är det något som sker kommer jag överväga att köpa fler aktier, så länge övriga intäkter förbli relativt stabila...

tror jag att det är en tidsfråga innan man hittar något nytt bra spel som kan komplettera de redan bevisade och stabila intäktskällorna. Bolaget sitter på egna aktier om knappa 10% av hela bolaget motsvarande knappa 55€m och en kassa på €90m (innan sista förvärvet).

Bolaget gjorde i Q1 knappa 10€m i EBIT med 27% i UA vilket jag personligen tror är en hållbar nivå över tid. Bakåtblickande ger troligen ett lite för generöst nyckeltal här då lönsamheten var väldigt hög, men beroende vad man satsar på fullt nåbar (topline vs lönsamhet).

Givet siffrorna ovan handlas bolaget till PE 14 eller EV/EBIT 10 räknat lite på en höft. Jag tycker det är attraktivt mot vad man får här. Känslan runt bolaget är att det är kvalitativt mot värderingen med stabila cashcows som bör fortsätta i många år.

Oinvesteringsbart*

Disc äger alltså aktier :) och ber om ursäkt för fler stavfel än vanligt, råkade trycka på send innan jag skrivit klart hela tråden och den var renskriven 😬