1/x En kort tråd om optionaliteten i #24SevenOffice $247 som motpol till AFVs säljrek, och hur jag ser på värderingen.

Nedsidan i deras basecase var inte stor (16% eller 40kr, dit aktien drog direkt på låg volym), men konklusionen löd "utsikterna är goda men aktien är för dyr".
2/x Säga vad man vill om peer-värdering, men mot $FNOX ser vi nu 60-65% rabatt och mot underperformern $UPSALE ~25% premie. Justerar man för bruttomarginalen har man även en ganska stor rabatt mot $LIME. I mina ögon är detta knappast en ansträngd sits för ett bolag som 247.
3/x Om vi struntar i peers är 15x RTM sales såklart inte dirt cheap. Men ett mjukvarubolag som uppvisar linjär tillväxt för såväl kundbas som omsättning kanske inte ska värderas lägre i dagens ränteklimat med inspiration från framgångssagor som just $FNOX?
4/x Peer Table + Random nordisk software

Här ser ni också vad som händer med ett bolag som $SINCH, eller $PEXIP för den delen, om vi går ner ett snäpp i resultaträkningen och kollar bruttovinst. Om man vill jämföra såpass grovt som på enbart Sales tycker jag EV/GP är mer fair.
5/x Men! Utöver deras core business, ERP-systemet med bl.a AI-automatiserad redovisning, så finns det också en väldigt spännande option i Optin Bank (eller ptja, de heter ju faktiskt numera 24SevenBank.. Mer om det längre ner).
6/x Det strategiska samarbetet med Optin inleddes i aug -20, och det innefattade dels att 247 skulle rulla ut betalningslösningarna till sina >50k kunder, och dels att man skulle hjälpas åt att ta fram nya fintechvertikaler. 247 köpte även 10% av Optin + fick option på 10% till.
7/x Här är mina key takeaways från Optins (korta) historik sedan lansering Q1'18. Fokus har främst legat på att bygga produkter, och det är först på senare tid man börjat signa spännande avtal. Jag gillar aggressiviteten i samarbetet med 247 sedan de första samtalen i Q2.
8/x Och som ni såg i förra bilden hände något som jag tror marknaden missade i samband med att Optin bytte namn, nämligen att de också ställde ut 5 miljoner teckningsrätter åt 24SevenOffice. Så exkl utspädningen av deras bef. 10% skulle 247 direkt kunna äga 40% av aktierna.
9/x Namnbytet, teckningsrätterna i kombination med det faktum att 24SevenOffice nyligen laddat kassan med 350mSEK tycker jag ändå talar för att ett förvärv av Optin är högst sannolikt. Att utveckla dessa lösningarna under samma tak tror jag skulle gynna båda företagen.
10/x Staale berättar här lite om fördelarna med datan som ERP-system plockar upp om sina kunder, vilket kan ger bra underlag för t.ex företagskredit m.m. Han verkar ganska optimistisk kring samarbetet om du frågar mig.
11/x Men hur värderar man denna typen av, vad Shawspring Partners kallar, optionality? Det är inte lätt. Men frågar man Carnegie ser de i alla fall ett enormt värde i Fortnox Finans, som de menar kommer driva mycket av tillväxten framgent för konkurrenten.
12/x Även VC-firman a16z menar att fintechlösningar kan skjutsa ARPU 2-5x för SaaS-bolag, vid rätt execution då. Och som ni alla vet är digital payments väldigt skalbart när man tagit de initiala tunga kostnaderna för R&D, vilket Optin redan gjort för bl.a eCommerce Checkout.
12/x Så frågorna man bör ställa sig är väl 1) om det är sannolikt att de köper upp Optin, 2) om bolaget på sikt kan göra något sådant här (nedan) och 3) vad det isf kan vara värt? I mina ögon försvarar core business värderingen idag.

Tinder Optionality från Shawspring:
13/x Och just det, disclaimern: jag äger själv aktier och denna tråden är ganska spekulativ. Gör din egen analys osv.
14/x Inte Optin, men däremot ett annat förvärv kom idag. Med 3m i EBIT kan man inte bränt en jättestor del av kassan på Exicom, och borde således ha en hel del krut kvar. Spännande tider!

• • •

Missing some Tweet in this thread? You can try to force a refresh
 

Keep Current with Professor Kalkyl

Professor Kalkyl Profile picture

Stay in touch and get notified when new unrolls are available from this author!

Read all threads

This Thread may be Removed Anytime!

PDF

Twitter may remove this content at anytime! Save it as PDF for later use!

Try unrolling a thread yourself!

how to unroll video
  1. Follow @ThreadReaderApp to mention us!

  2. From a Twitter thread mention us with a keyword "unroll"
@threadreaderapp unroll

Practice here first or read more on our help page!

More from @Prof_Kalkyl

11 Jan
1/x Multiplar kan inte bara ställas mot varandra rakt av utan att ta hänsyn till bolagens marginaler.

Det är t.ex enorm skillnad på att driva ett third party marketplace likt det $ETSY gör, och ta ha hand om hela värdekedjan som $MELI eller $AMZN gör (lager, logistik m.m)
2/x På EV/S basis ser $MELI 'bara' 10 pinnar dyrare ut än $ETSY, men justerar man för att sistnämnda har >70% bruttomarginal mot förstnämdas <50% ser det ut såhär;

EV/GP (bruttores.)
Etsy 21x
Mercadolibre 56x

Samma sak gäller $STNE, som har lika hög EBIT som $MELI's brutto...
3/x Man måste ta hänsyn till att en stor del av det $AMZN, $SE och $MELI gör är lågmarginalbusiness, även om de har third party marketplaces också. Tillväxt är viktigt, men en stor del av omsättningen för ecommerce når aldrig vinstraden på grund av att det är så kapitalintensivt.
Read 9 tweets
8 Jan
1/x En kort tråd om varför jag tror $PEXIP blivit lite missförstått (även av mig) och därmed felbehandlat sedan den sanslöst vältajmade noteringen i maj, och varför jag tror vi kan få se en "perception turnaround" under 2021.

Obs! jag äger själv aktier. Image
2/x Narrativet jag bygger tesen kring är att marknaden i stort inte riktigt förstått att Pexip är en kvalitetsleverantör inom videokommunikation, utan istället sett på bolaget som en "tillfällig Covid-vinnare" med en massprodukt likt Zoom eller Microsoft Teams. Image
3/x Men faktum är att Pexip har en nisch inom *säker* B2B-videokommunikation där kunden erbjuds att hosta via egen server och på så vis kontrollera sin data. Detta förklarar den höga andelen offentlig sektor (t.ex NASA), hälsovård (Amwell) och financials (PayPal) på kundlistan. Image
Read 20 tweets
3 Jan
Challenge! Om du är helt ärlig, vilka är dina största svagheter som investerare?

Här är tre insikter från min sida & en kort kommentar till varje punkt nedan: Image
1: Detta behöver inte vara en svaghet egentligen, men eftersom den är i konflikt med vad jag tror jag håller på med (long term buy & hold) uppstår ibland problematik. Det är ju helt klart roligare att leta triggers etc, men jag tror det är svårt att skaffa edge här. Tålamod.
2: Ett mynt med två sidor. Jag tror man gynnas i längden av att transparent publicera sin process, men man bör också vara väldigt uppmärksam på bias som tillkommer. Jag gör alltid det som känns rätt till slut, men förbättringspotential finns definitivt. Trust the process.
Read 5 tweets
2 Jan
Ett intressant play på IOT är kanske amerikanska $ALRM som har en SaaS-plattform för Smart Homes & Businesses. Ex: istället för att din belysning sköts i $PLEJD-appen, dina solpaneler i $SEDG-appen och dina övervakningskameror i X-appen samlar Alarm detta på samma ställe. Image
Alarm har vuxit 20-30% årligen i 10y och värderas idag till $5b på 8x RTM sales eller 85x EBIT. Historiskt har man haft >20% marginal men klockar just nu in på ~10% and growing. Vet ej anledning bakom svagare marg. men man har gjort en del M&A + betalat lawsuit settlement 2018. Image
Man säljer också hårdvara (ganska konsekvent ~30% av revenue) så som ö-kameror etc, men det känns på vinsttillväxten som att mjukvaran börjat nå en inflection point?👇🏻

EPS:
2015 -$0.16
2016 $0.21
2017 $0.77 +267%
2018 $0.43 (engångspost)
2019 $1.07 +39% (vs -17)
RTM $1.48 +38% Image
Read 5 tweets
29 Dec 20
Här kommer mina favoritböcker utav de ~80st jag läst/lyssnat på under 2020, utan inbördes ordning och med en kort beskrivning; #fintwitlit 📚 Image
Poor Charlie's Almanack - En riktig tegelsten över Mungers privata såväl som entreprenöriella liv. Relationen med Buffett, mental models, livsåskådning, föreläsningar, tal, investeringstänk. Mohnish Pabrai likställer denna boken med en MBA. Image
Alchemy - @rorysutherland är en nybliven personlig favorit. Här blandar han allt mellan knep för att öka brand awareness till behavioral finance. Han förklarar med intressanta exempel hur irrationella vi konsumenter är och hur viktigt det är att ha ett starkt brand. Image
Read 26 tweets
9 Dec 20
1/x Kort tråd om $ABNB;

En av vår tids mest omtalade tillväxtsagor öppnar nu *äntligen* upp sina böcker för allmänheten och går public. Tajmingen är givetvis olycklig just i år, men att de väljer att köra på ändå ser jag som ett styrketecken.
2/x De flesta känner nog till Brian Chesky, men om inte så kan ni börja bekanta er med honom i denna intervjun. Jag placerar honom bland personer som Mark Zuckerberg, Daniel Ek, Tobi Lütke, Br. Collison. En extremt kompetent visionär ung tech founder. open.spotify.com/episode/3ZwOse…
3/x Bolaget startades omkring finanskrisen och har på 13 år tagit en helt galen idé och gjort det till ett vardagsfenomen världen över (precis om Uber och Spotify gjort), samt blivit go-to-brandet för detta "nya" sättet att resa. Över 4 miljoner hosts använder Airbnb idag.
Read 26 tweets

Did Thread Reader help you today?

Support us! We are indie developers!


This site is made by just two indie developers on a laptop doing marketing, support and development! Read more about the story.

Become a Premium Member ($3/month or $30/year) and get exclusive features!

Become Premium

Too expensive? Make a small donation by buying us coffee ($5) or help with server cost ($10)

Donate via Paypal Become our Patreon

Thank you for your support!

Follow Us on Twitter!