(1/19) La primera vez que se creó un bono ligado a la inflación fue en Massachusetts en 1780 durante la Guerra de la Revolución. Fueron emitidos para los soldados estadounidenses como compensación por su servicio, y los llamaron "bonos por depreciación para los soldados". #Hilo 
Si bien hay ejemplos anteriores de medidas para compensar a los ciudadanos por la pérdida de poder de compra del dinero, ésta parece ser la primera vez que un contrato de deuda vincula sus pagos a un índice de precios, en un entorno donde la necesidad estimuló su invención.
Massachusetts había pasado por una situación inestable de precios debido a la impresión excesiva de papel moneda por parte del gobierno. La inflación había sido profunda y explicaba muchos de los problemas del estado, y había ocupado gran atención pública durante estos años.
Los problemas comenzaron con el intento del gobierno de Massachusetts de costear una invasión de Quebec en 1690 durante la King William's War (1689–97). Incapaz de pagar a sus soldados de inmediato, el gobierno recurrió a la impresión de notas canjeables tras la guerra.
Años más tarde, los costes de la Guerra del Rey Jorge (1744-1748) amenazaron con destruir el valor de gran cantidad de moneda emitida por Massachusetts para pagar la guerra. Una nueva crisis fue evitada por Gran Bretaña, que envió suficiente dinero para canjear la nueva moneda.
Los problemas reaparecieron cuando Massachusetts emitió más moneda para costear la guerra revolucionaria. Una vez más, el gobierno estatal no pudo pagar su parte en la guerra, y los soldados fueron pagados con notas al portador que cobraban con un descuento real sustancial.
La inflación en tiempos de guerra significaba que la paga del soldado perdía parte de su valor entre el momento de cobro y el que en realidad era el día de canjearlo, y para cuando los soldados pudieron gastarlo o enviarlo a sus familias, la inflación los había depreciado.
Una ley de 1777 llamada "para prevenir el monopolio y la opresión" intentó abordar el problema de la inflación fijando precios de una lista de 50 productos, para ser utilizada en periodos de inflación y guerras y permitir la fijación gubernamental de precios. Resultó desastrosa.
La moral del ejército de los Estados Unidos era baja: estaban mal alimentados, mal vestidos y a menudo enfermos. La moral era tan baja que comenzaron los motines. Era imposible mantener un ejército si no se hacía algo para abordar la pérdida constante del valor de su paga.
Y así, la invención y emisión del primer bono ligado a la inflación de la historia (imagen) llegó en respuesta a esta crisis tan real como peligrosa. Los “bonos de depreciación” fueron creados en Massachusetts por "una ley para garantizar la seguridad y el pago de los sueldos".
Los soldados fueron instados en 1780 a liquidar sus cheques, los BLIs, divididos en cuatro grupos. Los que se alistaron para el resto de la guerra recibieron vencimientos más cortos. Otros fueron pagados en notas con vencimiento de hasta 8 años de duración.
La cesta usada para definir el índice de referencia no se parecía aparentemente a ninguna cesta representativa del mercado, pero podría estar justificado en términos de un modelo que defendiera que el cambio de precio de los productos equivalía a una tasa de inflación subyacente.
El invento de los bonos indexados en 1780 fue un hito brillante en la historia de la innovación financiera. Pero, curiosamente, no perduró. Una ley de 1782 preveía consolidación de la deuda estatal y el reemplazo de los BLIs con nuevos valores del estado respaldados en especie.
A pesar de su final abrupto, la invención de los BLIs en 1780 es un verdadero ejemplo de innovación financiera significativa. Ayudó a resolver problemas reales y apremiantes que enfrenta una nueva nación, y lo hizo de una manera lógica y ordenada.
Las personas (anónimas) que idearon este invento en 1780, lo hicieron aparentemente sin la ayuda de cualquier literatura académica o teórica sobre indexación al coste de la vida. En el caso de los bonos ligados a la inflación, no hubo precursores académicos en los que apoyarse.
Las referencias académicas comienzan con William Stanley Jevons, quien escribió a favor de los BLIs en 1875. Mucho antes, aparentemente el primer tratado claro del concepto de BLI, es de Joseph Lowe, en 1822, 42 años después de la emisión en Massachusetts.
El primer BLI en el siglo XX. se da con el Prof. Irving Fisher, de la Universidad de Yale, quien hizo de la promoción de los BLIs una campaña, y la compañía que cofundó, Rand-Kardex Co., emitió por primera vez BLIs en 1925.
Posteriormente, distintos países fueron emitiendo muy poco a poco BLIs, pero el ciudadano medio no tiende a comprarlos ya que aunque entienden el concepto general, no saben con certeza cuanto cobrarán ni el retorno final de su inversión.
Si has llegado hasta aquí, te agradezco el tiempo de lectura. Como referencia a esta historia tienes el fenomenal paper de Robert Shiller "The Invention of Inflation Linked Bonds in Early America". ¡Feliz 2020!
econ.yale.edu/~shiller/pubs/…
econ.yale.edu/~shiller/pubs/…
