Thread by @edugaresp

Hoy publico el décimo capítulo de mi serie de vídeos sobre Teoría Monetaria Moderna. En él hablo de dinero endógeno, o de cómo el dinero bancario se crea a instancias de las familias y empresas que se endeudan (en contraposición a la visión convencional)

Decíamos que a un banco no le cuesta nada conceder créditos, pues son simplemente promesas de pagar dinero estatal. Pero lo que sí le cuesta es materializar dichas promesas, pues tiene que disponer de suficiente dinero estatal. ¿Cómo lo consigue? Pues a través de varias vías.

Una vía es a través del capital fundacional del banco. Sus fundadores crean el banco poniendo dinero estatal, con la intención de que gracias al negocio bancario se multiplique su volumen en el futuro.

Otra es a través de financiación externa proveniente de agentes económicos que invierten en la empresa a través de acciones, de bonos o de préstamos. Todo ello evidentemente se hace con dinero estatal.

Otra, la fundamental, y como vimos, es a través del propio negocio bancario: con intereses, comisiones y otros servicios, pues los clientes pagan con dinero estatal.

Y finalmente está la vía de obtener dinero estatal a partir del banco central, el emisor de dicho dinero. Esta vía suele estar siempre disponible porque a los Estados no les interesa que sus bancos quiebren y dejen a los clientes sin sus ahorros.

Así lo explican James Culham y John King: “La primera responsabilidad del banco central consiste en asegurar que hay suficiente liquidez en el sistema bancario para facilitar las transferencias bancarias”.

Y es que, como nos recuerda el economista Thomas Palley, si no lo hiciesen los bancos podrían quebrar,: “Si los bancos centrales no acomodan el incremento de los depósitos que sigue al aumento de los créditos, el sistema bancario, que se habrá vuelto insolvente, se hundirá”.

Por regla general, el banco central les concede este dinero estatal a un coste más elevado de lo normal, por lo que los bancos recurren a esta vía sólo en caso de que no les quede más remedio; por eso al banco central se conoce como “prestamista de último recurso”.

Ahora bien, desde la crisis de 2008 y debido a los problemas estructurales de los bancos, los bancos centrales están suministrando muchísimo dinero estatal a un coste muy, muy reducido, pero ésa es otra historia sobre la que hablaremos más adelante.

La visión convencional sobre cómo el banco central suministra dinero estatal a los bancos se conoce como “multiplicador monetario”, que fue explicada con bastante detalle por Paul Samuelson y que es la que aparece en los manuales convencionales de economía.

Primero el banco central crea una cantidad de dinero estatal, la base monetaria, y luego los bancos privados crean el dinero bancario a partir de esa cantidad, obteniéndose así la la cantidad de dinero total. Esta cantidad sería una multiplicación de esa primera base monetaria.

En consecuencia, según esta teoría, las autoridades monetarias, a través del banco central, estarían controlando la cantidad de dinero que se pone en circulación a través de los bancos privados.

Si quisieran más dinero en circulación, crearían más dinero estatal porque los bancos podrían multiplicar más dinero; si quisieran menos, crearían poco dinero estatal porque los bancos estarían obligados a crear poco dinero bancario.

Pero esta visión no hace honor a la realidad, como han explicado ya muchísimos economistas de corriente poskeynesiana, expertos en bancos centrales e incluso el propio Banco de Inglaterra bankofengland.co.uk/quarterly-bull…

Lo que ocurre en realidad es que primero los bancos conceden créditos a los clientes que creen solventes (que creen que podrán devolver el dinero y pagar los intereses), y luego, sólo en caso de que lo necesiten, se preocupan de obtener dinero estatal (las reservas bancarias).

En palabras de Alan Holmes, quien fue vicepresidente de la Reserva Federal de Nueva York: “En el mundo real, los bancos dan créditos, creando depósitos así, y buscan reservas bancarias después” econbiz.de/Record/operati…

Por lo tanto, las autoridades monetarias no controlan la cantidad de dinero bancario. Los bancos dan créditos por su cuenta, creando así el dinero bancario, y luego, si es necesario, los bancos centrales crean dinero estatal para adaptarlo a las necesidades de los bancos.

Son los bancos los que determinan la cantidad total de dinero que habrá a través de la concesión de crédito, que a su vez, depende de cuánto crédito demanden las familias y empresas, y esto a su vez depende del ciclo económico.

En época de crecimiento económico se demandará más crédito, y en época de crisis se demandará menos. Ergo la cantidad de dinero bancario creado va a depender del ciclo económico, no de las decisiones políticas de las autoridades. ¡La voz cantante la llevan los bancos!

Que los bancos necesiten esas reservas bancarias y las pidan al banco central o no va a depender de dos cosas: 1) de lo que hagan sus clientes, porque si por ejemplo sacan el dinero en efectivo, los bancos tendrán que cumplir su palabra y tendrán que entregar dinero estatal.

Y 2) de la regulación bancaria, como el coeficiente legal de caja o las provisiones de créditos, que establecen un mínimo de dinero estatal para cada cantidad de dinero bancario creado.

En caso de que finalmente necesiten esas reservas bancarias, entonces las obtendrán a través de las diversas vías que hemos mencionado, teniendo como último recurso al banco central, ergo es altamente difícil e improbable que se queden sin suficientes reservas bancarias.

Sólo cuando el banco está en una situación muy débil, cerca de la insolvencia, podría no poder hacerse con suficientes reservas bancarias. Pero si el banco es grande y puede desestabilizar la economía, lo más probable es que las autoridades hagan lo que sea para evitarlo.

Todo esto es la visión del dinero endógeno, señalada hace tiempo por algunos economistas de la Escuela Británica de Banca de mediados del siglo XIX y utilizado por economistas como John Maynard Keynes, Michael Kalecki y Joan Robinson.

Aunque no se abordó de forma explícita y directa hasta finales de los años 60 del siglo XX por el economista Nicholas Kaldor. En 1988 el economista Basil Moore desarrolló con detalle esta visión de dinero endógeno y la actualizó a los sistemas monetarios modernos.

El nombre de dinero endógeno hace referencia a que el dinero se crea de forma endógena a la actividad económica (es decir, que el dinero se origina con la actividad económica, justo cuando se conceden créditos bancarios porque los pide alguien para comprar o invertir),

no de forma exógena o ajena a ella como establece la visión convencional, que señala que el banco central crea el dinero independientemente de las compras o inversiones que se estén dando en la economía.

Ojo, no ocurre lo mismo con el dinero estatal creado a través del déficit público, que sí puede ser creado de forma independiente a la actividad económica, como ya hemos explorado y cómo ya veremos con más detenimiento más adelante.

Pero si los bancos centrales dan muchas facilidades para que los bancos siempre tengan la posibilidad de obtener dinero estatal por la cuenta que les trae, ¿qué les impide a los bancos dar créditos -y por lo tanto crear dinero bancario- sin ton ni son?

Bueno, pues hay varias razones que explican por qué los bancos tienen limitaciones a la hora de crear dinero bancario a través de la concesión de préstamos aunque tengan siempre la posibilidad de acudir a la ventanilla de su banco central.

Esas razones las explico con detenimiento -basándome en los trabajos de Tobin, de McLeay y de Descamps, entre otros- en el vídeo: