Tweet

LaBull

22 Oct, 9 tweets, 2 min read

ArcticZymes missar mina prognoser dessvärre. Framförallt fsg till Covid-test är klart lägre, 4 Mkr mot 8-10 Mkr väntat. Bolaget förklarar detta med 1) lageruppbyggnad i Q2, 2) problem i supply chain där brist på andra komponenter innebär försenade lanseringar för AZTs kunder

Bolaget hävdar att behovet / efterfrågan är mycket större än produktionen av test, vilket trots allt bådar gott för framtida försäljning om problemen i supply chain blir lösta. Vidare bekräftar AZT att man säljer enzym till ett LAMP-test (snabbtest) för Covid, nu inför FDA.

Den andra källan till besvikelse i kvartalet är försäljningen av "övriga enzym" (ex SAN och ex Covid), som endast var 5 Mkr i Q3, den lägsta siffran på minst 6 kvartal och 50% lägre än i Q2. Bolaget förklarar detta med att lab varit stängda under lockdowns.

Den viktigaste drivaren, SAN-produkterna för genterapiutveckling växer runt 150% y/y och kommer in i princip i linje med mina prognoser. Här lyfter bolaget fram att den största kunden (TMO?) lagt den hittills största ordern i bolagets historia, 3 Mkr.

Intressant också att ett "top tier pharma" gjort en 3-dagars revision av AZTs produktion för att försäkra sig att kvaliteten är fullgod. Revisionen vad framgångsrik och en förutsättning för att AZT ska kunna leverera SAN till flera av kundens siter globalt.

Betaglucaner hade högre försäljning än väntat och är en lönsam affär för tredje kvartalet i rad. Försäljningen av sårvårdsprodukten Woulgan är i slutskedet med flera spår.

Netto kommer EBIT in på 9 Mkr, bolagets tredje bästa kvartal någonsin men klart under de 21 Mkr jag hade väntat pga missar relaterade till Covid. Det kommer inte tas väl emot av marknaden idag med tanke på den branta uppgången innan men förhoppningsvis ett hack i kurvan.

Eftersom bruttomarginalen på AZTs enzym i princip är 100% får avvikelser i fsg ett direkt genomslag på EBIT med samma belopp. Så om covid-fsg varit 10 Mkr istället för 4 Mkr och övriga enzymer varit på samma nivå som Q2 hade EBIT varit i linje med min prognos. Om inte om fanns...

Jag får återkomma med prognosuppdateringar men quick and dirty ser det ut som att man landar på 60-65 Mkr i EBIT 2020. Då handlar aktien till 61x EV/EBIT på 2020. Bästa peer Genovis tjänar i princip inga pengar så multipeln där blir ännu högre, runt 200x EV/EBIT på 2020.

• • •

Missing some Tweet in this thread? You can try to force a refresh

This Thread may be Removed Anytime!

Twitter may remove this content at anytime! Save it as PDF for later use!

More from @LaBulll

LaBull

@LaBulll

22 Oct

ArcticZymes. Lite mer tankar efter att ha lyssnat på webcast och pratat med bolaget. Aktien ner 24% till 62 kr as we speak och straffas hårt av faktorer utom bolagets kontroll. Jag är oförändrat bullish till det långsiktiga caset, drivet av genterapi.

Förväntningarna på Q3 var höga, mycket pga höga förväntningar på Covidtestning. Detta var rimligt att förvänta givet alla datapunkter på omfattning av testning i världen. Vad berodde det då på att AZT såg Covid-relaterad fsg falla från 11 Mkr i Q2 till 4 Mkr i Q3?

Dels hade kunderna byggt lager i Q2 för att inte bli sittande utan enzym, dels har många av kundernas tester blivit försenade pga problem i supply chain, oberoende av AZT. (Av detta framgår att AZT knappast säljer enzym till Thermo Fishers PCR-test taqpath).

Read 18 tweets

LaBull

@LaBulll

15 Oct

ArcticZymes preview som utlovat. Krävs en lite längre utläggning för det eftersom det är synnerligen dynamiskt. Å ena sidan har testvolymerna för Corona fortsatt stiga kraftigt, å andra sidan har VD poängterat att flera kunder fyllde lagren i Q2, vilket gör det svårt att gissa Q3

När jag senast uppdaterade min modell (i samband med Q2) modellerade jag en minskning av försäljning relaterad till covidtester från 11M i Q2 till 6M i Q3 och 2M i Q4. På basis av andra vågen och datapunkter från Thermo Fisher, Qiagen och Diasorin mfl känns detta för lågt.

Jag lutar åt att försäljning relaterad till covidtest kan takta 8-10M per kvartal under överskådlig framtid. Pandemin försvinner inte och politikerna kommer vilja testa testa testa för att försöka kontrollera utbrott och hålla smittan geografiskt begränsad till hotspots.

Read 13 tweets

LaBull

@LaBulll

15 Oct

Cellink. Carnegie upprepar köp och höjer target till 230 kr baserat på 12x 2022 sales i en preview idag. Bolaget har gjort 3 fina förvärv vilka adderat $20bn (!) i TAM.

Förvärven ger kompetenser inom Liquid Handling (picoliternivå, dvs 10^-12...) och Single cell omics vilket breddar bolag till nya applikationer inom diagnostik / NGS, antibody discovery, cell line development och cellterapier mfl.

Av alla bolag jag följt genom åren är Cellink det mest komplicerade att förstå när det gäller produkternas användningsområden men att kunna laborera med enskilda celler har ju ett stort värde i den "tredje vågen" av läkemedelsutv (småmolekyler -> biologics -> cell therapies)

Read 6 tweets

LaBull

@LaBulll

2 Oct

SyntheticMR. Tråd. Jag har följt bolaget i detalj de senaste 3,5 åren och aldrig känt större conviction än nu. Det som gör det lite extra kittlande är att bolagets totala transformation går helt under radarn för aktiemarknaden - än så länge.

Vän av ordning kommer påpeka att aktien stigit 100% från botten innan corona, så vad menar jag med "under radarn"? Sätt dig i din skönaste fåtölj och häll upp ett glas för nu följer en rant som kräver lite tålamod och lugn och ro.

SyntheticMR säljer sin mjukvara för snabbare, kvantifierad, objektiv MR genom de tre stora OEM-erna General Electric, Siemens och Philips. Utöver detta har man påbörjat fsg via en handfull egna säljare. GE har stått för gissningsvis ~80% av intäkterna historiskt så vi börjar där.

Read 22 tweets

LaBull

@LaBulll

27 Oct 19

C-RAD rapporterade i fredags, ungefär som förväntat givet tonen i VD-ordet i Q2. Aktien handlar nu cirka 10% under mitt GAV. Lite tankar om caset;

1) Sedan jag köpt in mig efter Q4 2018 har C-RAD rapporterat tre lite svagare kvartal. Bolaget skyller detta på "en wait-and-see"-mentalitet hos kunderna pga de strukturaffärer som skett där William Demant köpte VisionRT och Varian köpte Humediq.

I fredagens Q3-rapport säger VD att man ser tecken på att denna period av avvaktan börjar ta slut.

Read 11 tweets

LaBull

@LaBulll

3 Jun 19

Sedana. Hur jag ser på värdering efter senaste tidens nyheter kring USA, Japan och Kina (kuvetbaksida); Bolagets mål är 500 miljoner i omsättning i Europa med 40% EBITDA-marginal 3 år efter lansering. Med nuvarande förväntade tidsplan lanseras produkten fullt ut slutet 2020.

I slutet av 2023 ska bolaget alltså vara på en run-rate att tjäna (EBITDA) 200 miljoner kronor enbart i Europa. Gissningsvis bör detta innebära en EBIT på 180 miljoner.

Med 500 miljoner i försäljning har man penetrerat 1.7-2.5% av den globala marknaden på 20-30 miljarder årligen, som bolagets nya uppskattning är per dagens press-release.

Read 9 tweets

Support us! We are indie developers!

This site is made by just two indie developers on a laptop doing marketing, support and development! Read more about the story.

Become a Premium Member ($3/month or $30/year) and get exclusive features!

Become Premium

Too expensive? Make a small donation by buying us coffee ($5) or help with server cost ($10)

Donate via Paypal Become our Patreon

Thank you for your support!