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Em pouco mais de 2 anos a Argentina foi de emitir um título de 100 anos (cnbc.com/2017/06/20/arg…) a um calote. Seria inacreditável se não fosse Argentina.
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Turnaround da Argentina foi uma das maiores apostas da história do FMI (e de muitos fundos globais de renda fixa). Baita desmoralização para teses de investimento em países emergentes, acaba respingando por aqui.
"Ah, e a austeridade?" É bem complicado. Macri só começou a cortar o déficit primário na segunda metade do mandato (imf.org/external/datam…), quando veio o acordo com o FMI. Entra nos fatores da ruína? Qual seria o contrafactual sem o FMI?
Uma das coisas mais complicadas para política macro é o tempo entre implementação e efeito previsto/desejado. Os intervalos são muitas vezes maiores que um ciclo eleitoral, e a atribuição de resultados pelo eleitor é concentrada na foto da economia poucos meses antes do voto.
Isso cria incentivos muito ruins para o governante que precisa colocar o país num freio de arrumação e tem pretensões de se reeleger. Tem que se concentrar em políticas recessivas com efeito relativamente rápido e depois torcer para o crescimento reagir bem.
Curioso comparar as experiências do Temer e do Macri. Temer provavelmente sabia que não teria chance de se reeleger, tinha pouco incentivo para escorregar para o populismo. Fez um baita ajuste macro e saiu com popularidade ridiculamente baixa.
... e entregou o governo nas mãos de um populista. Ajuste do Macri era ainda mais difícil, foi feito muito timidamente no início e desembocou em uma recessão na véspera da eleição.
Difícil tirar alguma lição daí. O que dá pra fazer com uma economia com enormes restrições externas e internas? Não dá nem pra arriscar dizer que, nesses casos, o populismo teria trazido crescimento melhor de curto prazo e maiores chances eleitorais para os incumbentes.
Na prática, o resultado eleitoral é seguir trocando o incumbente, até que algum dê sorte de cair no período de bonança global ou colha os frutos de um trabalho bem feito muitos anos antes. Essa é uma conclusão duríssima do 'Democracy for Realists' (press.princeton.edu/titles/10671.h…)
Talvez a democracia seja mesmo um macaco de patins guiado por tartarugas cegas. Paro por aqui. 
P.S. Vai respingar no Brasil? Já está respingando. Brasil tem o mercado mais líquido da região, muitos fundos que precisam reduzir risco ou pagar resgates acabam vendendo ativos aqui, sem qualquer consideração de fundamento.
Investidor em emergentes está saindo muito machucado dos últimos anos, deve demorar para voltar = mais tempo para o Brasil sem poder contar com esses fluxos.
Por fim, pressão para que o governo entregue crescimento vai seguir aumentando, pelo tal "efeito Orloff" para o governo de política econômica ortodoxa. Mais um ano sem crescer e vão pipocar montes de grilos falantes cutucando políticos para tentar algo diferente.
Aos que estão no comando, cabe pensar rápido em algo além de dizer para o povo esperar mais alguns anos -- ou alguém vai pensar por eles.
