Talvez eu passe vergonha com esse tweet, mas vou correr o risco.
#skininthegame
Nesse nível de preço o Inter (BIDI) é, para mim, uma baita oportunidade de compra a longo prazo.
E nesse thread vou explicar o porquê!
Continua 👇👇👇
#skininthegame
Nesse nível de preço o Inter (BIDI) é, para mim, uma baita oportunidade de compra a longo prazo.
E nesse thread vou explicar o porquê!
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Antes de começarmos a thread em si, um aviso:
2) Para aqueles que tiverem preguiça de ler, fiz um vídeo resumindo a análise. Segue o link:
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2) Para aqueles que tiverem preguiça de ler, fiz um vídeo resumindo a análise. Segue o link:
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Para começarmos essa thread (e se preparem que ela vai ser longa) vamos falar sobre o que o Inter faz brevemente.
Acho que todos conhecem ou pelo menos já ouviram falar, mas o Inter é basicamente um banco digital, com um modelo de negócios parecido com o NuBank.
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Acho que todos conhecem ou pelo menos já ouviram falar, mas o Inter é basicamente um banco digital, com um modelo de negócios parecido com o NuBank.
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Basicamente eles oferecem uma conta corrente digital, sem nenhum custo ou tarifa e, posteriormente, tentam monetizar (obter receita) desses clientes com produtos e serviços opcionais.
E o Inter é mestre nisso e está bem na frente do NuBank...
E o Inter é mestre nisso e está bem na frente do NuBank...
Abaixo vocês conseguem ver as principais linhas de negócio do banco.
Falo principais pois, além dessas, existem várias outras linhas que ainda são pequenas e pouco relevantes para a receita total.
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Falo principais pois, além dessas, existem várias outras linhas que ainda são pequenas e pouco relevantes para a receita total.
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Eu não vou entrar em detalhes aqui, para que esse texto não fique estenso demais, mas o Inter, na minha opinião, está muito a frente do NuBank em termos de desenvolvimento de novos produtos e serviços.
Se você tiver conta nos dois lugares, faça o teste "passeando" no app.
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Se você tiver conta nos dois lugares, faça o teste "passeando" no app.
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Um prova disso é a receita média anual por cliente (ARPAC).
No Nubank, com o dólar a 5,17, essa receita é de R$ 347,00 por cliente.
No Inter, essa métrica atingiu R$ 412,00 no 4T21.
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No Nubank, com o dólar a 5,17, essa receita é de R$ 347,00 por cliente.
No Inter, essa métrica atingiu R$ 412,00 no 4T21.
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Isso para não entrar no detalhe de como o Nu é uma empresa muito maior, com uma base de clientes muito mais madura que o Inter.
Enquanto o Nu tem 53,9 milhões de clientes totais (não necessariamente ativos), o Inter possui 16,3 milhões.
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Enquanto o Nu tem 53,9 milhões de clientes totais (não necessariamente ativos), o Inter possui 16,3 milhões.
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Outro detalhe importante. O Inter atualmente crescer mais do que o Nu Bank conforme imagens abaixo.
O Inter cresceu sua base de clientes em 93% de 2020 para 2021 enquanto o Nu cresceu apenas 61,9%.
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O Inter cresceu sua base de clientes em 93% de 2020 para 2021 enquanto o Nu cresceu apenas 61,9%.
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Existem várias outras comparações que eu poderia fazer e, honestamente, o Inter NÃO ganha em todas elas.
Para citar um ponto que ele perde: O atendimento no Inter é bem pior que o do Nu por exemplo.
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Para citar um ponto que ele perde: O atendimento no Inter é bem pior que o do Nu por exemplo.
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Mas meu ponto aqui é outro: O Nu vale hoje aproximadamente 170 bilhões de reais, enquanto o Inter vale 16,4 bilhões.
Por mais que o Nu seja aproximadamente 3x maior em número de clientes, não me parece justo que essa diferença seja tão grande.
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Por mais que o Nu seja aproximadamente 3x maior em número de clientes, não me parece justo que essa diferença seja tão grande.
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Aqui vale lembrar que o Inter rentabiliza mais seus clientes ativos (mesmo sendo menor e com base menos madura), cresce mais e não dá prejuízos recorrentes como o Nu.
Enfim, talvez você não esteja convencido (a) ainda que as ações do Inter sejam uma boa oportunidade.
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Enfim, talvez você não esteja convencido (a) ainda que as ações do Inter sejam uma boa oportunidade.
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Afinal, as ações do Nu podem simplesmente estar absurdamente caras. Essa comparação não garante que o Inter esteja atrativo realmente.
Mas vou te mostrar o contrário olhando em mais detalhes alguns números do Inter somente.
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Mas vou te mostrar o contrário olhando em mais detalhes alguns números do Inter somente.
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Acho que um dos detalhes que me deixam mais otimistas com o Inter é a sua expansão internacional.
Conforme é possível ver na imagem abaixo, o Inter já está começando a operar nos EUA e querem atingir 1 milhão de clientes lá ainda esse ano.
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Conforme é possível ver na imagem abaixo, o Inter já está começando a operar nos EUA e querem atingir 1 milhão de clientes lá ainda esse ano.
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Particularmente eu acredito que a expansão para os EUA tem uma boa chance de dar certo: O mercado bancário para varejo é bem fragmentado e não há, pelas minhas pesquisas, uma plataforma tão completa como o Inter por lá ainda.
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A gestão do Inter também sinalizou a entrada em outros países (chuto eu Portugal e Espanha por causa da imagem mais abaixo) ainda esse ano.
Como eles tem 8,8 milhões de clientes ativos no Brasil, sem essa expansão internacional, seria difícil manter o ritmo de crescimento.
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Como eles tem 8,8 milhões de clientes ativos no Brasil, sem essa expansão internacional, seria difícil manter o ritmo de crescimento.
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Agora, com expansão para outros países, é possível que o Inter continue sim crescendo fortemente sua base por muitos e muitos anos se tais expansões forem bem sucedidas.
E historicamente a gestão tem entregue a maioria das metas que divulgou.
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E historicamente a gestão tem entregue a maioria das metas que divulgou.
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Cientes de quanto o Inter pode crescer ainda, vamos para o Valuation em si.
Acho que a maior objeção que eu vejo é o preço das ações, não a qualidade da empresa em si, então vamos abordar esse ponto.
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Acho que a maior objeção que eu vejo é o preço das ações, não a qualidade da empresa em si, então vamos abordar esse ponto.
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Sim, as ações do Inter são "caras". Atualmente é uma companhia que negocia a 2x seu valor patrimonial, 5,2x suas receitas dos últimos 12 meses e 475x seus lucros dos últimos 12 meses também.
Mas vou te mostrar que tais múltiplos não são tão absurdos assim.
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Mas vou te mostrar que tais múltiplos não são tão absurdos assim.
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Vamos começar pelo valor patrimonial.
Sabe quais outras empresas negociam a mais de 2x valor patrimonial?
A Weg, Raia Drogasil, Rede D'or, Odontoprev e várias outras. E nenhuma delas cresceu a receita em 131% de 2020 para 2021.
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Sabe quais outras empresas negociam a mais de 2x valor patrimonial?
A Weg, Raia Drogasil, Rede D'or, Odontoprev e várias outras. E nenhuma delas cresceu a receita em 131% de 2020 para 2021.
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Inclusive todas essas empresas que eu citei negociam a 5x seu valor patrimonial ou mais!
Ou seja, estariam bem mais caras que o Inter e ainda crescem menos.
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Ou seja, estariam bem mais caras que o Inter e ainda crescem menos.
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"Ah Matheus, e o lucro? Não adianta nada crescer e não dar lucro!".
Você está correto(a).
Mas o Inter já dá um baita lucro! Ele só está "escondido". Deixa eu te mostrar.
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Você está correto(a).
Mas o Inter já dá um baita lucro! Ele só está "escondido". Deixa eu te mostrar.
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O Inter em um custo chamado de CAC (Custo de Aquisição de Cliente).
Basicamente sempre que o Inter quer trazer clientes novos ele tem que gasta dinheiro com 2 coisas:
1) Marketing;
2) Processos operacionais (como confecção e envio do primeiro cartão para o novo usuário);
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Basicamente sempre que o Inter quer trazer clientes novos ele tem que gasta dinheiro com 2 coisas:
1) Marketing;
2) Processos operacionais (como confecção e envio do primeiro cartão para o novo usuário);
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Esse custo, divulgado pela empresa conforme imagem abaixo, é de aproximadamente R$ 30,00 atualmente.
Pois bem, se o Inter trouxe cerca de 3 milhões de novos clientes somente no último trimestre o gasto com CAC foi de aproximadamente 90 milhões!
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Pois bem, se o Inter trouxe cerca de 3 milhões de novos clientes somente no último trimestre o gasto com CAC foi de aproximadamente 90 milhões!
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Teoricamente, se o Inter quiser parar de crescer amanhã, ele poderia cortar o gasto de marketing e não teria também o gasto envolvendo a confecção e envio do cartão.
Se o Inter parasse de crescer amanhã, sobrariam 90 milhões a mais no caixa da empresa todo trimestre.
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Se o Inter parasse de crescer amanhã, sobrariam 90 milhões a mais no caixa da empresa todo trimestre.
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E esse é apenas 1 dos fatores que escondem o "lucro real" do Inter.
Ou vocês acham que desenvolver novos produtos e serviços como o Inter faz todo trimestre não tem custo?
Eles contratam pessoas para tocarem cada projeto e essas pessoas também diminuem o lucro.
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Ou vocês acham que desenvolver novos produtos e serviços como o Inter faz todo trimestre não tem custo?
Eles contratam pessoas para tocarem cada projeto e essas pessoas também diminuem o lucro.
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Se o Inter parasse de desenvolver novos produtos e serviços, quanto que ele não economizaria com pessoas ou outros custos?
E um último fator que também precisa ser levado em consideração. A maturação de sua base de usuários...
E um último fator que também precisa ser levado em consideração. A maturação de sua base de usuários...
Ninguém abre a conta no Inter e sai comprando seguro, pegando crédito e fazendo compras no marketplace no dia seguinte.
Isso fica bem claro com as imagens abaixo:
Percebam que quanto mais tempo o usuário está na plataforma, mais produtos (CSI) ele consome?
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Isso fica bem claro com as imagens abaixo:
Percebam que quanto mais tempo o usuário está na plataforma, mais produtos (CSI) ele consome?
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Como o Inter cresceu 93% em 2021, metade da sua base de usuários é nova.
Esse base de usuários não-madura trás mais custo (de manter a plataforma funcionando) do que receita inicialmente.
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Esse base de usuários não-madura trás mais custo (de manter a plataforma funcionando) do que receita inicialmente.
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Assim sendo, o "lucro real" do Inter é muito maior do que aquele que aparece na contabilidade.
Se eles parassem de investir em crescimento, deixassem a base ficar madura e parassem de gastar com o desenvolvimento denovos produtos...
Se eles parassem de investir em crescimento, deixassem a base ficar madura e parassem de gastar com o desenvolvimento denovos produtos...
Estimo que o lucro trimestral já seria perto de 200 milhões.
Se esse cálculo estiver correto, isso quer dizer que a ação estaria negociando a 20x lucros!!!
Mais barato que muito empresa por aí que cresce menos de 20% ao ano.
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Se esse cálculo estiver correto, isso quer dizer que a ação estaria negociando a 20x lucros!!!
Mais barato que muito empresa por aí que cresce menos de 20% ao ano.
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Eai?
Ainda acha o Inter caro e entende que não faz sentido investir nas ações ao preço atual?
Adoraria ouvir sua opinião contrária!
Ainda acha o Inter caro e entende que não faz sentido investir nas ações ao preço atual?
Adoraria ouvir sua opinião contrária!
Enfim, quer ter acesso ao relatório completo?
Então deixa o curtir, seu comentário e seu RT aqui nessa thread!
Se batermos mais de 300 RTs, além do envio do relatório inbox, vou enviar também meu modelo de Valuation em Excel.
Prazo: 10/03
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Prazo: 10/03
Marcando vocês pois acho que talvez tenham interesse em ler.
Se quiserem trocar uma ideia sobre a tese, só mandar uma mensagem inbox 👊
@jocanetoo @BerchtFabien @thiagotpar @mat_spiess @crisinveste @RafaelRagazi @joaomviso @henrique_aiex @MatheusPopst @lnunesjr @mfbohm @jlbraga
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