Thread by @LucianoCohan

Mi problema con el monetarismo criollo no es no creer que un programa de agregados duro puede bajar la inflación. Claro que puede.

Mi problema es esa retórica que supone que existe un mecanismo mágico que baja la inflación sin costos.

Como en todo programa de estabilización, el exito de trata de desinflar con una restricción de los agregados monetarios no depende de factores distintos que los de otros programas (por ejemplo, de tipo decambio). Depende de logar una buena combinación de garrote y credibilidad.

En un programa monetario el garrote es estar dispuesto a restringir la liquidez y subir tasas lo que haga falta. La mecánica que baja la inflación no es mágica. Emitir menos no baja la inflación espontaneamente

O bien se aprecia el tipo de cambio o bien hay recesion o ambas.

Si un gobierno estuviera en condiciones de mantener el tipo de cambio atrasado o una recesión el tiempo suficiente, eventualmente la inflacion baja. Creo que nadie, ni monetaristas, ni marxistas, ni keynesianos, ni estructuralistas o austriacos dudaría de esta afirmación.

El problema de los programas de desinflación es que generalmente esa capacidad es finita. ¿Cuanta recesión puede tolerar un gobierno democrático sin perder elecciones? ¿Cuanto atraso puede tolerarse antes de perder capacidad de financiamiento de la cuenta corriente?

Por eso los programas se anuncian c/señales para mostrar que "esta vez va en serio". Leyes cerrojo, reformas en cartas orgánicas, compromisos exagerados (deficit o emision cero) mas allá de lo estrictamente necesario

Cuanto mas creíble, menos garrote (recesión y atraso) necesita

La convertibilidad fue exitosa no x atrasar el peso (los militares ya habian tratado) sino xq se complemento con medidas que dieron credibilidad: fijacion x ley, independencia del Central, reforma del Estado, apertura, prohibir indexacion. Cavallo cerro la puerta y tiro la llave.

El problema es que comprar credibilidad de esa forma tampoco esta libre de riesgo. Suele implicar atarase las manos. Limitar la discrecional de la política económica. Regirla por reglas transparentes e inflexibles

Eso es algo bueno, salvo cuando esa discrecionalidad es necesaria

La crisis de la convertibilidad fue también la crisis de un régimen basado en reglas, incapaz de adaptarse a los cambios (por ejemplo, la devaluación brasilera o la sucesión de crisis financieras emergentes de los 90s).

Mi problema con el monetarismo criollo no es entonces no creer que un programa de agregados duro puede bajar la inflacion. Claro q puede

El problema es q para lograrlo se debe estar dispuesto a tolerar recesión larga o un atraso sostenido si no se logra. Convencer q "esta vez va en serio", pero ¿Cuan creíble es prometer recesión en año electoral o atraso permanente a meses de la ultima crisis de balance de pagos?

Por eso hay que ser realistas y reconocer limitaciones de las herramientas disponibles y de objetivos posibles. Es imposible bajar la inflación de forma permanente sin compromisos + amplios que los que pueden darse desde el Banco Central. Ojala fuera solo imprimir menos billetes

@threadreaderapp unroll