Thread by @omfirpo

#GGPS3 - De acordo com a própria companhia, a GPS Participações e Empreendimentos S.A. é uma holding que, através de suas controladas, oferece soluções multisserviços a mais de 2700 clientes em todo o território nacional, em cobertura geográfica que corresponde a 98% do PIB BR

Possui atuação nos segmentos de prestação de serviços de higienização e limpeza (facilities); segurança patrimonial; logística indoor; prestação de serviços de segurança eletrônica, implantação, operação e manutenção predial; manutenção e serviços industriais; +

prestação de serviços de hotelaria marítima (em plataformas petrolíferas); prestação de serviços de cozinha e venda de refeições; prestação de serviços de manutenção de rodovias; tudo através de terceirização de mão de obra a seus clientes.

Tendo realizado um IPO recente, existem poucos dados para serem analisados, e a maioria se refere ao período anterior à abertura. No entanto, pode-se perceber que é uma grande compradora de concorrentes. Desde 2007, foram 30 aquisições em diversos segmentos e regiões do país.

Somente no último trimestre do ano de 2020, antes do IPO, a empresa adquiriu 4 concorrentes, o que determinou o crescimento de seu faturamento, lucro líquido e EBITDA.
Ao analisar o histórico, pode-se notar que essas aquisições são numerosas, constantes, e muito bem realizadas.

Com um time experiente em aquisições, o Grupo GPS tem conseguido capturar muito bem as sinergias envolvidas nessas aquisições, uma vez que mantém as receitas dos contratos de prestação de serviços das empresas adquiridas, mas elimina toda a estrutura em duplicidade.

Ao adquirir uma concorrente, a #GGPS3 consegue aproveitar o seu próprio setor de RH, suas bases administrativas, software, organização, diminuindo o custo em duplicidade.

Além disso, pela expertise e qualidade de sua equipe de gestão, a empresa consegue diminuir os custos envolvidos nas operações adquiridas, agregando eficiência e aumento de margem à contratos já em andamento. A eficaz gestão dos custos dos serviços prestados faz toda a diferença.

Como o maior insumo do negócio de terceirização de mão de obra é o salário dos empregados, os quais não se consegue reduzir, toda a diferença a capturar reside justamente na eficiência da gestão. Esse negócio não possui margens altas, pelo contrário.

Além disso, a própria gestão da eficiência da mão de obra é fundamental para a lucratividade do negócio. O controle de horas extras, encargos, insalubridade, periculosidade, custo dos EPIS, duplicidade de colaboradores, enfim, todas as questões envolvidas na administração de +

um exército de colaboradores, faz toda a diferença entra a empresa ser rentável ou quebrar.
GPS aparenta ter uma vantagem relativa às concorrentes: enquanto a margem média operacional do mercado é em torno de 5%, GPS tem margem operacional de 7,5%

Na apresentação de resultados do primeiro trimestre de 2021 a empresa confirmou o crescimento sugerido pelos dados pré-IPO. Em comparação ao 1T20, o crescimento da receita líquida foi de 24%, alinhado com o patamar médio de crescimento da receita líquida do último triênio (23%).

O lucro líquido ajustado cresceu fabulosos 77% em relação ao 1T20, e o EBITDA ajustado cresceu 43%. Nada mal, não é?
O crescimento orgânico foi de 6% no período, porém ele foi o suficiente, apenas, para que a empresa retornasse aos níveis pré-covid. As aquisições foram a chave.

A empresa manterá o ritmo de aquisições ao longo de 2021. Em sua apresentação dos resultados por vídeo, a empresa afirmou que possui um pipeline de aquisições com 55 empresas já em fase de avaliação e negociação, que, somadas, tem um faturamento de 17 bilhões de reais.

GPS é uma empresa com caixa, com acesso a recursos, e nada em um mar onde os concorrentes estão procurando uma boia de salvação. A pandemia afetou severamente vários setores da economia, e a terceirização de mão de obra sentiu o baque.

Ocorre que GPS é melhor gerida e tem apetite para adquirir empresas que estão em situação difícil, mas possuem contratos que, dentro de uma estrutura racionalmente eficaz, serão muito lucrativos.

Hoje, GGPS3 tem valor de mercado próximo a R$ 11,5 bi, e Enterprise Value ~ R$ 12,5 bi, enquanto a receita líquida de 2020 foi de R$ 4,9 bi, e o EBIT de R$ 465 mi.
Pelas métricas fundamentalistas está muito cara: relação P/L de 41,51, EV/Ebit de 25,26 e EV/Ebitda de 23,88.

No entanto, esses múltiplos são estáticos, não estão levando em consideração o forte crescimento que a empresa terá nos anos vindouros.Apenas com as aquisições já em estágio avançado, a empresa poderá incrementar suas receitas líquidas em R$ 1,5 bi, representando cresc. de 30,6%

Também devemos considerar que, juntamente com o crescimento do PIB, ou uma retomada dos empregos à níveis pré-pandemia, e uma pequena melhora ao longo da próxima década, o Grupo GPS tem oportunidade de crescer consistentemente.

Crescer 30% ao ano é muito desafiador. Mas se GPS enfrentou dificuldades, as empresas menores, que não são listadas, não possuem acesso à capital barato, e sem acesso ao mercado de ações para se capitalizar mediante novas emissões, enfrentaram muito mais.

Ao longo do anos, será impossível crescer a taxas tão altas, pois quanto > a empresa ficar, + desafiadora será a operação e - representativa cada aquisição. Estimo q os próx. 5 anos serão de intenso crescimento, com posterior declínio até que, em 2030, GPS crescerá cfe a inflação

Caso isso esteja correto, GPS poderá multiplicar sua receita líquida por 6, e, mantendo as margens médias, multiplicar seu fluxo de caixa livre por 2.200%.
Descontando o fluxo de caixa projetado à valor presente, estimo que o preço justo para as ações, hoje, seria de R$ 32,96.

Conforme indicação do @luciocw , é possível fazer uma avaliação comparativa com a MANPOWER, (MAN), listada nos EUA, mas com algumas operações no Brasil, e é muito maior do que GPS. As duas empresas possuem praticamente o mesmo valor de EV/EBIT: 25.

Tomando esse parâmetro para precificação do ativo, GGPS3 negocia, hoje, no equivalente a 20x o Ebit para o final de 2021, e 15,7x o Ebit para o final de 2022. Isso significa que a ação poderá estar com o preço justo de R$ 22,70 ao final de 2021, e de R$ 29,37 ao final de 2022.

Toda essa thread representa apenas meus estudos e estimativas sobre a empresa. Não configura, em nenhuma hipótese, recomendação de investimento. Em tempo, eu tenho posição comprada nas ações da empresa.
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