1- Abd 10 yıllık tahvillerinin getirisi dün yeniden %1,5'lere yükseldi ve dolar/TL 7,5 seviyesini denedi.
2- Türk lirası gibi bütün gelişmekte olan ülke varlıkları hatta daha geniş çercevede riskli varlıklar sürekli olarak Abd 10 yıllık tahvilleri başta olmak üzere Abd tahvillerinin değer kaybetmesi (faizlerin yükselmesi) sebebiyle baskı altında kalıyor.
3- Daha önce bu konuda yazılar yazmıştım o yüzden çok fazla ayrıntıya girmeyecegim ama kısaca özetlemek gerekirse Abd on yıllık tahvillerini getirisinde %1,5 seviyesi psikolojik bir sınır haline geldi.
4- Geçtiğimiz günlerde %1,4'lerin bile altına yaklaşan on yıllık tahvil faizleri dün yine %1,5'lere yaklaştı ve ardından yine riskli varlıklardan kaçış görüldü.
5- Bu olay son bir ayda defalardır yaşanıyor; tahvil faizleri yükseliyor, başta Fed olmak üzere kurumlar piyasayı teskin ediyor sonra tedirginlik tekrar artıyor.
6- Öncelikle tahvil faizleri neden yükseliyor sorusuna cevap vermek gerekirse en temel sebep enflasyon korkusu... 2020 sonrası para politikaları 2008'den beri şahit olduğumuz gibi enflasyonsuz bir dünya vaat etmiyor.
8- Yine başta emtia olmak üzere küresel enflasyon üzerinde baskı oluşturan birçok dinamik var.
10- Enflasyon yükselirken ve daha da yükselmesi beklenirken yatırımcılar tarihi düşük reel getirilerden imkan bulunca kaçıyorlar.
11- Abd tahvilleri neredeyse bütün varlık değerlemelerinde kullanılan temel faktörlerden biri olması ve +++
12- piyasalardaki fiyatlamalarda çok büyük etkisi olan kredili işlemlerin faizlerden etkilenmesi sebebiyle tahvil faizlerindeki yükseliş piyasalarda güçlü hareketleri beraberinde getiriyor; 2013-2018 tecrübeleri sebebiyle bu durum biz ve benzerlerimiz icin ekstra olumsuz oluyor.
13- Faizler yükseliyor olsa da küresel toparlanma istenilen seviyeden çok uzakta hatta önümüzdeki sene bile piyasaların destek talebi muhtemelen devam edecek+++
14- bu da faizler konusunda başta Fed olmak üzere kurumların harekete geçmesini gerektiriyor ama bunun da önünde bazı zorluklar var.
15- Fed'e odaklanırsak Fed'in söylemleri genelde aktivitelerinden daha güçlüdür; Fed, bir adım atarken on adım etkisi doğurmakta çok mahirdir
16- fakat bir süredir Abd on yıllık tahvilleri konusunda piyasayı ikna edemiyor. Fed, söylemi aşıp piyasaya müdahale etmeye de başlayabilir ama bunun da istenmeyen sonuçları var.
17- Japonya uzun yıllardır getiri eğrisini kontrol ediyor; Avrupa bunu resmi olarak yapmıyor olsa da sınırlı da olsa bu kontrol var. Büyük merkez bankaları birçok yöntemle tahvil faizlerini kontrol edebilmektedir ama bunun yan etkilerine gelince;
18- Getiri eğrisi kontrolü faizlerin daha etkin şekilde düşmesini sağlar ama piyasanın doğal isleyişini de bozar.
19- Getiri eğrisi kontrolü tahvil piyasasından spekülasyonla para kazanma imkanını neredeyse yok eder (büyük bir piyasa) yine kredi maliyet riskinin azalması daha fazla kredi kullanımını teşvik etmesi +++
20- Son derece yüksel ihtimaldir ve bu paralar bir yerlere akacak. Varlık fiyatları Fed'in bile uyarı yapmaya zorlamış durumdayken getiri eğrisi kontrolü belirgin şekilde varlık fiyatlarını destekler.
21- Getiri eğrisi kontrolu uygulanırsa neredeyse 15 senedir bulunmaz olan reel getiriye ulaşmak daha da zorlaşacak ki yapısal olarak buna muhtaç olan (emeklilik fonları, sigorta şirketleri vs.)
22- Kurumlar daha fazla risk almak zorunda kalacaklar.( 5-10 sene sonranın önemli sorunu.) Sıradan insanlar için de basit getirilere ulaşmak zorlaşacak ki şu an zaten çok çok zor.
23- Kredi maliyet riskindeki belirsizliğin azalması çok daha fazla borçlanmayı teşvik edecek. Dünyada borçluluk son yirmi yılda zaten akıl almaz şekilde arttı, artıyor yine bu paralarin verimli alanlara akmasına pek şahit olmuyoruz.
24- Borca boğulmuş kişi, kurum, ülkeleri daha da borçlanmaya teşvik etmenin son yirmi yılda kalıcı bir faydasını görmedik ama bunun olumsuz sonuçları çığ gibi büyüyor.
25- Maddeleri artırabilirim de kısaca ifade etmek gerekirse bu yöntemi uygulamış olan mb'ler bundan kalıcı bir fayda görmedi+++
26- Yeni normale alışmış piyasayı eski haline döndürmenin zor hatta imkansız olması sebebiyle olumsuz yan etkiler ise sürekli artar. Fed, mümkün oldukça Japonya'nın 30 yıllık, Avrupa'nın on yıllık hatalarını tekrarlamak istemiyor.
27- Konumuza dönersek Fed, tahvil faizlerini rahatlıkla kontrol edebilir ama bunu piyasayı ikna çabasıyla yapacaksa (söylem) bu çok da kolay olmayacak.
• • •
Missing some Tweet in this thread? You can try to
force a refresh
