Thread by @lucianobfranca

1. O modelo CAPM é baseado em uma premissa de que maior volatilidade/beta = maiores retornos. Na prática, essa premissa não se sustenta. O que se observa no mundo é uma relação inversa, onde ações de baixa volatilidade/beta apresentam retornos absolutos maiores.

2. Em 2013, Frazzini e Pedersen um artigo que contrariou este conceito de risco-retorno, por meio do estudo de um fator denominado betting against beta (BAB), que consiste na compra de ações de beta mais baixo e da venda de ações de beta mais alto,

3. obtendo um portfólio de beta zero, ou seja, cuja relação com o risco de mercado seja zero.

De uma maneira simplificada, replicou-se aqui o modelo proposto nos ativos brasileiros. Por uma questão de liquidez, optou-se por usar apenas as ações que compõe o IBX.

4. O processo consiste em calcular o beta dinâmico (diariamente em relação a um prazo determinado) de cada ativo em relação à carteira de mercado. No modelo proposto, aloca-se os recursos no primeiro decil (10 ações) de betas mais baixos

5. e vende-se o equivalente (beta-relativo) nas 10 ações com maiores betas. A alocação é revista ao final de cada mês quando podem ocorrer troca de ativos nas carteiras compradas e vendidas. Esta estratégia tem um viés comprado dado o beta mais baixo da ponta comprada.

6. Testou-se este modelo deste fevereiro/2010 até março/2017 e obtivemos os seguintes resultados:
Retorno: 20,42% a.a.
Volatilidade: 14,74% a.a.
CDI: 11,07% a.a.
Max drawdown: 16,26% (83 d.u.)
Sharpe: 0.63
PS: Não foi considerado trading costs, aluguel e CDI na ponta vendida

@mottaf @mariodeavelar @felfelipepontes @vinobebs 7. Para quem quiser saber um pouco mais:
BAB: papers.ssrn.com/sol3/papers.cf…

Volatility Effect: papers.ssrn.com/sol3/papers.cf…

Efeito Volatilidade no Brasil: ssrn.com/abstract=34886…