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Muy buena idea de Lucho conversar entre economistas twitteros sobre los papers clásicos. Todos deberíamos contribuir en algo a esta movida. Mi aporte va a ser resumir el paper de Friedman para quienes no tengan tiempo de (re?)leerlo. Empiezo abajo:
El objetivo de Friedman era convencer al mundo económico de los límites de la política monetaria. Para él, hay dos cosas que la PM no puede hacer: fijar la tasa de interés por un tiempo prolongado, y fijar la tasa de desempleo (y por ende la actividad) por un tiempo prolongado.
Por qué no puede 1) fijar la tasa (nominal)? Porque para hacerlo expande sus pasivos monetarios, y aunque eso aumenta la actividad en el corto plazo, en el largo sube la demanda de liquidez. Además, M↑ cambia las expectativas inflacionarias y por ende suben las tasas nominales.
Entonces, para mantener la tasa real en un determinado nivel, el Banco Central tiene que recurrir a operaciones en el mercado abierto cada vez más y más grandes. Las magnitudes se aceleran.
Y de este 1er punto Friedman nos hace notar algo muy piola: los paises con tasas nominales altas tienden a ser países con rápida expansión del dinero - o sea, países con Pol. Mon. previamente expansivas. Al revés de lo que se enseña en una clase introductoria de macro.
Si Friedman hablase como Melconián diría algo así como "A la larga, papu, las políticas monetarias expansivas llevan a tasas altas. Si querés tasas bajas, tenés que ser contractivo, y, eso sí, fumarte tasas altas un tiempo. Como diría mi vieja".
Sigamos. Por qué no puede el BC 2) fijar el desempleo? Porque necesita bajar las tasas por debajo del nivel "natural" ("wickselliano", para los nerds), y eso genera inflación. Pero entonces, la actualización de expectativas aumentaría eventualmente la tasa natural nominal.
Entonces, de nuevo, cada vez es necesaria más expansión y más inflación. De esta idea surge la llamada "Expectations-augmented Phillips curve", y pueden leer más del tema acá: policonomics.com/expectations-a…
Entonces, para qué sirve la política monetaria? Según Friedman, tiene la capacidad de mantener (o no) el rol del dinero como medio de intercambio confiable en la sociedad. Esto implica, por ejemplo, cuidar que el cambio en el nivel de precios sea estable.
El otro rol de la PM (atención libertarios) es contrarrestar shocks fuertes y repentinos. Por ejemplo, si hay un déficit fiscal enorme, contraer la expansión monetaria y tener tasas altas. O en una economía de posguerra, expandir M para ayudar a la relocación de recursos.
Dos últimos tweets. 1: Friedman cierra con recomendaciones para autoridades del BC. Les recomienda que su herramienta principal sea guiarse via agregados monetarios, en vez de controlar, por ejemplo, el tipo de cambio. Segundo, pide evitar volantazos en las políticas a seguir.
Por último, es muy interesante la respuesta que surge de Sargent-Wallace a este paper, porque básicamente ellos agregan que la política monetaria tampoco puede controlar la inflación. Si les interesa, tengo un resumen de su postura acá: gonhuertas.wordpress.com/2018/10/21/unp…
