Silvia Merler Profile picture
European Political Economy Nerd. Head of Research @APRForum, PhD candidate @SAIS_EES, Rockefeller Fellow @TrilateralEU, former @Bruegel_org. From Trento, Italy.
Mariavittoria Profile picture 1 added to My Authors
9 Sep
🔎As the 🇬🇧 government is set to introduce its widely debated Internal Market Bill, Britannia seems to have moved from 'ruling the waves' to 'waiving the rules'. Why and what lays ahead? (Alert: long thread)1/
As we wrote in this ⬇️piece last year, the NI Protocol negotiated by Johnson achieved the remarkable combination of leaving the Prime Minister in a better political position at home, while putting the country in a worse economic position vis-à-vis 🇪🇺2/ algebris.com/policy-researc…
The NI protocol negotiated by Theresa May foresaw a temporary arrangement (the backstop) where the need to avoid trade-related checks at the Irish border was met by setting up a single EU-UK custom territory. For this to be possible ... 3/
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5 Sep
Il problema di #BrainDrain italiano in 2 grafici (ht @Tagliapietra_S). I ricercatori 🇮🇹 sono i secondi più premiati con grants ERC, ma meno del 40% dei vincitori è di stanza in università 🇮🇹. Di questi temi abbiamo scritto con @APRForum e @Tortugaecon qui media.algebris.com/algebris_polic…
🇮🇹 storicamente ha una bassa % di popolazione con istruzione terziaria, e in particolare sotto-produce capitale umano nelle aree che guideranno crescita e sviluppo in futuro (e.g. STEMs ICT). Ciononostante spendiamo solo ~0.3% PIL su istruzione terziaria
Inoltre, in Italia fare l'università "non paga": dati OCSE mostrano che il tasso di rendimento interno dell'investimento in istruzione terziaria in 🇮🇹 è molto basso. Per questo indicatore siamo penultimo nell'OCSE (appena davanti alla Turchia)...
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26 Aug
📊 There has been a lot of talk about #COVID19 summer 2nd waves in Europe. But I think the country we should look at as a leading indicator of transitioning into winter is Australia 🇦🇺. Two words on why (usual caveat applies: I am not a virologist nor an epidemiologist) 1/
What we are seeing in European summer 2nd waves is a big increase in cases with (for now) stable deaths numbers. This is unlike what we had in March/April and there are a lot of factors contributing to it that have been explained by experts (age profile, better knowledge etc). 2/
The 2nd wave in 🇦🇺 however has come with a significant increase in daily new deaths, which are currently 4x where they were at peak 1st wave (see 📊 above). Differently from Europe, 🇦🇺 had its 1st wave in summer and is having its 2nd wave in winter (being southern hemisphere) 3/
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21 Jul
🔎After reading the 68 pages of Council conclusions, here are m 2 cents on the #EUCO #NextGenerationEU deal 1/
The total amount of funds available under #NextGenerationEU remains 750bn as in the original EC proposal, but the composition changes: grants fall from 500bn to 390bn while loans increase from 250bn to EUR 360bn. But the composition of cuts matter 2/
⬇️Here is a comparison of program allocations as per the original proposal and the current deal. While the grants in the Recovery Fund (RRF) has been preserved, the cut in grants has concentrated on programmes that would have financed truly European public goods. 3/
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29 May
🔎Due parole in italiano su #NextGenerationEU, su cui mi pare di vedere nel dibattito italiano ancora più frustrante confusione che sul tema del MES (se possibile). Non mi guadagnerà simpatia, ma certe cose vanno dette. 1/
#NextGenerationEU è un pacchetto composto da vari strumenti che trovate elencati qui. Il riassunto è che si tratta di 750 miliardi (di cui 500 miliardi di grants) che la Commission finanzierà con l'emissione comune di titoli Europei sul mercato ⬇️ ec.europa.eu/commission/pre…
Si tratta di una iniziativa storica per 2 motivi. Primo, benché non si tratti della prima volta che l'UE emette titoli, le dimensioni non sono neppure paragonabili: nel periodo 2010-19 l'UE ha emesso in tutto 69mld, con #NextGenerationEU l'emissione sarà più di 10 volte tanto.
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19 May
2 parole anche in italiano sulla proposta 🇩🇪🇫🇷 per il EU recovery fund, su cui mi pare di vedere nel dibattito italiano una certa confusione 1/
1) Molti lamentano la dimensione (500mld vs 1000mld prospettati da Von der Leyen), ma non guardano alla composizione. I 1000mld di Von der Leyen erano pensati a leva come misto di loans e grants, in cui la grande incognita era la misura della componente grants.
2) Qui abbiamo un accordo trasparente su 500mld tutti in trasferimenti dal bilancio UE (quindi per capirci come i fondi strutturali, di fatto grants), che non contano come debito nazionale e che sono finanziati con emissione comune grazie a un aumento delle risorse proprio UE.
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19 Apr
🔎Quale sarà l'effetto del #COVID19 shock sull'economia e le finanze pubbliche dell'Italia? Proviamo a rispondere in questo nuovo paper @APRForum (per ora in inglese ma a breve avremo anche qualcosa in italiano). Avvertenza: il thread è lungo ⬇️ 1/ media.algebris.com/algebris_polic…
Tra i settori più colpiti ci sono ovviamente ristorazione e alberghiero - e già da inizio anno (complici il disastro di Venezia da un lato, e i minori arrivi dalla Cina dall'altro). Queste le nostre stime di impatto sull'attività economica in questo settore a Marzo 2020. 2/
Anche il settore dei trasporti ha chiaramente sofferto molto (almeno per quanto riguarda il segmento passeggeri che, al contrario del trasporto merci, è stato oggetto di significative limitazioni via DPCM e ordinanze regionali). Vari indicatori di traffico lo mostrano bene. 3/
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10 Apr
🔎Un breve thread in italiano sulle decisioni prese dall'Eurogruppo ieri sera, cosa significano e come interpretarle. Il testo del comunicato finale lo trovate qui 1/: consilium.europa.eu/en/press/press…
Cominciamo da lontano. Se facciamo un paragone con la crisi del 2010, oggi parliamo molto più apertamente di solidarietà in Europa e anche la discussione su strumenti di debito in comune è arrivata molto velocemente al centro della discussione. 2/
Il nodo della discussione oggi è questo: è vero che #COVIDー19 è uno shock globale esogeno che non dipende da scelte di politica economica dei Paesi, ma la capacità di risposta dipende anche dai fondamentali economici. Uno shock simmetrico quindi può avere effetti asimmetrici. 3/
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25 Mar
🇪🇺🦠A few words on yesterday's non-decision by the Eurogroup, which *unsurprisingly* underwhelms again. The EG is so NOT in agreement that they could not even agree on a conclusive statement, we only have @mariofcenteno presser to infer upon 1/
The key is the last paragraphs, where we understand that the EG is currently discussing "a Pandemic crisis support safeguard based on an existing ESM precautionary instrument, such as the Enhanced Conditions Credit Line (ECCL)"., which they say... 2/
"...would need to be consistent with the external, symmetric nature of the COVID-19 shock. This is also true for any attached conditionality. In the short term it will be targeted to coronavirus response and in the longer term, countries are expected to return to stability." 3/
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21 Mar
In the run up to EMU, 2 famous views dominated. The 'economists' thought that real economic convergence ought to occur before monetary unification. The 'monetarists' thought that nominal convergence could drive real one (endogenous OCA theory and all that). 2nd view prevailed 1/
The 1st decade of EMU proved the economist right. Nominal convergence let to massive real divergence, imbalances accumulated although - except in the case of Greece - they were not fiscal. Fiscal rules worked, but we did not have rules to keep other macro imbalances in check 2/
Then the crisis hit. Private debt migrated on public balance sheets, and what did NOT start as a public debt crisis morphed into one. That's when the "sinners vs saints" rhetoric became the predominant interpretative framework for the EZ crisis. 3/
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11 Mar
Thank you everyone so much for the interest shown in this. I have written it up in a nicer form and you can find it at this link ⏬. Let me just discuss a few points 1/ algebris.com/policy-researc…
First, this is NOT a forecast. I took the actual data on COVID-19 by country, normalised per 10k inhabitants, and mapped against the Italian curve to see at which point of that curve each country stands today. No degree of forecasting involved. 2/
Second, this does not imply country X will be where Italy is in a certain number of days. Likely so, in case of inaction, but POLICY makes a huge difference and this is precisley why I tweeted this: I think our experience in 🇮🇹 shows speed is of essence. 3/
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6 Mar
I played around a bit with data on COVID-19 in Italy vs China. Here’s a few interesting findings (more will hopefully follow in a more formalised output). Obviously, I'm not a virologist/epidemiologist, so take this for what it is - i.e. a simple exercise at statistics #COVID19:
1) Hubei and Italy have almost the same population (58mln vs 60mln), so Hubei is an obvious case against which to assess the situation of Italy as a whole. I compared the progression of cases since inception (day of significant outbreak) and to date it's an almost a perfect fit.
2) Wuhan has almost the same population of Lombardy (around 10 mln). The progression has been slower in Lombardy than in Wuhan since inception – which makes total sense because despite same population, the density is going to be much higher in a metropolitan area such as Wuhan.
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20 Nov 19
Un paio di punti sulla proposta di riforma del #MES, che ha visto i nostri politici improvvisamente svegliarsi dal loro torpore e levare agguerriti gli scudi. 1/
Primo, la riforma del #MES è un pacchetto e come tale va valutata nell'insieme. Ne ho parlato in precedenza nella sostanza, non mi ripeterò. In breve, contiene cose che per l'Italia sarebbero vantaggiose (MES backstop per il Single Resolution Fund)...2/
...cose che saranno probabilmente inefficaci in relazione all'obiettivo che dovrebbero raggiungere (come la riforma degli strumenti PCCL/ECCL, che dovrebbero garantire più liquidità ma hanno dei difetti strutturali: leggete l'ottima analisi di @gregclaeys al riguardo) ... 3/
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6 Nov 19
Scholz Op-Ed in the FT widely read as opening the way to the completion of banking union. Thoughts 1/ ft.com/content/82624c…
1) I wholeheartedly agree we need common insolvency procedures on top of single resolution. The case of the Venete banks illustrates what happens when regulatory perimeter of insolvency and resolution is mis-aligned between country and EU level.
2) It is certainly important that a German finance minister takes the step of acknowledging the obvious, i.e. that Europe needs a complete BU and a complete BU needs a deposit insurance. I'd have cut the self-righteous "it is no small step for a German FinMin" bit.
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30 Aug 19
Perché il nuovo governo dovrebbe cancellare Quota 100, in 5 facili grafici (thread)
1) L'Italia è il 2° Paese UE per spesa pensionistica in % del PIL e tra i primi 5 per spesa pensionistica pro-capite (calcolata a parità di potere d'acquisto). Il nostro sistema pensionistico va messo in sicurezza, e Quota 100 è una misura che va in direzione contraria.
2) A maggior ragione perché il nostro sistema attualmente garantisce il replacement rate più alto in UE (71%). Questo è calcolato come il rapporto tra il reddito da pensioni della fascia 65-74 e il reddito da lavoro della fascia 50-59.
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27 Aug 19
Dopo aver fatto i conti della serva sulla possibile manovra della Lega, facciamo per par condicio i conti in tasca anche a una possibile manovra PD/M5s 1/
Partiamo da un assunto fondamentale: un governo PD/M5S dovrebbe avere come principale ragione di esistere quella di evitare un tipo di manovra (quale sarebbe quella di un governo Lega) che metta il Paese in aperta collisione con BXL. 2/
La Commissione è stata (contrariamente alla narrativa) molto flessibile: l'assenza di un peggioramento strutturale nei saldi è per ora bastato ad evitare all'Italia la procedura di deficit eccessivo. Se ciò vale per il 2020, un deficit del 2% ca dovrebbe essere accettabile 3/
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23 Aug 19
Salvini dice che la manovra sarà da 50 mld e sarebbe ampiamente sotto il 3% del PIL. Ma non è tutto oro quel che luccica (segue aritmetica)
agi.it/politica/crisi…
Facciamo 2 conti:

Deficit tendenziale 2020 = 1.5-1.7%
- Reddito di Cittadinanza: 0.4% (draft budget 11/2018)
= 1.1%-1.3%

- 80 euro Renzi: 9.5 mld = 0.5%
= 0.6%-0.8%

ci avanzano: 3% - (0.7%-0.9%) = 2.3-2.1% = 41-38mld
- sterilizzazione IVA: 23mld (1.3%)
= 15-18 mld liberi
Questo assumendo che vengano tagliati RdC e 80 euro. Se venisse tagliato solo RdC:

Deficit 2020 = 1.5-1.7%
- Reddito di Cittadinanza: 0.4% (draft budget 11/2018)
= 1.1%-1.3%

ci avanzano: 3% - (1.2%-1.4%) = 1.8-1.6% = 32-29mld
- sterilizzazione IVA: 23mld
= 9-6 mld liberi
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21 Aug 19
OK. After vehemently arguing about it for days with @FerdiGiugliano (among others), time has come for a thread on what I think will happen in #Italy and what my view is on all of it. 1/
Short version: I think we're gonna get some version of a technocratic/national unity/scope government backed by PD, M5S and possibly FI deserters. And I think this is positive: it's not ideal, it doesn't spark joy, but it's the lesser of 2 evils we currently can choose from 2/
Long version: bear with me. Let's start from what happened. After getting literally everything he demanded from the government he's part of, League’s leader Matteo Salvini suddenly felt unaccomplished and triggered a political crisis. Why now? 3/
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9 Aug 19
I keep saying people who argue that Lega is pulling the plug on the government because they DO NOT want to go through the 2020 budget process. I think it is wrong, and by focusing on that you are missing the real danger. 1/
Lega is polling at 38%, 2 pp away from being able to govern alone. In a coalition with FdI (with whom it shares a lot in terms of ideology and pledges) it would have a comfortable majority buffer and none of the fractures we see today within the government 2/
In that condition, it is a piece of cake to get literally everything past Parliament. So if things stay as currently polled, and if we do vote in October, Lega will be the one that gets to pass the budget law. They are not stupid and there is no way they do not know this. 3/
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19 Jul 19
Reason why I think an early Italian vote in the fall is unlikely (thread) 1/
Except Lega, nobody has an interest in going to the polls now, because they are all still polling too low. They have an interest in keeping Salvini where is is and hope that the Russian shitstorm intensifies. It's their only chance to erode his margin 2/
So the only one who has an interest in going to the polls NOW to crystallise his advantage is Salvini. This is the reason for all that talk of incomprehensions, lack of faith in partners, and all that bulls**t coming from him at the moment 3/
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3 Jul 19
L'Italia schiva la procedura EDP a luglio. Più che un aggiustamento, è un caso di fortunato forecast error: 1.5mld meno del previsto spesi per RdC e Q100; 6.1mld più del previsto in entrate, di cui parte certamente attribuibile alla fatturazione elettronica. Ma per il 2020? 1/
Assumiamo uguale risparmio (1.5bn) sulle 2 flagship measures anche nel 2020, e assumiamo anche di poter replicare quei 6.1mld di extra entrate (improbabile). Ci mancano comunque 15mld per quadrare i conti ed evitare l'aumento dell'IVA previsto dalle clausole di salvaguardia 2/
E questo ovviamente è quanto serve per evitare l'aumento IVA e mantenere gli impegni presi, a politiche invariate - senza contare l'estensione della flat tax che, secondo quanto Matteo Salvini va dicendo da mesi, è nei piani (almeno della Lega) e costerebbe un 10/12mld in più 3/
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