چریل اسمیث یک تمثیل جالب به نام «معیار آسانسور» دارد، او می‌گوید «اگر شما در حال معامله‌ی یک ابزار مالی هستید که توضیح دادنِ کارکرد آن به یک نفر دیگر کار سختی است (مثلاً CDO یا CMO)، آن دارایی نقدشونده نیست و زمانی که بازار با بحران نقدشوندگی (Liquidity crisis) مواجه می‌شود و...
همه می‌خواهند از دَر خارج شوند، برخی زیر دست و پا له می‌شوند. نقدشوندگی مثل یک طیف است، یعنی نمی‌توانیم بگوییم یک دارایی اصلاً نقدشونده نیست، بلکه همانند آسانسور که از طبقه ۱۰ به ۲ حرکت می‌کنند، پیچیدگی دارایی‌ها هم کمتر و نقدشوندگی آن‌ها افزایش می‌یابد.»
به‌نظرم این مفهوم را برای سهام شرکت‌های لیست شده در بورس هم می‌توانیم به‌کار ببریم. یعنی اگر شما با شرکتی مواجه هستید که عملیاتی پیچیده دارد و توضیح فعالیت‌هایش برای یک نفر کار سختی است، سهام آن شرکت احتمالا نقدشونده نیست. چرا؟
چون بازار نمی‌تواند نتیجه عملیات (مثلاً سود) آن شرکت را حدس بزند و در نتیجه سورپرایز می‌شود و این را از من بپذیرید که بازار از سورپرایز شدن متنفر است! در نتیجه این سهم‌ها عموماً با تخفیفِ پیچیدگی (Complexity discount) معامله می‌شوند. حالا این تخفیف را چگونه حساب کنیم؟
راه دقیقی برای محاسبه آن وجود ندارد ولی پیشنهاد میکنم فعالیت شرکتی را سهامدار آن هستید، برای دوستتان (که تخصص مالی نداشته و در زمینه‌ی فعالیت آن شرکت تجربه‌ای ندارد) توضیح دهید. مثلاً من این‌کار را با سهام «زاگرس» و «واحیا» با دوستانم امتحان کردم.
فعالیت زاگرس که خُب خیلی ساده است، گاز می‌خرد و متانول می‌سازد، مقصد صادراتیَش هم که چین است، محموله‌ها را هم که معمولاً با ترم CFR می‌فروشد، حاشیه سودش هم که با توجه به فرمول تعیین می‌شود و الی آخر...
ولی مثلاً واحیا، من فکر نمی‌کنم حتی مدیران شرکت هم از حسابداری آن سر در بیاورند، اصلاً سر و ته صورت‌های مالی شرکت معلوم نیست (البته زیاد وقت نگذاشتم) و به دلیل همین عدم شفافیت‌ها هم معمولاً در بازار با تخفیف معامله می‌شود. (رمپنا هم یک مثال دیگر است)
نکته آخر اینکه داموداران، یک روش ابداعی جالب برای تخمین پیچیدگی شرکت‌ها دارد، او «تعداد صفحات گزارش تفسیری مدیریت» را ملاک پیچیدگی قرار می‌دهد.
اگر مدیریت مثلاً در ۲۰ صفحه توانسته باشد فعالیت شرکت را توضیح دهد، آن شرکت پیچیدگی کمتری دارد نسبت به شرکتی که فعالیت‌هایش را در ۲۰۰ صفحه هم نمی‌توان خلاصه کرد. نتیجه اینکه حواستان به پیچیدگی باشد... /
• • •
Missing some Tweet in this thread? You can try to
force a refresh
