1. Gato Escaldado Tem Medo de Água Fria
Antes das ações da Ultrapar caírem de R$80 para R$40, muitos analistas davam o beneficio da dúvida, defendendo o valuation caro mesmo diante de desafios claros para o negócio de distribuição (aumento de importações, preços flutuantes).
Antes das ações da Ultrapar caírem de R$80 para R$40, muitos analistas davam o beneficio da dúvida, defendendo o valuation caro mesmo diante de desafios claros para o negócio de distribuição (aumento de importações, preços flutuantes).
2. Lendo os relatórios sobre o Ultra Day (ontem), que também acompanhamos de perto, vimos que a percepção mudou drasticamente. Analistas antes defensores do histórico da Cia hoje são céticos com o otimismo da diretoria com a trajetória de margens do 4Q18 e do ano de 2019.
3. De fato, não ouvimos da diretoria motivos claros que justifiquem o aumento de rentabilidade. Mas como já expomos aqui, a recente queda de preços de diesel e gasolina na refinaria ainda não foi repassada pelas distribuidoras para os postos.
4. Esse fato já nos deixa otimistas com a perspectiva de margem no 4Q18. Assumindo que as forças competitivas prevalecem e os preços caem na distribuição e na bomba, outro vetor positivo para as margens seria a migração do consumo do etanol de volta para a gasolina,
5. Além disso, existe espaço para crescimento de demanda por combustíveis à medida que a economia volte a crescer, especialmente se os preços de combustíveis mantiverem baixos, Se será suficiente para levar as margens de volta para os níveis altos de 2017, ainda é incerto.
6. Mas as evidencias estão alinhadas com o discurso otimista da Cia, em nossa visão. Temos no DNA da Versa o principio de objetividade nas análises. Não levamos confiança excessiva nem pessimismo injusto para as teses de investimento.
7. No caso da Ultra, acreditamos que a empresa está aos poucos se adaptando as desafios do novo ambiente de negócios. Até lá, é inegável que a dinâmica de preços na cadeia de distribuição está ajudando. Acreditamos que os próximos trimestres devem refletir isso,
8. O risco em nossa visão será se o ambiente regulatório vier com mão pesada contra a estratégia de preços das distribuidoras.
