Thread by @OracleofOmaha30

واقعیت چیه؟ واقعیت چیزیه که ما می‌تونیم اون رو برای یه مدت کوتاه نادیده بگیریم، اما در بلندمدت خودش رو به ما تحمیل می‌کنه. درست مثل اون موقع که به خودت قول دادی دیگه به اون رابطه برنگردی، اسمش رو به “Don’t call her” عوض کردی، اما صبح شنبه هرکی با عجله دنبال لباس‌هاش می‌گرده،

بعد با عجله از خونه می‌زنی بیرون و بهش می‌گی کلید رو بگذاره زیر پادری. خُب واقعیت اینه که تو دوستش داری و این واقعیت، دو ماه یک‌بار خودش رو بهت تحمیل می‌کنه. واقعیت اقتصادیِ این روزهای ایران هم تورم‌های انتظاری بالا، کسری بودجه فزاینده دولت،

عدم وجود چشم‌انداز مناسبی از توافق با غرب و رشد قیمت دلار هست. این رو بگذارید کنار حفظ سطوح قیمتی کامودیتی‌ها یا حتی رکوردشکنی یک عده مثل اوره. خُب حالا در مواجهه با این واقعیت، دو ریسک بالفعل داریم، یکی افزایش سطح مداخلات دولتی در اقتصاد و دیگری افزایش نرخ بهره.

ریسک اول خیلی واقعیه و باید در مواجهه با اون تدبیر به خرج داد، مثلا (سایر عوامل ثابت)، از صنایعی که در تیررس مداخلات دولتی هستند فاصله گرفت. پس به‌نظرم این بخش یک ریسک غیرسیستماتیک و مرتبط با صنعت یا شرکته. ریسک افزایش نرخ بهره اما سیستماتیکه و روی کل بازار تاثیر می‌گذاره،

اما این ریسک چقدر واقعیه؟ ببینید ما در محاسبه شاخص‌های تعادلی بازار مثل Intrinsic p/e معمولاً از نرخ‌های تعادلی استفاده می‌کنیم. مثلاً معتقدیم دولت نمی‌تونه به‌صورت مرکب، بهره ۲۴ درصدی (نرخ این روزهای بازار) روی اوراق خزانه پرداخت کنه ،

در نتیجه اون رو مثلا حوالی ۲۰ درصد در نظر می‌گیریم. یا مثلا معتقدیم شرکت‌ها نمی‌تونن در بلندمدت بیشتر از “نرخ تورم + نرخ رشد واقعی GDP” رشد کنن، در نتیجه مثلا اون رو حوالی ۲۲ درصد در نظر می‌گیریم. (البته روی این محاسبات بحث هست اما فعلا موضوع ما نیست)

خُب این متغیرها فعلا به‌شدت دستخوش تغییر شدن، مثلا نرخ بهره به بالای ۲۴ درصد رسیده، اما نکته این‌جاست که نرخ بهره واقعی (با فرض تورم انتظاری ۴۰ درصدی)، همچنان به‌شدت منفیه که همین موضوع، باعث افزایش قیمت دارایی‌های پوشش دهنده تورم می‌شه.

نکته دیگه اینه که نرخ رشد سودآوری شرکت‌ها بسیار بالاتر از نرخ تنزیل (نرخ بهره بدون ریسک و صرف ریسک بازار) هست، مثلا نرخ رشد سود چهارفصل گذشته‌یِ جاری نسبت به سال گذشته، بیش از ۱۱۰ درصد بوده و با توجه به تورم انتظاری سال آینده، این نرخ همچنان بسیار بیشتر از نرخ تنزیل خواهد بود.

پس به‌نظرم افزایش نرخ بهره بیشتر از اون‌که جنبه تحلیلی داشته باشه، اثر روانی داشته و بازار سهام با فرض ثبات شرایط فعلی اقتصادی، همچنان بهترین گزینه سرمایه‌گذاریه و به‌نظرم این واقعیت، در آینده‌ای نزدیک، خودش را به سرمایه‌گذاران تحمیل خواهد کرد.