1. Neste sequencia de threads sobre fatores de risco, vamos revisar as evidências empíricas sobre o prêmio de qualidade e discutir algumas explicações de pesquisadores. Os investimentos no fator qualidade buscam a captura do excesso de retorno de ações de qualidade em (...)
2. comparação a ativos de baixa qualidade.
As raízes do fator de qualidade estão na análise fundamentalista das empresas. Em termos de lógica de investimento, assim como o fator valor, é o que apresenta um processo mais racional.
As raízes do fator de qualidade estão na análise fundamentalista das empresas. Em termos de lógica de investimento, assim como o fator valor, é o que apresenta um processo mais racional.
3. Qualidade pode ser definida de diversas maneiras. As mais comuns são: lucratividade, segurança e qualidade dos lucros. Novy-Marx (2013) tratou de gross profitability, Greenblatt - MAGIC FORMULA (2005) - ROIC e Grantham (2004) da qualidade dos lucros e métricas de alavancagem.
4. A performance superior de ativos de alta qualidade em comparação aos ativos de baixa qualidade foram amplamente documentadas.
5. Para efeitos de simplificação e simulação, utilizei apenas a lucratividade como métrica de qualidade, mais especificamente o ROIC (existem implicações que podem ocorrer com ativos de utilities e financials – mas o conceito geral do estudo ainda é sustentado).
6. Assim como nos outros fatores, dividimos os ativos do IBX desde 2003 até 2017 em decis, ordenamos por qualidade.
7. O 1º decil teve uma performance de 19,07% de retorno anualizado enquanto o 10º decil (pior qualidade) teve um retorno de 0,89% anualizado, com 38,64% de volatilidade, conforme tabela abaixo. 
8. Na sequencia a representação gráfica do 1º e do 10º portfólio.
9. Assim como fiz no fator de momentum, propus um double sorting, utilizando volatilidade como segunda métrica. Os 100 ativos do IBX foram divididos em 3 grandes grupos (30% melhor qualidade / 40% intermediários / 30% pior qualidade).
10. Após essa divisão, foi aplicado um ordenamento de baixa volatilidade no gurpo de melhor qualidade. Com isso, obtivemos um portfólio com retorno anualizado de 20,45% e volatilidade com 500 bps abaixo do modelo de único ordenamento, como podemos ver abaixo.
11. Comparando graficamente o 1º decil de simples ordenamento com o de duplo ordenamento, temos o seguinte resultado.
12. Além de apresentar resultados mais resilientes, menos voláteis foi mais rentável, mostrando mais uma vez que a utilização do ordenamento por volatilidade é uma ferramenta muito útil para controle de risco.
13. Em uma próxima oportunidade tratarei do fator de valor e na sequencia como se pode combinar as diversas estratégias de fatores (long only ou long short) para se aproveitar da descorrelação entre os fatores e criar portfólios mais robustos de maneira sistemática.
14. Links para os papers e livros citados:
Novy-Marx, R. - The Gross Profitability Premium : rnm.simon.rochester.edu/research/OSoV.…
Greenblatt - The Little Book That Beats the Market
goodreads.com/book/show/8247…
Grantham (2004) -thetaoofwealth.files.wordpress.com/2012/08/the-ca…
Novy-Marx, R. - The Gross Profitability Premium : rnm.simon.rochester.edu/research/OSoV.…
Greenblatt - The Little Book That Beats the Market
goodreads.com/book/show/8247…
Grantham (2004) -thetaoofwealth.files.wordpress.com/2012/08/the-ca…
