Thread by @leosiqueirabr

Falei que o @tradersclubbr tinha perdido quase 50% de valor desde o primeiro dia de negociação.

Fiz uma pergunta (retórica) de quem tinha errado no processo. Falaram que a análise foi rasa.

Então vamos lembrar de quando trabalhava no IB e falar como funciona o processo de IPO.

Um processo de IPO, desde o Kickoff até a liquidação, demora - EM MÉDIA - 4 meses.

Depois de fazer uma due diligence, preparar o prospecto, protocalar na CVM e começar o investor education, começa a parte do Valuation.

É aqui que quero falar.

A essa altura do campeonato, a empresa que abrirá capital já contratou um Bookrunner.

Bookrunner é o responsável para coordenar toda esse processo do IPO. Na verdade tem mais de um (joint bookrunner) e o líder que coordena.

Em geral as equipes são pequenas.

Você vai ter um VP, especialista na área. E um ou dois Associates (um cara com 2/3 anos de banco) que vão fazer o material para apresentar no Roadshow.

É ele quem vai tentar "vender a empresa". Aí vai mostrar as vantagens comparativas, etc e fazer o Valuation.

Como todos os modelos são errados, mas alguns são mais úteis que outros, o associate vai fazer vai fazer mais de um método.

Vai fazer DCF, mas também uma análise de múltiplos já que é bem intuitiva.

Em geral, coloca-se um gráfico chamado Football Field Chart com os Valuations.

Feito o Valuation que, em geral, demora uns 2 meses, você vai fazer a discussão de preço. É a última etapa. A construção do bookbuilding.

ECM (Equity Capital Markets) é quem cuida mais do bookbuilding.

Qual o desafio aqui? Precificar corretamente. Nem muito alto, nem baixo.

Você vai conversar com um monte de gente ao redor do mundo pra mostrar sua tese de investimento.

É um jogo de convencimento mesmo.

Imagine que o mercado seja Deus, tenha informação perfeita e saiba precificar corretamente. Ele estaria disposto a pagar 10 reais na ação.

Mas você - banco - não sabe disso.

Se você precifica muito baixo - a R$ 8, por exemplo - então, vai ter uma demanda absurda pelo papel.

Por isso saem aqueles IPOs de 5x a demanda do book.

Isso é ruim para o dono da empresa. Pois venderam algo a um preço muito mais barato que o mercado estava disposto a pagar.

O dono da empresa não ficaria muito feliz bom o Bookrunner pois deixou dinheiro na mesa.

O acionista que comprou pode ter ficado feliz. Pois a ação TENDERIA a valorizar bastante.

Mas o dono que vendeu não. Nem o Banco De Investimento, pois ele ganha um % da venda. E portanto ganhou menos do que poderia.

O oposto, então, é bom?

Imagine que o mercado ainda está disposto a pagar 10, mas você vendeu a R$ 12.

Então vai ter uma demanda fraca.

Mas se o bookrunner conseguiu emplacar o IPO, então o dono da empresa ficou felizão, porque colocou dinheiro no bolso.

O desafio de um IB, claro, é conseguir vender no valor mais alto possível. O dono e o IB ficarão feliz.

Mas não muito alto a ponto de ter um demanda muito fraca e não fechar o book nem ver a ação despencar nos meses seguintes.

E há VÁRIAS de ancorar esse book a um preço +alto.

Uma maneira muito simples, por exemplo, é chamar um investidor âncora, pesado. Imagine que o Warren Buffet diga que vai comprar um IPO X. Pronto, um monte de gente corre.

Outra é usar sua base de Pessoa Física. (Alguma semelhança aqui?)

Mas o mercado não briga. Precifica.

Eis então que o Traders Club fez seu IPO e perdeu quase 50% de valor desde então.

Isso é fato, não é opinião.

Isso quer dizer que a empresa não vale nada? Claro que não.

Isso quer dizer que a empresa não gerar valor e ver sua ação valorizando no longo prazo? Também não!

MAS QUER DIZER QUE O PREÇO DA OFERTA FOI ERRADO! ALIÁS IPO É UM JOGO DE NARRATIVA.

O PRECO DE OFERTA FOI ERRADO! O PREÇO DE OFERTA FOI ERRADO! O PREÇO DE OFERTA FOI ERRADO!

Tanto é que um gráfico que os IBs sempre mostram é o desempenho das ações, pós IPO.

Porque se teve investidor institucional - muito mais inteligente que pessoa física do varejo - ele não quer entrar em algo pra perder 50% em 3 meses.

Então, vão ter que esconder esse IPO. Ou fazer malabarismo - coisa que IB faz muito - pra justificar que deu certo.

Sim, tem que comparar com coisas comparáveis. Não dá pra comparar só com Ibovespa. Tem que ser com Small Caps.

A empresa também errou, pois a aceitou aquele valuation. Pois claro, tinha incentivos pra passar pra mão dos outros ao maior valor possível.

A empresa pode subir e multiplicar por 5. Isso não exclui o fato de que O PREÇO DE OFERTA FOI ERRADO.

Claro que vão tentar defender.

Mas podem falar o que for. Ninguém vai me convencer de que perder 50% após um IPO não tem ninguém errado no processo.

Mas ninguém precisa concordar comigo. Essa é a beleza do mercado. Ele não briga, precifica. Quem me acha errado só comprar TRAD3.