Thread by @silwerskold

Lucka 1️⃣8️⃣

Bakom lucka arton döljer sig $NOTE. Bolaget är verksamma inom tillverkning av elektronikbaserade produkter med visionen att vara kundens självklara tillverkningspartner. Det ska uppnås genom kvalitet och hög leveransprecision till en konkurrenskraftig kostnad.

NOTE tillverkar produkter på uppdrag åt andra företag, och fokus ligger på elektronikbaserade produkter som omfattar kretskort (PCBA) delmontage och kompletta produkter. Bolaget kommer in i NPI-delen och är sedan med hela vägen till eftermarknad.

Trender i samhället som ökad användning av elektronik i produkter som tidigare varit mekaniska och att outsourcad tillverkning blivit vanligare har gynnat bolaget. Företag väljer att lägga större fokus på kärnverksamheten och låter därför NOTE sköta tillverkningen.

Tillverkningsenheter finns i åtta moderna fabriker i Europa och Asien. Kundbasen är diversifierad med över 300 kunder, varav de 15 största kunderna utgör cirka 50% av koncernens försäljning. Ingen enskild kund utgör mer än 6%, vilket betyder att kundberoendet är relativt lågt.

Kunderna är främst verksamma inom segmenten verkstad, kommunikation, medicinteknik, försvar och avancerad konsumentelektronik. Affärsmodellen bygger på långsiktiga kundrelationer och många samarbeten har pågått i minst fem år eller längre.

Det är en styrka som visar på att kunder i regel inte byter NOTE mot en annan leverantör. Kunderna består främst av större företag på världsmarknaden, men det finns också goda exempel på mindre nischade företag.

Försäljningstillväxten är i stor del organisk och drivs av nya affärer med etablerade kunder, men även ökad försäljning till ett stort antal nya kunder. Flera av de senast tillkomma kunderna har startat i NPI-fasen, för att sedan börja med serieproduktion och ökade volymer.

I snitt är produktlivscykeln 10 år, vilket leder till att NOTE slipper snabba in- och utfasningar. Under perioden 2020-2023 väntas marknaden för elektronikproduktion i Europa att växa med 3% per år. NOTEs har ett uttalat tillväxtmål om minst 10% per år under stadig lönsamhet.

Hög leveranssäkerhet, hög kvalitetsnivå och hög flexibilitet beskrivs som bolagets främsta fördelar. Bolagets goda egenskaper gör att flera kunder rekommenderar NOTE till sina inköpare i deras nätverk. Det leder till att många kunder vill inleda ett samarbete.

Några av NOTEs konkurrenter som verkar på den nordiska marknaden är Enics, Inission, Kitron, OrbitOne och Scanfil. Utöver dessa finns ett flertal regionala eller lokala aktörer, ofta nischade, som finns på enskilda eller flera av bolagets marknader.

Den största risken för EMS-aktörer likt NOTE är konjunkturen då bolaget är beroende av kundernas försäljning, och därmed den underliggande konjunkturen. En stabil lönsamhet kan därför försvinna snabbt.

Under finanskrisen drabbades NOTE hårt av en kraftig konjunkturnedgång, samt att kunderna flyttade tillbaka produktionen när den gick ner i volym. Det resulterade i en dubbelsmäll. Idag enligt undersökning har enbart 2-3% av kunderna möjligheten att flytta hem produktionen.

Kundsegmenteringen i NOTE är koncentrerad till industri och därför beskrivs bolaget som extra känsliga för konjunkturen. Samtidigt är industrisegmentet idag bredare jämfört med tidigare och innehåller allt från stora bolag som Atlas Copco och ABB, ner till nystartade bolag.

Nystartade bolag har en pipeline som flyter på, på ett helt annat sätt. Känsligheten inom industrisegmentet är därför lägre. Kundsegmenteringen håller även på att förändras och de segment som växer allra snabbast är medicinteknik och försvar.

Konjunkturens påverkan medför att P/E-talet aldrig blir särskilt högt i denna typ av bolag, men NOTEs fina resultat trots oro i marknaden har resulterat i en multipelexpansion. Vad tror du om bolaget möjligheter framåt?

Jag önskar dig en fortsatt trevlig 18 dec🎅