A pedido del público (cc @exabruptos) y hasta que llegue mi novia (si llega, corto y sigo mañana), va hilo sobre el régimen cambiario favorito del más grande...
Primero, sobre sus cambios. Si, fue cambiando (a mi juicio, evolucionando), por eso de que "si los hechos me prueban equivocado...". Pero ojo, a veces escribia con la mente puesta en circunstancias particulares, predispuesto al consenso y acuerdos prácticos 2/n
Y en otras veces, escribia de forma más teórica, en condiciones más generales, y mirando al largo plazo. Esto está textual en una carta, del 13/10/36, a Willy Lück, quien lo cuestionaba por sus cambios ( CW XI, p. 500-501). Citaré mucho esa carta. 3/n
Primero, siempre, siempre estuvo a favor de un sistema cambiario-financiero internacional COORDINADO. Esa parte, de coordinación, es clave. En el Treatise es claro: quería sistemas nacionales "fluctuantes" ligados a un sistema internacional manejado (CW VI p. 302) 4/n
A falta de ese sistema internacional coordinado, "estoy a favor de sistemas nacionales independientes, con tc fluctuantes", según dijo (carta a Lück). O sea, nada de tipo de cambio fijo. 5/n
Qué tan estable sería un tc así? Él decía que en la práctica no debería estar fluctuando constantemente. Pero no termina ahí la cosa. 6/n
La estabilidad cambiaria tiene muchos beneficios, tener el mayor conocimiento con anterioridad a los eventos es importante. Por ello, “estoy totalmente a favor de medidas que lleven a una estabilidad de facto. 7/n
Pero no deja la cosa ahí. En términos prácticos, acordemos las fluctuaciones que pueden ser normalmente toleradas. “Estoy en contra de compromisos absolutos”. 8/n
“Las fluctuaciones toleradas dependen de las circunstancias particulares de un país. Pero, suponiendo que no hay un compromiso real, en circunstancias ordinarias, un margen del 10% debería ser suficiente” 9/n
No es que esa banda sea tan fácil de aplicar. La factibilidad de la estabilidad dependería a) de medidas de control de capitales; b) la existencia de una tendencia a movimientos salariales similares en los países involucrados. 10/n
O sea, estaba en contra de tipo de cambio fijo, pero en contra de tipo de cambio flexible, ya en los años 30. Este sesgo se fue acentuando, y no por circunstancias del momento. 11/n
El ejemplo más claro es la carta a Fleming (sí, el de Mundell-Fleming) que mencioné, del 13/3/44 (CW XXVI, 287-289). Ahí tiene en cuenta circunstancias específicas y principios generales. 12/n
Fleming había clasificado a Keynes dentro del grupo de economistas que prefería corregir desequilibrios (comerciales) vía movimientos del tipo de cambio, en vez de aranceles (o cuotas). “No señor, no me incluya en ese grupo”, le dice JMK. 13/n
Hay un par de motivos por el que los aranceles tienen efectos sobre el desequilibrio, y los movimientos del tipo de cambio no. El primero tiene que ver con los términos de intercambio. 14/n
En ciertas condiciones de las elasticidades implicadas, una depreciación del tc puede deteriorar aún más la balanza de pagos. Es muy fácil imaginar casos donde el equilibrio se restaura sólo a costa reducciones serias e innecesarias en el estándar de vida. 15/n
Otro motivo: cuando los salarios están tan ligados al costo de vida (alto pass-through), la eficacia de las depreciaciones es mucho menor. 16/n
Ok, esos son motivos prácticos. Es claro que después de los años 30, Keynes se volvió un “pesimista de las elasticidades”. Se refleja en cartas a Fleming, a Meade, a varios más. Aún así, siguió defendiendo la depreciación de 1931. Pero no se acaba ahí la cosa. 17/n
“Me parece que la preferencia a favor de movimientos del tc está basada en una creencia remanente de la forma en que funcionarían las cosas en laissez-faire.” BOOM. (Esa carta también tiene chicanas de ese estilo a Meade y Robbins, por cierto) 18/n
Si esa cita no alcanza, ya no sé que argumentar. Ojo, que eso no se interprete como que estaba totalmente en contra de mover el tipo de cambio. Pero sí en contra de tipo de cambio libre. 19/n
“Seguramente, el plan correcto es tener en mano tanto restricciones a las impo y depreciaciones de tc, y usar cada una en grados y ocasiones apropiadas” (en una carta de respuesta a la respuesta de Fleming, CW XXVI 298). 20/n
Creo que el hilo refleja lo que era el pensamiento de JMK, habiendo ya pasado por la vuelta y la despedida del patrón oro, por las depreciaciones competitivas del 31-33, y por los controles de capital que se impondrían con Bretton Woods. 21/n
JMK era FERVIENTE defensor de los controles de capital, pero eso quedara para otro hilo. Fin. n/n.
cc @lucasllach @exabruptos
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