Thread by @omfirpo

#RRRP3 anunciou a compra da parte da #PETR4 no campo de Papa-Terra, equivalente a 62,5%. Os outros 37,5% continuam sendo da Chevron, que atuará em parceria com a empresa.
Na verdade, quem comprou foi a sua subsidiária 3R Offshore, empresa da qual 3R tem 70%.

A aquisição muda a empresa de patamar, principalmente por ser sua estreia no offshore, e em águas profundas. É um campo maduro, mas desafiador. Novos riscos são incorporados à atividade, mas também novas possibilidades.

Meu amigo (censurado), que sabe tudo do setor, me disse que a 3R muda o patamar de parceiros (Chevron), podendo ser transformacional. Ele também lembrou que a plataforma P-61 é moderna e possui válvulas de controle de poços não submersas, o que facilita muito a manutenção.

A cobertura do @BTGPDigital no setor de petróleo tem me agradado muito, e mais uma vez eles emitiram um relatório que eu recomendo. Nesse relatório fica clara a enorme possibilidade de ganhos da empresa.

As informações da #PETR4 e da ANP são no sentido de que o fator de recuperação é de apenas 2,5%, enquanto a média dos campos da região é de 15%. As estimativas do BTG são de que 3R consiga elevar esse fator para 6,5%, num cenário não tão otimista.

Com isso, o BTG estima que a receita anual de 2021 seja de 703 milhões, e atinja 2,375 bilhões de reais em 2023, ou seja, se multiplicará por 3. O pulo do gato está na despesa: estimadas esse ano em 197 milhões, passariam a ser de 198 milhões em 2023, praticamente estáveis.

Essa multiplicação das receitas, com as mesmas despesas, catapulta a geração de caixa e os lucros da empresa. O BTG estima que #RRRP3 saia de uma geração de caixa operacional de 182 milhões em 2021 para 1,5 bilhões em 2023, praticamente multiplicando por 10.

Além disso, preveem que em 2023 a empresa terá um Earnings per share (EPS), ou lucro por ação, de R$ 11,67. Aos preços de hoje, estaríamos pagando um P/L 2023 de apenas 4x. Parece bom, não? Mas pode ser ainda melhor.

#RRRP3 pode conseguir ser mais eficaz na recuperação dos poços que já tem em exploração, aumentando muito a capacidade de produção dos mesmos. O conceito de Reservas de Petróleo não é totalmente físico, mas econômico:

quando se diz que um poço tem x barris de petróleo, se diz que é economicamente viável extrair x barris.
Empresas como a #RRRP3 compram poços maduros, ou seja, poços que já ultrapassaram o seu auge de produção, e se encaminham para o esgotamento.

Mas com a utilização de tecnologias, amplamente dominadas pelo mercado nos poços onshore, é possível aumentar a pressão do poço, o que aumentaria a sua capacidade.

Então quando se noticia que a empresa comprou um poço com X milhões de barris de petróleo, se está dizendo que, ao preço estimado, e com as tecnologias utilizadas no poço, é economicamente vantajoso explorar até aquela quantidade.

Mas se a empresa empregar novas tecnologias, que aumentem a pressão do poço de forma constante, e barata, é possível aumentar a capacidade do poço, estendendo a produção dos chamados poços maduros além dos limites de reservas pelos quais ele foi vendido.

A Petrobrás não investiu nesses poços maduros ao longo de vários anos, pois focou na exploração das enormes reservas do pré-sal. Para grandes empresas, com executivos de alto padrão, altos salários, altos custos de administração, poços pequenos são muito pouco rentáveis.

Com custos mais elevados, não lhes faz sentido econômico investir na recuperação. No entanto, para pequenas empresas como a #RRRP3, é possível explorá-los com custos muito menores, principalmente se elas conseguirem reaproveitar estruturas administrativas.

Assim, pode ser mais vantajoso para a major vender um poço maduro para uma pequena empresa, recebendo recursos ao invés de investir nos poços, enquanto que a júnior conseguirá ter maiores lucros, por ter menores custos, fazendo-lhe mais sentido investir para revitalizar os poços

Quando se estima as reservas e capacidades de produção dos poços, em boa parte se está utilizando as reservas que hoje são economicamente viáveis. Ainda que se estime um pouco de aumento de produção, a realidade poder ser muito melhor, dependendo da eficiência da empresa.

#RRRP3 pode aumentar sua produção mediante novas aquisições, mas também mediante a melhora (acima do esperado ou projetado) da capacidade dos poços que já detém. Um projeção de P/L 2023 em 4x pode ser, afinal, conservadora.