Thread by @Jmfariasu

En la siguiente figura, se muestra el riesgo de las acciones, los bonos y las letras del tesoro tomando la muestra histórica de mas de doscientos años realizada por el profesor de Wharton, Jeremy Siegel.

(Datos históricos e hipótesis del recorrido aleatorio, 1802-2012.)

El riesgo, es definido como la desviación estándar de las rentabilidades reales anuales medias. La desviación estándar, es la medida del riesgo que se utiliza en la teoría de la selección de carteras y en los modelos de asignación de ac­tivos.

Aunque la desviación estándar de las rentabilidades de las acciones es más alta que la de los bonos en períodos de permanencia a corto plazo, una vez que el período de permanencia aumenta a quince o veinte años, las acciones son menos arriesgadas que los bonos.

Durante períodos de 30 años, la desviación estándar de las acciones cae hasta menos de 3/4 partes de la de los bonos. Además, la desviación cae cerca de dos veces más para las acciones con respecto a los activos de renta fija a medida que aumenta el período de permanencia.

Si las rentabilidades de los activos siguen un recorrido aleatorio, la desviación estándar de cada clase de activo caerá por el valor de la raíz cuadrada del período de permanencia.

Un recorrido aleatorio, es un proceso a través del cual, las rentabilidades futuras son independientes de las rentabilidades pasadas. La zona limitada por rayas discontinuas de las barras en la figura, muestra el descenso del riesgo pronosticado bajo el supuesto del recorrido.

Los datos muestran que la hipótesis del recorrido aleatorio no puede sostenerse para las acciones. Esto es así, porque el riesgo real de las rentabilidades medias de las acciones desciende con más rapidez que la pronosticada por la hipótesis a causa de la reversión a la media.

Por otra parte, la desviación estándar de las rentabilidades medias de los activos de renta fija no cae tan rápidamente como pronostica la teoría del recorrido aleatorio.

Esta es una manifestación de la aversión a la media de las rentabilidades de los bonos. La aversión implica que una vez que la rentabilidad de un activo se desvía de su media a largo plazo, hay una mayor probabilidad de que se desvíe aún más a que vuelva a niveles más normales.

La aversión a la media de las rentabilidades de los bonos es especialmente característica en épocas de gran inflación, cuando los cambios de precios van a un ritmo acelerado y anulan el valor de los activos en papel no inmediatamente convertibles en efectivo.

Una vez que la inflación comienza a acelerarse, el proceso inflacionista pasa a ser acu­mulativo y los titulares de los bonos no tienen prácticamente ninguna oportunidad de recuperar las pérdidas sufridas en su poder adquisitivo.

Por el contrario, los inversionistas en acciones de empresas, que tienen derechos sobre activos reales, rara vez sufren pérdidas permanentes debido a la inflacion.

Como conclusion, es importante entender que Siegel no hace una recomendación a ciegas sobre las acciones. De hecho, concluye que la desviación estándar de las rentabilidades totales de las acciones aumenta con el tiempo, pero lo hace a un ritmo cada vez menor.

Por otra parte, a causa de una inflación incierta, la desviación de las rentabilidades de los bonos aumenta a un ritmo acelerado a medida que el horizonte de la inflación se amplía, y en última instancia, los bonos son más arriesgados que una cartera diversificada de acciones.