Aprovechando esta conversación de @erickussalas @Victor_Ayala @LuisGonzali @mateconomista y además algo que le debía a @cynthiallanos les cuento sobre cómo @Pemex llegó en términos de efectivo al tercer trimestre del año 🧵:
https://twitter.com/Victor_Ayala/status/1326526771622260737
@Pemex tuvo un trimestre mejor que los dos pasados gracias a la recuperación de las ventas de la compañía, que tocaron fondo en el segundo trimestre del año. Pero este incremento en ingresos siguió impactando en lo que conocemos como Free Cash Flow o flujo libre de caja ¿qué es?
Este concepto nos habla del dinero que tuvo la compañía al final de un trimestre para pagar cosas como sus deudas pasadas (ejemplo amortizar parte o todo un bono) y luego el dinero para distribuir a inversionistas (o guardarlo). Cuando esto pasa se habla de un FCF positivo.
¿Cómo se llega al FCF? No hay un estándar y verán que @MoodysLatAm o @FitchLatAm además de otros bancos y analistas tienen su forma de medirlo. Pero en esencia lo que buscan es lo mismo, saber cuánto dinero generó la empresa, y cuánto le quedó para pagar deudas e inversores.
En el caso de @Pemex vemos que arrastra desde hace años un FCF negativo. Es decir, @Pemex no genera los flujos de efectivo en operación (ventas) para luego pagar sus gastos operativos, las inversiones del trimestre y sus intereses. ¿Cómo le hace para pagar?
La empresa recurre entonces a la deuda (emite bonos); préstamos bancarios; las ayudas del gobierno; y toma de su caja de ahorros de otros ejercicios (que seguro quedaron remanentes de otros préstamos). @Pemex ha recurrido a los préstamos bancarios en estos meses. Tarjetazos.
Las estimaciones que me han compartido sobre esto es que @Pemex terminó el 3T20 con un flujo negativo de 8,320 a 9,300 millones de dólares de FCF negativo porque pidió 6,500 mdd en préstamos, 2,410 mdd de inyecciones del gobierno y su remanente de efectivo.
En otras palabras, esos números nos hablan de lo que ha tenido que pedir prestado en el año por fuera de sus actividades para cerrar el tercer trimestre. Y sí, esto le ayuda a pagar sus deudas en bonos de corto plazo, al menos las de 2020. Esos bonos no puede dejar de pagarlos.
Así que la próxima vez que piensen en cómo le está yendo a @Pemex pueden ir a ver estos números, hacer sus cálculos, y pensar cómo le está haciendo para llegar a final del mes (trimestre) porque si es con deudas...eso va a tener que pagarlo muy pronto, y se van acumulando.
Y hay que esperar a ver lo que le falta por pagar en 2020, 2021 y 2022. @Pemex habla de 12,000 mdd en bonos que vencen en estos años. Y lean la letra chiquita: no cuentan los préstamos bancarios (es verdad que no son tan obligatorios como los bonos, tienen otras reglas). 
En el fondo la pregunta es ¿ @Pemex tiene la capacidad de empezar a generar ingresos propios suficientes para ir pagando sus cuentas, sus préstamos, y lo que ya pidió prestado para pagar deudas pasadas? Por ahora no hay nada que indique que sí, y eso preocupa a todo mundo.
¿Que @Pemex ha colocado deuda y la demanda es altísima y eso es por ende signo de confianza? No, es signo de que los actuales bonistas prefieren intercambiar sus bonos que van a vencer pronto por bonos a más largo plazo; que además les pagarán mejores tasas. ¿Qué esperan?
Que el gobierno nunca deje caer a @Pemex ni este (muy confiados de que no lo dejará) ni los que vengan. Pueden incluso esperar (esperanza pura) que el siguiente gobierno sea más pragmático y aplique una solución definitiva. ¿Qué les queda tras prestarle más de 100,000 mdd? FIN.
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