Thread by @Tomasfgoulart

Sobre câmbio e SELIC

Vejo alguns citando o Brasil como futuro ponto de ataque especulativo por conta da opção do Banco Central em ser mais dovish. Pela teoria da paridade descoberta da taxa de juros é de se esperar que após uma surpresa dovish de política monetária (1/12)

a moeda do país em questão sofra perda de valor. É óbvio supor que o Copom tinha claros conhecimentos quanto a isso quando optou por explicitar um viés mais dovish para a Selic. O ponto relevante a ser destacado neste caso é sobre a relação entre moeda e PIB. (2/12)

Digo que não tenho opinião formada sobre o assunto. Certa vez me foi dito por um dos maiores conhecedores de economia e política monetária deste país que a relação negativa (câmbio aprecia e PIB cresce) é mal estimada para o país, com problemas para limpar a relação (3/12)

de causalidade. Tendo a concordar com o mesmo.
Pensando nos principais mecanismos de efeito da moeda sobre a economia temos: (i) Impacto sobre a inflação - tenho fortes indícios para supor que é bem menor do que acontecia em períodos anteriores. Nossas contas estimam (4/12)

um repasse cambial de 5% (com repasse contemporâneo dos preços do petróleo pela Petrobrás. Ou seja, abaixo do que ocorria anteriormente onde esse repasse não era instantâneo e a estimativa de repasse era acima da atual – minha prior é que as expectativas ancoradas (5/12)

fazem o trabalho); (ii) Encarecimento do custo de crédito das empresas domésticas que tomaram dinheiro no exterior - como vimos nos últimos meses houve uma troca relevante de dívida externa por dívida local com as empresas se aproveitando do ambiente de juros mais baixos (6/12)

diminuindo, portanto, esse efeito. Mas e se deixarem de trocar dívida? Bom, se deixarem de fazer essa troca sai uma pressão de depreciação da moeda e a mesma se estabilizará em um novo patamar, não sendo um problema. (iii) Encarecimento dos insumos de produção – Esse ponto (7/12)

é negativo. A dúvida com relação ao ponto iii é: Esse efeito é maior do que o efeito expansionista para as exportações? Não tenho a resposta. De qualquer forma, parece que o efeito do câmbio mais depreciado sobre a economia é bem menor do que prevalecia anteriormente. (8/12)

Postos esses pontos, a preocupação do BC com o movimento da moeda deveria ser menor mesmo hoje em dia. Pela nossa leitura foi o que ele fez ao deixar claro que nas simulações de inflação precisaremos de um câmbio bem mais depreciado para que a Selic não venha abaixo de 5%.(9/12)

O receio da depreciação cambial só deveria ocorrer caso o movimento da moeda seja exponencial e não acredito que isso ocorra por conta da decisão do BC. Acredito que um movimento mais negativo de nossa moeda deveria ocorrer caso haja alteração relevante no cenário (10/12)

fiscal à frente (Congresso relaxando após a Previdência, nova rodada de deterioração de crescimento ou crise institucional mais grave).
Outro ponto colocado é o impacto da decisão do Copom sobre a curva longa e perda de eficácia da PM. Pelo meu entendimento um BC (11/12)

ao decidir ser dove tem plena consciência de que a curva irá inclinar e é a forma que ele tem de atuar, sendo mecanismo de atuação política. A preocupação de abertura da curva longa deveria ser a mesma do que impacta negativamente o BRL – fiscal e crescimento. (12/12)