Tout d'abord oui, les dettes vont être énormes tant pour les États que pour les entreprises.
La soutenabilité d'une dette dépend du revenu annuel d'une l'entreprise ou du PIB pour la dette publique.
Or, non seulement les dettes vont augmenter, mais les revenus vont baisser.
La soutenabilité d'une dette dépend du revenu annuel d'une l'entreprise ou du PIB pour la dette publique.
Or, non seulement les dettes vont augmenter, mais les revenus vont baisser.
Comme l'économie était déjà très endettée avant la crise, il est probable que lorsque l'économie repartira une grande partie de la dette s'avèrera insolvable. De nombreuses entreprises risquent donc de faire faillite et de nombreux États seront incapables de faire face.
Certains comme le gouverneur de la banque de France préparent déjà les esprits à une cure d'austérité drastique qui surviendrait une fois la crise sanitaire derrière nous.
D'autres au contraire comme @jcs_mbf ou @AuroreLalucq militent pour pratiquer la "monnaie hélicoptère" c'est-à-dire créer de la monnaie directement au profit des ménages en sortie de confinement.
Pour @montebourg il faut annuler les dettes publiques pour éviter une politique de rigueur infinie qui serait socialement et économiquement désastreuses.
Même idée chez @JLMelenchon qui propose plus subtilement que la BCE rachète des obligations publiques perpétuelles à taux négatifs.
Pour comprendre ce qu'il faut faire, il faut commencer par penser ce qui pourrait arriver si on ne fait rien.
Les faillites vont se multiplier, les banques et les créanciers vont subir des pertes énormes et le monde sera face à une crise bancaire systémique.
Les faillites vont se multiplier, les banques et les créanciers vont subir des pertes énormes et le monde sera face à une crise bancaire systémique.
Or, les banques contrôlent les moyens de paiement et gèrent l'épargne des ménages. L'effondrement du système bancaire risque donc s’entrainer la disparition de l'épargne et des moyens de paiement. En somme, la disparition de la monnaie.
La garantie publique des dépôts à 100 000 euros qui existe aujourd'hui n'est pas crédible. Les États n'auront de toute façon pas les moyens financiers de sauver l'épargne.
Selon toute probabilité, il faudrait reconstruire à zéro le système bancaire et monétaire.
Selon toute probabilité, il faudrait reconstruire à zéro le système bancaire et monétaire.
Mais cette catastrophe n'arrivera pas car, justement, on ne va pas ne rien faire.
Voyons les solutions possibles.
1/ L'austérité perpétuelle sera impraticable. On a vu pour la Grèce que la méthode avait eu pour seul résultat que de faire plonger l'économie.
Voyons les solutions possibles.
1/ L'austérité perpétuelle sera impraticable. On a vu pour la Grèce que la méthode avait eu pour seul résultat que de faire plonger l'économie.
D'ailleurs suite à l'étude de ce qu'il s'est passé en Grèce, le FMI estime désormais que le multiplicateur keynésien est supérieur à 1: toute réduction des déficits publics de 1% fait baisser le PIB de plus de 1%.
Autrement dit, l'austérité dégrade la solvabilité des économies.
Autrement dit, l'austérité dégrade la solvabilité des économies.
2/ La monnaie hélicoptère ou la création monétaire pour les ménages me paraît peu pertinente.
Certes, relancer le pouvoir d'achat des ménages en sortie de crise peut être utile pour faire redémarrer la machine économique. La hausse de la demande fera augmenter la production.
Certes, relancer le pouvoir d'achat des ménages en sortie de crise peut être utile pour faire redémarrer la machine économique. La hausse de la demande fera augmenter la production.
Mais 1/ il n'est pas sûr que cela suffise pour faire revivre les entreprises qui ont fait faillite pendant le confinement. La demande risque de se heurter à une offre rigide, ce qui risque de faire augmenter les prix.
2/ Cela ne résout pas le problème de la solvabilité des États.
2/ Cela ne résout pas le problème de la solvabilité des États.
Plus fondamentalement, distribuer de l'argent aux ménages revient à faire confiance aux mécanismes du marché et à stimuler l'offre marchande.
Or, je crois que justement la crise montre que nous avons besoin de davantage de production non marchande (santé, sécurité, éducation).
Or, je crois que justement la crise montre que nous avons besoin de davantage de production non marchande (santé, sécurité, éducation).
Entre passant je m'étonne que des économistes de gauche puissent soutenir des "solutions" type "monnaie hélicoptère" ou "revenu universel" dont le principe repose sur la stimulation de l'offre marchande. Cela m'évoque les "chèques éducation" de Friedman: humanite.fr/le-cheque-educ…
Effacer la dette publique pour repartir sur de nouvelles bases?
Pas si simple. En effet, toute dette est aussi une créance détenue détenue par les épargnants. Si l’État fait défaut, on ne fait que précipiter la crise bancaire citée plus haut. Et les ménages perdent leur épargne.
Pas si simple. En effet, toute dette est aussi une créance détenue détenue par les épargnants. Si l’État fait défaut, on ne fait que précipiter la crise bancaire citée plus haut. Et les ménages perdent leur épargne.
Reste la solution de Mélenchon. Sur le papier c'est sans doute la meilleure. Il s'agirait en simplifiant de faire de la monnaie hélicoptère pour l’État.
Au lieu de donner de l'argent aux ménages, on sauve leur épargne en monétisant une grande partie de la dette publique.
Au lieu de donner de l'argent aux ménages, on sauve leur épargne en monétisant une grande partie de la dette publique.
L’État redevient solvable. Il aide les entreprises, retrouve des capacités à investir dans la santé et les services publics, recrute pour éviter le chômage et faire face aux importants besoins sociaux. Le secteur privé est protégé et nourri par les dépenses publiques.
Malheureusement cette solution est contraire aux traités européens et aura beaucoup de mal à s'imposer auprès de nos partenaires de la zone euro.
La BCE n'a tout simplement pas le mandat pour faire ça et le pouvoir politique ne peut pas l'exiger de sa part.
La BCE n'a tout simplement pas le mandat pour faire ça et le pouvoir politique ne peut pas l'exiger de sa part.
Il est pourquoi pas toujours possible d'obtenir un accord diplomatique, une révolution européenne, une réécriture en urgence des traités et de mettre cette solution à l’œuvre. Après tout, la BCE a déjà considérablement élargi son mandat sans rien demander à personne...
... mais c'est peu probable.
Que reste-t-il comme solution?
Si je devais parier, je dirais que la solution la plus probable sera sans doute celle d'un impôt forfaitaire sur l'épargne. On taxe 10 à 20% tous les comptes bancaires pour revenir à un endettement public solvable.
Que reste-t-il comme solution?
Si je devais parier, je dirais que la solution la plus probable sera sans doute celle d'un impôt forfaitaire sur l'épargne. On taxe 10 à 20% tous les comptes bancaires pour revenir à un endettement public solvable.
C'est techniquement et juridiquement possible puisque l'Italie l'a déjà fait. C'est aussi la solution trouvée en 2013 pour résoudre la crise chypriote.
Voir ma tribune de l'époque à ce sujet:
marianne.net/economie/chypr…
Voir ma tribune de l'époque à ce sujet:
marianne.net/economie/chypr…
L'avantage d'une taxe sur l'épargne c'est qu'elle est contrôlable. On pourra préserver certains ménages ou entreprises, introduire une progressivité.
La difficulté est qu'elle nécessitera sans doute une mise en œuvre harmonisée à l'échelle européenne...
La difficulté est qu'elle nécessitera sans doute une mise en œuvre harmonisée à l'échelle européenne...
... ou un strict contrôle des mouvements de capitaux pour éviter que l'épargne ne fuit juste avant la taxation.
Le FMI avait étudié la possibilité d'une telle taxe en 2013. Au final, c'est la solution la plus simple à mettre en œuvre.
lefigaro.fr/conjoncture/20…
Le FMI avait étudié la possibilité d'une telle taxe en 2013. Au final, c'est la solution la plus simple à mettre en œuvre.
lefigaro.fr/conjoncture/20…
Je n'en ai pas parlé parce que sur ce sujet je suis perplexe. C'est la question de l'inflation.
L'inflation résout de fait les montagnes de dette et aide les emprunteurs à redevenir solvables. Mais ce n'est pas un outil qu'on maitrise.
L'inflation résout de fait les montagnes de dette et aide les emprunteurs à redevenir solvables. Mais ce n'est pas un outil qu'on maitrise.
Il n'y a pas de bouton pour relancer l'inflation, tout comme il n'y a pas de bouton pour l'arrêter. Néanmoins, il est toujours possible qu'elle revienne à la faveur de cette crise, surtout si la production ne repart pas.
Je ne sais pas du tout ce qui pourrait se passer alors.
Je ne sais pas du tout ce qui pourrait se passer alors.
Petit disclaimer. Si en lisant ce thread vous en concluez que je milite pour une quelconque solution, relisez mieux. Je me suis contenté d'exposer un problème et de proposer une réflexion à partir de ce problème.
