Enzymer. Kort jämförelse av ArcticZymes och Genovis. Redeye lyfter fram Genovis idag. Caset hänger mycket på att bolaget lyckas komma in med enzymerna i tillverkning av läkemedel, "Bioprocess". Historiskt har Genovis fått 1 sådan order på 15 Mkr 2019. Under 2020 var siffran 0.
Redeye räknar med 25 Mkr i Bioprocess-fsg 2021 och 50 Mkr 2022. Detta driver i stort sett hela vinstökningen 2021-22; EBIT väntas öka från 3,5 Mkr 2020 till 26 Mkr 2021 och 43 Mkr 2022.
Vågar man betta på att dessa siffror är rätt (i bästa fall kvalificerade gissningar)? I så fall värderas aktien till 83x 2021 EBIT och 48x 2022. Det institutionella ägandet är runt 15% så uppenbarligen delar storkapitalet Redeyes åsikt att bolaget kommer lyckas inom Bioprocess.
Även jag delar denna åsikt även om vi i nuläget endast har en datapunkt på att så kommer bli fallet.
För ArcticZymes krävs inga stora enskilda orders. Bolaget, som nu är renodlat mot enzymer säljer till 300 kunder, varav 100 inom genterapi. Den största ordern i bolagets historia är hittills 3 Mkr eller cirka 4% av sales inom enzymer 2020.
För 2021 räknar jag med 15-20% tillväxt, vilket är en inbromsning från 2020 då bolaget växte runt 100%, men då har jag antagit begränsat bidrag från försäljning till Corona-applikationer. För 2022 räknar jag med 30% tillväxt.
Med dessa tillväxtestimat får jag EBIT på 60 Mkr 2021 och 88 Mkr 2022. EV/EBIT 50x / 33x 2021/22. Det bör påpekas att jag inte antagit något bidrag från M&A trots att bolaget uttryckligen vill addera produkter både via R&D och via förvärv.
Så även om man ger Genovis benefit of the doubt men samtidigt inte modellererar ngt M&A-bidrag för AZT så är ArcticZymes ändå 40% billigare än Genovis på 2021 och 31% billigare på 2022 EBIT. Den institutionella ägandet är hittills obefintligt. AZT är mitt absolut största innehav.
• • •
Missing some Tweet in this thread? You can try to
force a refresh
