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Un día después de la declaración de default argentina, creo que van quedando claro algunas cosas. Abro pequeño hilo. (1/n)
Esta nota de @julianguarino es muy buena (), y en línea con lo que dice @generaltheorist (). O sea: esto seguro está charlado con el FMI, y probablemente haya sido instigado por el propio FMI. 2/n
@julianguarino @GeneralTheorist Vamos a ser justos. El FMI tiene sus razones (ver aquí: ftalphaville.ft.com/2014/11/07/202…). Si repetimos “el FMI no puede financiar fuga”, tampoco puede financiar pagos de capital sin pérdida alguna de inversores 3/n
@julianguarino @GeneralTheorist Igual, siempre hizo exactamente eso, bancó a inversores hasta que recuperaron y fugaron. Cambiaron el criterio después de Grecia, lo empezaron a aplicar en Ucrania. 4/n
@julianguarino @GeneralTheorist La deuda de corto plazo en pesos? Es obvio que se iba a ir toda al dólar. Pero tiene muchos efectos negativos adicionales, y creo que en ese caso específico la presión sobre el dólar era un costo que había que pagar. 5/n
@julianguarino @GeneralTheorist El gobierno se cargó el activo seguro básico por excelencia. En una economía capitalista, monetaria, eso es imperdonable. Es la garantía básica de todas las operaciones financieras. En el mundo piden que hayan más activos seguros, acá los destruimos. 6/n
@julianguarino @GeneralTheorist Punto al costado: esto muestra también los problemas de decir “no se puede defaultear deuda en pesos”. Si tu principal preocupación (y en muchos casos, justificada) es externa, sí se puede. Lo hizo Rusia en el 98, por ejemplo. 7/n
@julianguarino @GeneralTheorist Por eso lo de Hélène Rey es tan pero tan importante: el problema no es el régimen cambiario, el problema es la libre movilidad de capitales. Y no estoy hablando de una troska ni postkeynesiana, por cierto. 8/n
@julianguarino @GeneralTheorist Nunca me voy a cansar de hacer críticas a esta desastrosa gestión. Pero varies me preguntaron “¿y ahora que hacemos?”. Tiro algunos ejes. Vamos del final al principio. 9/n
@julianguarino @GeneralTheorist El final del argumento es la inflación. Hay que bajarla, obvio. Para ello se requiere acuerdo de precios y salarios, lo que requiere cierta estabilidad/previsibilidad del dólar. El dólar es un problema de flujos, no de stocks. Hay que ver flujos. 10/n
@julianguarino @GeneralTheorist La cuenta corriente está equilibrada (en el bce cambiario), aunque si se estabiliza (y si crecemos!) se volverá negativa. Hay que ver deuda a pagar, fuga de capital y potenciales ingresos. 11/n
@julianguarino @GeneralTheorist Empecemos por la fuga: controles a la entrada Y A LA SALIDA (al que me diga “cepo!”: suicidate), más tasa de interés positiva (condición necesaria pero secundaria y capaz que hasta irrelevante, pero aún así), con muchos instrumentos y mercados segmentados y diferenciados. 12/n
@julianguarino @GeneralTheorist Deuda: hay que despejar las dudas sobre la solvencia, por varios años. Es difícil, acá va una idea tentativa. 13/n
@julianguarino @GeneralTheorist Visto que el FMI es el instigador del default, porque al fin decidió no poner plata que se va al toque (le tomó tiempo, ya sé, se merecen mil puteadas, pero sigamos el argumento), lo primero que hay que hacer es renegociar con el propio FMI 14/n
@julianguarino @GeneralTheorist Primero se renegocia con el FMI y luego con privados. Hasta el Club de París nos exigía eso, y pagamos de más (justificadamente, capaz) por no negociar con el FMI. Pero ahora no hay alternativa, emo. 15/n
@julianguarino @GeneralTheorist Muy a mi pesar, y para mi gran disgusto, capaz haya que pedirle algo más de plata al FMI. Pero HAY QUE PENSAR BIEN PARA QUE USARLA. Creo que deberían recomprar deuda que vence y que devenga intereses en los próximos 2 años. Ojo, negociar un SBA, NO un EFF. Ni se les ocurra 16/n
@julianguarino @GeneralTheorist Entre eso, la imposición de controles de capital y una cuenta corriente balanceada/superavitaria (aviso, algo habrá que hacer con el turismo), deberías tener un frente externo más o menos balanceado por al menos año y medio, imagino. 17/n
@julianguarino @GeneralTheorist Con esto, yo estimo que bajará el riesgo país. Debería endeudarse mucho más en el mercado doméstico, una vez que reordenes la deuda de corto. Es más, adoptemos un principio: deuda de corto en mercado doméstico… 18/n
@julianguarino @GeneralTheorist Para la deuda de largo más balanceada entre mercado externo y doméstico, viendo temas de legislación, CACs, etc. La domestica será más costosa, pero es un precio a pagar. La externa, usarla sobretodo para inversión en infraestructura. 19/n
@julianguarino @GeneralTheorist En el mientras, a usar el BCRA para financiar los gastos en pesos (saquemos esa regla ridícula derivada del Enfoque Monetario de la Balanza de Pagos). No tenemos casi ninguna otra fuente. Al que me diga “inflación!”… 20/n
@julianguarino @GeneralTheorist Hace 15 meses que no hay financiamiento del BCRA al Tesoro para cubrir déficit. Financiamiento que venía bajando, y déficit que TAMBIEN venía bajando. Chequeá cuanto es la inflación acumulada desde entonces. Y cerrá el orto. 21/n
@julianguarino @GeneralTheorist Finalmente, queda la pregunta “¿quién se encarga de todo esto?”. Para mí, el gobierno debería tener una mejor estrategia de intervención (paremos con la estupidez de las subastas, te lo pido por Dalma y Gianinna), con controles, y estabilizar al dólar. Creo que es factible. 22/n
@julianguarino @GeneralTheorist Renegociar es una tarea del próximo gobierno. Porque bien puede implicar quitas o bajas de tasas de interés, en vez de un mero “reperfilamiento”. Y para lo que sea, necesitarás el apoyo del FMI (y USA). Y sabemos que Trump no apoya perdedores… FIN
