Thread by @fernandoulrich

O porquê do corte de juros de 50bps em reunião emergencial do Federal Reserve. Thread 👇👇

Hoje o dia começou com algo estranho no mercado de repo.

Mais de $100 bi foram oferecidos nas operações compromissadas do Fed. Maior valor desde que elas começaram em set/19.

Segundo sinal: as taxas fechadas chegaram a 1,65% para Treasury e 1,62% para MBS, acima do média das últimas semanas de 1,60%, mesmo nível da taxa de juros sobre reservas que o Fed paga aos bancos.

Com a queda de toda a curva de juros americana, e a intensa busca por segurança,

Os diferenciais entre a IOER de 1,60% (interest on excess reserves, juros sobre reserves) os títulos do tesouro americanao aumentarão a patamares insustentáveis (já explico a razão).

Vejam a IOER e os rendimentos de 1m, 3m e 1 ano dos Treasuries.

Agora vejam a queda abrupta e a forte elevação desse diferencial nas últimas semanas.

Por que isso é insustentável? Porque o Fed perderia o controle que tem das taxas de curto prazo. Quais? A Federal Funds Rate (FFR) e a SOFR (Secured Overnight Financing Rate).

De que forma? A SOFR é a taxa negociada entre bancos no mercado de compromissadas que tem como lastro títulos do tesouro.

Mas, com a IOER ainda em 1,60%, a demanda dos bancos por reservas bancárias aumenta. Isso pressionaria a SOFR - já que bancos preferem reservas

rendendo 1,60%, para que correr riscos maiores emprestando a outros bancos por uma taxa igual e ainda mais com treasuries rendendo bem menos?

Isso ajuda a explicar a leve alta de hoje das operações do Fed (no segundo tweet).

A SOFR pressionada poderia haver disparadas de taxa como a de set/19, o que respingaria na FFR (taxa que os bancos negociam reservas no interbancário sem colateral) que é a meta do Fed.

Perda de "controle" das taxas de curto prazo é a última coisa que o Fed precisa agora.

Por isso Fed reduziu a banda-alvo da FFR para 1,00-1,25% e a IOER para 1,10%.

Poderão vir mais cortes? Oscilo entre possível e provável pendendo mais ao provável. Veremos.
federalreserve.gov/newsevents/pre…

Resumo da ópera: essas são as explicações técnicas

A razão macro está na deterioração da econ. mundial que já dava claros sinais de fim de ciclo e agora enfrenta um problema econômico oriundo dos esforços para combater o contágio do COVID-19.

Black Swan meets the fragile. {fim}